东方港湾但斌最新解读：A股正处于底部区域

随着疫情扩散和恐慌情绪的蔓延，当前全球经济风险遭到集中释放，动荡成为了资本市场的主基调。周一又是腥风血雨的一天，亚太股市重挫，美联储的“王炸”未能救市，道指盘中暴跌近3000点，遭遇本月第三次熔断。如何解读各种突发事件？全球资本市场巨震之下，投资者应该如何布局？股市不断调整之中，该恐惧还是贪婪？

每晚半小时，知晓财经事，私募排排网现推出晚间节目“投资者问答”，通过私募大咖线上分享、投资者提问等形式，对当天发生的重大财经事件进行解读，分享对后市的研判及投资感悟。“投资者问答”栏目邀请到的嘉宾均是行业内知名私募，他们不仅成立时间够久，经历了市场的优胜劣汰；还能在市场的腥风血雨中，凭借独家的投资秘籍斩获优秀收益。

在本周一的“投资者问答”节目中，私募排排网邀请到东方港湾但斌分享投资新见解，并与投资者进行互动。但斌早年曾在国泰君安和大鹏资产管理公司等机构中任职，1992年开始从事证券、期货研究和投资，从研究转向投资，但斌最终在2004年成立东方港湾，28年从业生涯历经市场牛熊交替，拥有十分丰富的投资经验，也是坐拥千万粉丝的“网红”私募基金经理。



以下为但斌分享实录：

武汉疫情爆发的时候实际上中国正好是过春节，大家有一个长假评估期，春节后开盘我也有“发声”，3号那天3000只股票跌停的时候，当时预测2月4号见一个低点的概率比较大，实际上后来的市场走势跟我们当初判断一致。海外美股目前这样的一个情况，它类似于我们春节这个阶段，只是我们当时是在放假过程中，他们没放假，市场波动比较大，包括今天晚上可能也会再度熔断，看期指也不是特别乐观。

从全世界的角度看，人类历史上大概发生过13次疫情，每一次都被控制住了，包括伦敦的黑死病，当时城市一半人口都死亡了，但那次疫情并没有改变大英帝国的崛起，也并没有改变伦敦的城市地位。这次肺炎疫情只是在目前这个阶段，正在海外蔓延，但只要各国重视，最终还是能够控制得住。人类过去13次疫情发生之后的6个月，资本市场的平均回报率是8.5%，这次如此大幅下挫，在历史上类似这么恐慌的情况，应该会很快过去。

我们可以看到美国也出台了很多政策，很多人说出政策是不是意味着子弹用光了，可能反而造成了更大恐慌。但我认为方法总比困难多，而且使用一些方法，结果它肯定会反映到未来的资产上。短期市场可能还是因为流动性的问题，大家都很恐慌地卖出，缺乏流动性，那么它自然而然就往下跌。另外美股又是个十年的大牛市，很多的获利盘涨的时候，对市场有一个正向的反馈，那么它跌的时候也是一样的。

对疫情我个人还是比较乐观的，中国就是这样一个情况。国外也是如此，担心可能有，但是最终被控制只是时间长短的问题。资本市场因为疫情的变化，也是在历史长河当中，非常值得铭记的历史事件，但它都不会改变任何一个国家长期的发展方向，无论是经济还是资本市场。

实际上疫情它也会让很多的产业结构发生很大的变化，比如在线教育、在线医疗、在线办公、云游戏等，就像SARS期间，电商和游戏这些行业获得了一个长足的发展，这一次也是如此。可以看到因为这次疫情，各行各业的龙头企业市占率可能会变得更高一些。

从中国的情况来看，实际上贸易战让中国的资本市场承受了外部压力测试，这次疫情相当于内部又做了一次压力测试，这两个压力测试的综合结果，能够让中国经济打下更坚实的基础。两个测试之后，如果能够见一个重要底部的话，很可能会有一个比较好的结果。在我从业28年的过程中，从估值来看，中国的资本市场位置，处于一种底部区域，只要这个公司的盈利能力还在，利润还有增长，那么这个位置就是非常好的投资机会。

从全年来看还是比较乐观的，短期的冲击很正常，只要不借钱、不融资，你所持有的企业是真正能够盈利和实现利润增长的，时间就会站在持有好企业这一边。疫情发展到这个阶段，对中国的制造业以及对中国经济的影响，都在减弱，总体而言，现在疫情冲击之下，大家可能都很恐慌，但是稍微放长远一点来看还是非常乐观的。投资者需要审视一下自己的投资组合当中的这些企业，能不能经历这样重大的危机，如果可以的话也不用太担心，大体上我们对2020年的资本市场还是比较期待的。

以下为投资者问答部分摘录：

投资者问一

周一创业板大跌了6个点，A股还能否走出自己的一个独立的行情？

但斌：全球资本市场的风向标肯定还是美国，如果美国没有出现大的跌幅，可能对A股影响比较小，但是作为资本市场的龙头市场，它如果大幅起落的话，对我们的影响还是非常大的。像今天这样的情况，大家看到美联储降息到接近0的水平，在接下来的数月将推出7000亿美元的量化宽松计划。美股期指跌停，而且外资已经流走了三天，每天100多亿，对A股还是影响比较大的，但我们说创业板跌6%，它主要也是前期涨得太多了，就如同美股一样，实际上美股也涨了13年了。从去年到今年，好多创业板所谓的热门股涨幅非常惊人，而且这些公司的估值都非常贵，所以说跌6%也是正常的。

投资者问二

会不会出现比2008年更大的危机？

但斌：就人类社会总体而言，它是螺旋上升的，资本市场也是如此。真正推动人类社会发展的关键因素在于科学技术的进步，到目前为止，并没有出现技术发展进程停滞的状况，而且还是在飞速发展的过程中。疫情在人类历史上都没有引发出更严重的问题，目前所说的经济危机，大抵是疫情的蔓延导致一开始的恐慌，这和我们春节前的恐慌程度是一样的，只是我们正好是处于春节过程中，有个假期拖延一下。而目前海外蔓延的过程当中，从一开始人们不当回事，然后开始恐惧到现在，可能再往后，大家逐渐接受了，也就没有恐慌了，所以说这是一个发展变化的过程。

投资者问三

怎么看美联储的一系列动作？中国在货币政策方面近期会不会有一些大的动作？

但斌：实际上我们中国的控制力非常强，也有降准，而且在这么难的情况下，对房地产都没有放宽，一定程度上体现了我们的自信。也并没有“大水漫灌”的情况，基建方面的重点目前也在于新基建而非老基建。未来可能还有一些经济政策，应该说政府可能也在观察、在判断的过程中。但总的来说，政府的管理能力是非常强的，包括我们的资本市场，总体而言从2月3号到现在，市场本身表现得还是非常理性的。疫情在中国率先发生，但资本市场除了2月3号那一天千股跌停的情况之下，很快就恢复过来了，甚至到现在可能也没有创出2月3号新低，但未来我不知道会不会，至少 A股市场还是非常有序地在经受这一切。海外因为调控方式不一样，资本市场情况也会不同。

投资者问四

美股的熊市是A股长牛的开始，这个观点是否认同？

但斌：不是特别同意。如果美股真的是大熊市，对A股市场的影响也是非常大的。因为投资是世界性语言，如果美股是大熊市，其中蓝筹股估值假设从20多倍市盈率跌到10倍市盈率的话，A股市场的蓝筹股也会经历很大压力。如今世界已经是融合在一起的，我们的市场也是一个全世界参与者的市场，是一个全球定价的总体资本体系。为什么说过去外资持续进入中国？主要因为中国的蓝筹股相比海外的估值更有吸引力的，但如果美股大跌，它的很多蓝筹股企业，也开始具备同样的甚至更高的吸引力，那么外资就会撤回去了。

投资者问五

有投资者说注册制让更多公司更容易上市、扩容，为什么您会认为这是牛市的一个开启？

但斌：为什么A股市场波动这么大？因为我们过去不是注册制，是审批制、核准制，这导致需求大于供给。如此大起大落的市场，它不太可能有长牛和慢牛。全世界资本市场国家大多数都是注册制，为什么？像发达的资本市场，它都是慢牛，因为供给量足够大，同时没有涨跌停板，公司一天跌90%，可能跌几次就没有人敢投机了。国外的资本市场，基本上是由蓝筹股来推动，这个就是靠内生性增长。注册制的好处是什么？增加供给量，平衡供需。投资者只有买到便宜的好公司，企业能够持续增长，投资者才会有持续盈利，因此注册制非常重要，它能够让企业以很低的价格上市，才能为投资者提供真正盈利的基石。

投资者问六

疫情结束之后，您会看好哪些行业？

但斌：东方港湾自成立以来，在16年的发展过程当中，主要还是专注于能够长期胜出的行业，重点还是以消费、互联网、医药、教育、高端制造等行业为主。实际上，这次疫情的发生，对我们的投资逻辑并未有太大影响，我们依然倾向选择能够跨越周期的行业和企业，比如在线教育、在线医疗，我们并不是因为疫情而关注，而是一直站在产业结构变迁的角度去把握和判断。目前很多朋友很看好5G，我们也从内容的角度始终关注，并认为，5G的到来也会为在线医疗、在线教育、云游戏等提供更多空间。