1.2万亿元的公开市场逆回购操作细节来了

央行3日早间公告称，为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，2020年2月3日人民银行以利率招标方式开展了12000亿元逆回购操作。

其中，7天期逆回购9000亿元，中标利率2.4%；14天期逆回购操作3000亿元，中标利率2.55%，中标利率双双较前次操作降低10个基点。央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏表示，公开市场操作会产生“降息”效果，LPR有望下降。



来源：央行官网

央行送上双份“大礼包”

2020年的第一次公开市场“降息”，来了！

此前央行最近一次开展14天期逆回购操作是在1月22日，操作利率为2.65%；最近一次开展7天期逆回购操作是在2019年12月19日，操作利率为2.5%。今日两个期限品种的央行逆回购操作利率双双下降10个基点。

值得一提的是，这是2019年11、12月那一轮下调之后，公开市场操作利率出现的第二轮下调，且下调幅度比上一轮扩大5个基点。

这与央行加大流动性投放的操作力度一道，显示在疫情防控特殊时期，货币政策正加大逆周期调节力度。



来源：Wind

央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏博士在接受媒体采访时表示，公开市场操作中标利率下降是中央银行超预期投放流动性的结果。往年春节后伴随现金回笼以及流动性需求下降，流动性都是宽松的，节前央行做的逆回购操作自然到期收回，中央银行也不开展新的逆回购操作。今年春节后第一交易日，人民银行开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，比当日公开市场逆回购到期量1.05万亿元多1500亿元，再加上其他因素增加流动性，银行体系流动性总量比去年春节后高了9000亿元，流动性非常充裕。人民银行公开市场操作利率是通过向公开市场业务一级交易商招标形成的，超预期流动性投放推动今天公开市场操作中标利率下行了10个基点，事实上达到了一些市场人士所预期的“降息”效果。公开市场操作中标利率下降有利于稳定投资者的预期，提振金融市场信心。

马骏说，人民银行超预期流动性投放对整体市场利率都会产生向下的推动力。继今日反映市场短期利率的公开市场操作中标利率下降后，央行按惯例于月中进行的中期借贷便利操作中标利率也有望下降，进而2月20日公布的LPR下降可期。1月初开年降准后，可能部分银行已经根据资金成本变化下调了自身报价，但尚未达到使LPR整体下调的阈值，上次降准的积累加上此次央行超预期流动性投放推动整体市场利率下行，2月20日公布的LPR下降概率明显增大。

马骏认为，公开市场操作中标利率下降带动市场整体利率下行，有利于降低资金成本，缓解企业的财务压力，支持实体经济，缓解新型冠状病毒感染疫情对实体经济特别是对小微企业的冲击。

超常规动作稳定经济金融

面对疫情这一特殊情况，央行近期做出了一系列超常规动作。

1月28日，央行、外汇局在《关于延长银行间市场休市时间安排的通知》中就提及，考虑到2月3日开市后到期资金规模较大，人民银行将运用公开市场操作等货币政策工具及时投放充足的流动性，维护银行体系流动性合理充裕。

此后，央行等五部门联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，特别强调“保持流动性合理充裕”。

随后，央行更是“破天荒”地在2日提前预告，2月3日将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。

1.2万亿元是有史以来央行最大规模的公开市场操作。今年由于假期调整，本周（2月3日至9日）共有11800亿元央行逆回购到期，其中，2月3日到期央行逆回购多达10500亿元。此次央行开展操作后，单日仍可实现净投放1500亿元。

此前，央行副行长潘功胜在接受媒体采访时表示，考虑到疫情特殊时期和延期开市的双重影响，人民银行将通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性。

潘功胜表示，在疫情防控期间，人民银行将向主要全国性银行和湖北等重点省（市、区）的部分地方法人银行提供总计3000亿元低成本专项再贷款资金，要求获得再贷款资金的银行向应对疫情的重要医用、生活物资生产企业提供优惠利率的信贷支持。

公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现……央行多措并举，短期流动性供应力度明显加大。

在今日操作公告中，央行进一步表示，将继续密切关注疫情防控特殊时期市场流动性情况,确保流动性充足供应。

金融支持力度有望继续加码

2020年经济开局形势更趋复杂严峻，适时适度加大宏观政策逆周期调节成为必要。公开市场操作利率适度下调其实也在情理之中。

招商银行首席经济学家丁安华表示，在新型冠状病毒疫情防控的特殊时期，及时充足的流动性投放体现了货币政策“灵活适度”的取向，彰显了央行稳定市场的决心，有助于稳定及提振市场信心。

丁安华预计，随着疫情进入高峰期，金融体系对实体经济的支持力度将不断加大。一方面，除针对受疫情影响企业的定向降息外，MLF降息近期有望落地，幅度为5-10bp，将带动1年期LPR同步下行。考虑到存款成本较为刚性仍是制约贷款利率下行的主要因素，不排除央行通过调整存款基准利率引导存款利率下行。另一方面，考虑到1月初全面降准已落地，近期存在针对中小银行定向降准的可能性。在此基础上，今年仍有望继续降准2次（合计100BP），分别在年中和三季度末落地。结合SLF、MLF、再贷款、再贴现等货币政策工具的灵活使用，流动性有望保持充裕。

方正证券首席经济学家颜色表示，央行调降逆回购利率10个点，有助于稳定金融市场预期、提振市场信心。目前看来，2月中旬新做MLF的利率大概率相应下调。

中信证券固定收益首席分析师明明表示，央行在年后开盘交易第一天就下调（逆回购利率）10个bp，彰显了宏观政策的信心和决心。另外，今年货币政策的一个核心目标是降低社会融资成本，其中一个重要指标就是LPR报价。考虑到去年12月和今年1月LPR报价都按兵不动，有必要在2月尽快引导LPR利率下降，根据LPR报价机制下调公开市场操作率、MLF利率。

明明预计，接下来央行还会新增MLF操作，并且将顺势下调MLF操作利率10bp，从而引导2月LPR报价下降10bp。

国泰君安证券全球首席经济学家花长春表示，疫情对经济的冲击是短暂的，对A股市场的冲击也是暂时的。我国正处于一个非常有利于资本市场发展的大环境中，一是决策层对资本市场的重视程度前所未有；二是退市制度不断完善过程中，资本市场的效率不断提高；三是以科创板为开端，资本市场开启了全面推行注册制的进程；四是新一轮的降息周期开启，货币政策持续保持灵活适度；五是居民资产配置正在历史性的从不动产开始向金融资产转移。同时，我国经济从2019年底以来，已经展现出短期筑底，库存周期逐步开启的迹象。鉴于此，疫情对A股的影响是短期的，2020年全年的A股走势，绝对不会因疫而止，非常看好A股的中长期机会。

摩根资管3日发表观点认为，尽管短期A股受压，但是摩根资管仍长期看好A股市场，包括医疗保健、消费和科技业等三大板块潜力值得关注。摩根资管认为确诊数量稳定、疫情受控之后，经济活动会随即恢复，市场情绪也会因此改善。摩根资产管理大中华股票投资组合经理江彦表示，疫情等因素将引发A股短期波动，但中国经济由注重数量到质量的转型不会变，以研究为本的长线投资者也正是在其中把握投资机遇。