长城证券汪毅:国内疫情控制尾声关注A股估值

新冠疫情成为全球市场的“黑天鹅”，走出十年长牛的美股未能抗住暴跌多次触发熔断，各国股市陷入空前恐慌，A股市场也受到了市场情绪的波及。

长城证券汪毅团队点评称，随着疫情控制进入尾声，国家以举国之力进行的救援行动成效显著，经济秩序也将逐渐恢复正常。为对冲一季度疫情带来的影响，财政开启拨款的闸门，货币政策也达到了近几年前所未有的宽松程度。

在市场的主要指数中，近期A股的跌幅相对较小，并且市场保持持续活跃。随着海外风险的增加和短期资金的撤出，A股近期进入了调整期，在波动性增大的情况下A股自身存在的估值调整的必要性也反映在市场的板块轮动中。

汪毅团队表示，随着海外疫情的发展和消退，稳定期来临后，A股市场的波动性也将逐渐消退，在这个过程中可以持续布局具有长期价值的板块。近期估值向合理回归以及被杀跌的消费、周期龙头均值得关注。

从指数估值来看，全A估值下调5.2％，创业板综估值下调4.5％：全部A股的市盈率从18.00下降到17.06，市净率1.76下降到1.67，万得全A（除金融，石油石化）的市盈率从29.59下降到27.84，市净率从2.46下降到2.32。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.69、26.39、41.53和92.20，市净率分别为1.40、1.88、2.81和4.44。

港股、美股及A股重要指数估值水平：近期A股市场随海外市场剧烈震荡，所有指数估值均大幅下调。恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生香港35指数、恒生指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于2006年以来中位数，恒生指数和恒生中型股指数均位于历史分位5％附近。

美股重要指数中，道琼斯工业平均指数高于2006年以来中位数，标普500指数、纳斯达克指数市盈率从历史90％附近的高位直线下调至中位数以下水平。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数除创业板指与道琼斯工业指数市盈率分位数相近，略高于历史中位数水平，其他指数市盈率均低于历史中位数，与标普指数和纳斯达克指数市盈率分位接近。

大小盘和成长价值风格切换：大盘成长股估值下调6.6％，大盘价值股估值下调4.4％。上周中小板和沪深300的市盈率比值从3.61下降到3.55，市净率比值从2.03下降到2.01。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.94下降到2.87，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从2.00下降到1.96，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从2.18下降到2.15。

行业风格切换：金融类下调4.2％，周期类下调6.0％，消费类下调6.5％，成长类下调2.8％，稳定类下调4.0％。金融类行业市盈率8.17倍，相比2011年以来的中位数，低0.54倍标准差，市净率1.00，相比2011年以来的中位数，低0.23倍标准差；周期类行业市盈率20.52，低1.08倍标准差，市净率1.33，低0.56倍标准差；消费类行业市盈率29.92，低0.10倍标准差，市净率3.81，高0.28倍标准差；成长类行业市盈率88.60，高34.31倍标准差，市净率3.45，低0.17倍标准差；稳定类行业市盈率15.84，高0.15倍标准差，市净率1.32，低0.17倍标准差。