力鼎光电IPO再审视：人力成本中藏了多少“雷”？

  昨天力场君发布了一篇小文章《力鼎光电IPO：畸高毛利率背后，有没有藏着财务造假？》，指出力鼎光电相比同行业、生产销售同类型产品的福光股份(37.850,1.16,3.16%)、宇瞳光学(38.000,0.45,1.20%)，存在产品销售单价、毛利率远超可比公司的现象，缺乏有说服力的依据，甚至不排除存在造假上市的可能性。

　　文章发布之后，有不少小伙伴给力场君（微信公号：基本面力场）留言，特别是其中还有宇瞳光学的投资者小伙伴。另有小伙伴提示力场君，对于制造业公司来说，人力成本通常也是实施利润操纵的高发地，提醒力场君关注一下。

　　很有道理！随即力场君赶快查了一下力鼎光电的人力成本相关信息，确实发现了两个疑点，再次和大家做个分享交流。

　　疑点1：人均产能大幅落后

　　根据招股书披露，2018年力鼎光电的定焦镜头产能为1015.56万件、变焦镜头产能为131.04万件；同年，宇瞳光学的定焦镜头产能为7260.08万件、变焦镜头产能为917.84万件。对比两家公司的产能，无论是定焦镜头还是变焦镜头，宇瞳光学的产能都基本相当于力鼎光电的7倍左右。

　　与此同时，根据宇瞳光学招股书披露的信息，截止到2019上半年末该公司的员工总数为1729人，其中包括生产人员1243人；而力鼎光电的员工总数为895人，其中包括生产人员628人。不论是员工总数还是生产人员人数，力鼎光电都仅相当于宇瞳光学的一半左右。

　　这也就意味着力鼎光电的员工人均对应产能，大大低于宇瞳光学，仅相当于宇瞳光学三分之一左右。

　　再结合之前力场君写过的，力鼎光电产品毛利率远超宇瞳光学，超高毛利率叠加较低的人均产能，这样的数据匹配，非常值得玩味。

　　疑点2：人均薪酬严重偏低

　　根据招股书披露的主营业务成本中包含的直接人工成本，力鼎光电2018年的直接人工成本仅为3145.45万元，仅相当于宇瞳光学直接人工成本10268.84万元的三分之一以下，这也就对应着力鼎光电生产人员的人均人力成本，仅相当于宇瞳光学60%左右。



　　以2018年数据为例，当年力鼎光电直接人工成本仅为3145.45万元，以当年力鼎光电生产人员月均人数915人计算，人均人力成本仅为3.2万元左右，折合月均尚不足2600元，而且这还是包含了由企业承担的社保、公积金在内的全部人力成本，这样的薪酬水平是符合社会现实的？

　　即便是与力鼎光电自己的薪酬数据相比，2017年生产人员月均人数是728人，2018年是914人，大致相当于2017年的125%；但是2018年的直接人工成本仅相当于2017年的110%左右。难道力鼎光电薪水本来就低的可怜的生产人员，2018年还降薪了？



　　需要说明一点，直接人工代表的人力成本，与当年实际支出的人力成本并不等同，这还受到计入到存货中半成品、产成品中的直接人工的数据影响。单就力鼎光电这个个案来看，存货余额在各年度的波动不是非常大，对于数据测算的影响有限，姑且就以直接人工作为测算。力场君（微信公号：基本面力场）认为，上述数据已经足以指向力鼎光电的人力成本、生产人员的人均薪酬存在重大疑点。

　　对此，小伙伴们有什么看法呢？你能相信这家IPO公司披露的财务数据吗？力鼎光电到底有没有通过财务造假、利润操纵来闯上市？