欢乐谷没了欢乐 千亿集团卖资产 疫情后能否突出重围

华侨城集团，是隶属于国务院国资委管理的大型国有中央企业，是中国文化企业30强、中国旅游集团20强，总部位于深圳，成立于1985年。如今是营业收入突破千亿，利润总额突破200亿元，资产总额近4500亿元，效益位列央企前20位。集团旗下有4家上市公司，其中华侨城A在全国共有景区18家，酒店24家，旅行社1家以及开放式旅游区2家。



其中欢乐谷连锁主题公园、锦绣中华·中国民俗文化村、世界之窗、东部华侨城、欢乐海岸、波托菲诺小镇、纯水岸、OCT-LOFT华侨城创意文化园、OCAT华侨城当代艺术中心、华侨城大酒店、威尼斯睿途酒店等均为行业领先品牌。





收入结构分析

从“旅游+地产”模式起家，到如今提出“文化+旅游+城镇化”和“旅游+互联网+金融”的发展模式，旗下华侨城A营收主要是旅游综合和房地产两项主营业务，其中地产收入占比高于旅游收入，以2018年为例，华侨城A房地产板块营业收入为280.4亿元，营收占比为58.3%；旅游综合板块营业收入为196.6亿元，营收占比为40.9%。2019年半年报显示该比例进一步降低，房地产板块营业收入占比为68%；旅游综合板块营业收入占比为32%。虽然地域和业态布局广泛，但从业态来看，景区、酒店、旅行社等板块的损失较为突出；预计2020年华侨城集团游客量、经营收入预计将有不同程度的下降。



华侨城A近期公告指出，一季度旅游综合业务因接待游客人次减少，预计收益会同比下降；而房地产业务因2019年末签约销售规模同比增长明显，考虑到结转因素，预计一季度确认收入会有适当增长。综合看，预计疫情对公司2020年一季度业绩不会产生重大影响。

华侨城在云南

2017年，华侨城与云南省政府签订战略合作协议，战略重组云南世博集团、云南文投集团，控股上市公司“云南旅游”，深度参与云南全域旅游开发。2018年华侨城大张旗鼓进入云南，发起“云南大会战”，通过旗下云南集团、世博集团、文投集团在云南签约近60个项目，金额逾千亿元，此举意在重点突破云南全境旅游布局。

然而，2019年华侨城60项目齐开的盛景并未出现，频频出售其云南资产，包括云南华侨城置业50％股权、昆明华侨城投资有限公司25%股权及债权、华侨城文旅科技100%股权等。

盈利难 卖资产

3月10日，北京金融资产交易所披露了实际控制人是华侨城集团的云南世博旅游控股集团有限公司（下称“云南世博”）重大资产转让的进展公告。其中，多项资产转让自2019年挂出，目前仍未有受让方“接盘”。根据公开资料统计，华侨城旗下共有约30亿资产待售。





2019年11月19日，云南世博控股的全资子公司云南云旅房地产开发有限公司（下称“云南云旅”）在北京金融资产交易所挂牌云南世博华兆置业有限公司（下称“世博华兆”）50%股权及4.03亿元债权。项目挂牌价格合计6.53亿元。

2019年11月18日，云南云旅还在北京金融资产交易所挂牌了昆明万澜房地产开发有限公司（下称“昆明万澜”）50%股权及19.3亿元债权。项目挂牌总价格23.3亿元。

资产盈利周期长、短期亏损是华侨城因寻求出售的重要原因。仅以昆明万澜、世博华兆两项标的为例。截至2019年上半年，昆明万澜营业利润-702.65万元，净利润-702.65万元，资产总计56.50亿元，负债总计56.50亿元；世博华兆营业利润-92.66万元，净利润-92.66万元，资产总计23.7144亿元，负债总计23.7236亿元。

资本市场低估

  一季度文旅收入下滑是事实，但地产收入可能抵消业绩下滑。再考虑到疫情后国家支持新基建、基础设施建设，且目前华侨城A在二级市场的表现并不受市场认可，市盈率、市净率均大幅低于行业均值，预计2020的华侨城很可能会有一定表现。