美股再现暴跌！A股逃命还是抄底？

美股又跌了！新冠病毒这只“黑天鹅”的杀伤力可见一斑。这样连续的暴涨暴跌，对美股来说是很罕见的，市场的情绪也越发不稳定。

很多人都发现，这段时间来，A股与美股的联动开始更加紧密，不过A股相对还是要更强势些。所以这几天有一个观点特别火：就是美股大跌，A股会是避风港，加速外资流入。这也是很多人坚定看好A股的原因。

真的是这样吗？

下面这些话可能很多人听了会有点不高兴，但是肥肥还是要把市场资金运行的真实逻辑告诉大家。

首先摆事实，2018年-2019年，美股出现了五次比较大的下跌。

制图：A股你莫愁

而北上资金在这五个月里，都出现了净流出，或者流入减少的现象。可以说，北上资金的流入，往往是和美股走势正相关。随着外资在A股成交额中的占比越来越高（超8%），2019年来更是如此。

数据来源：乌龟量化 制图：A股你莫愁

为什么呢？这就涉及到一个很重要的概念：风险偏好。什么是风险偏好？打个简单的比方：

如果A股大涨，赚钱效应好，你肯定会倾向于把自己的工资、存款拿去买股票、买基金。这时市场的风险偏好就比较高。

如果你觉得A股要跌，那你会把钱拿出来，去买涨跌幅更大的拉美股市吗？肯定不会。更多还是倾向于卖出股票，然后放余额宝里，或者干脆定存。这时市场的风险偏好就比较低。

外资更是如此，而且要比国内大多数资金的风险意识更高！

因为外资一般是全球配置——什么股票、债券、黄金、原油都会买一点，A股只是配置中很小的一部分。去年美股不断涨涨涨，市场风险偏很高。国外机构就会加大对全球股市的配比，外资也就不断流入A股。

即便中国疫情爆发后，市场的风险偏好也依旧没有减弱。所以A股大跌时，美股继续涨，北向资金也开开心心地来“抄底”了。

但没想到的是，疫情突然在全球快速蔓延。出于对未来全球经济的悲观预期，外资的风险偏好快速降低。

不只是外资，在大事发生前，所有资金的风险偏好都会越来越趋于一致。所以这两周来，A股走势与美股关联越来越紧密。

风险偏好降低的第一个阶段：

外资往往会减少流入股市、大宗商品等权益类资产。已经流入的会偏向购买防御性的、估值低的、业绩确定的板块。A股同样，高风险高估值的科技股下调，大资金都在偏向防守，而不是进攻。

如果风险进一步加大，就会到第二个阶段：

外资将首先卖出新兴市场的股票。这部分流出的资金，会流向接近无风险收益率的品种，比如国债；如果情况进一步恶化，才会大规模卖出美股。

图片来源：兴业证券研究院

不可能出现把美股卖掉、然后转头买A股的情况。就像A股大跌时，你不会卖掉A股去买港股或者拉美股市。

即使目前全球宽松的流动性，会抬升一些风险偏好，但所有国家都在降息、都有刺激措施，钱并不是只有A股一个地方可去。只有等危机消化风险偏好回升后，资金才会大规模继续流入新兴市场股市。

那么问题来了，股票大涨赚钱效应好，这是明眼人都会看到的，至于股市是不是要下跌，就众说纷纭了。

这个时候，判断风险偏好可以看一个指标——美国国债收益率。目前，美国十年期的国债收益已经跌到了历史新低——0.7%。债券和股票不同，买的人越多，债券收益率越低。这也说明了资金的避险意愿非常强烈。



今天之所以拿出一期节目，来梳理外资的逻辑，是因为陆股通开通以来，A股还没有经历过真正的全球危机事件。这个时候，很容易出现一些过于乐观甚至错误的认识。

虽然这次新冠疫情不一定会终结美股牛市，但总有一天，我们还是要面临这样的情况。如果这一天真的到来，永远不要把希望寄托在外资、热钱身上。想要抗住风险，中国只能靠自己的经济增速顶住一片天。

如果每个人都能在自己岗位上尽职尽责，那面对全球性危机时，A股的底气就能增加一分。

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