8000 亿！中美大放水，资本市场要火

2020 年第一天，特朗普再度释放 " 利好 "！

在新旧交替之际，美国总统特朗普在其推特连发两条重磅推文，一条涉及美俄关系，一条事关中美贸易。特朗普表示，1 月 15 日将有重磅事件发生。但这对全球经济来说，是一个重大利好。随后，美国股市低开高走，收盘全线上涨。



截至 2019 年收盘，美国三大股指集体收涨。道指年涨 22.3%，标普 500 指数年涨近 29%，纳指年涨逾 35%，两大指数年涨幅均创近六年来新高。苹果股价再创新高，年涨近 89.82%，创九年来最大年涨幅。微软年涨 58.21%，连涨八年，且创十年来最大年涨幅。两大科技巨头的惊艳表现占标普年度涨幅的 15% 左右。

那么，经历一年牛市的美股会在接下来的 2020 年如何演绎呢？

科技股支撑美股创 6 年纪录

2019 年最后一个交易日收盘，道指涨 0.27%，报 28536.2 点；标普 500 指数涨 0.29%，报 3230.53 点；纳指涨 0.3%，报 8972.6 点。据 Wind 数据，12 月份，标普 500 指数涨 2.86%，创 2010 年以来同期最佳表现，道指涨 1.74%，纳指涨 3.54%。四季度，标普 500 指数涨 8.53%，道指涨 6.02%，纳指涨 12.17%。2019 年，道指涨 22.34%，标普 500 指数涨 28.88%，纳指涨 35.23%。纳指和标普 500 指数均创六年来最大年涨幅。

科技股是支撑市场的主要力量。2019 年最后一个交易日，美国大型科技股集体上涨，苹果涨 0.73%，年涨 88.96%，创 9 年最大涨幅，股价亦创历史新高，总市值达 1.3 万亿美元。巴菲特在这个股票上斩获颇丰。





最后一个交易日，微软涨 0.07%，年涨 58.21%，连涨八年，且创十年来最大年涨幅，市值达 1.2 万亿美元。





此外，最后一个交易日，亚马逊涨 0.05%，年涨 23.03%，连涨五年；奈飞涨 0.08%，年涨 20.89%，连涨五年；谷歌跌 0.02%，年涨 28.18%；Facebook 涨 0.41%，年涨 56.57%。

费城半导体指数亦创历史新高，年度涨幅高达 60% 以上，并创十年最大涨幅。





不过，这一年的牛市来得并不轻松，也始料不及。因为这一年从头到尾都充满了担扰和恐惧：全球经济放缓、破坏性的贸易战和美联储政策的潜在失误等。

美联储年底放水 1.6 万亿

业内人士普遍认为，2019 年股市上涨的大部分原因是美联储的政策发生了巨大变化。美联储在 2018 年四次加息，其中包括在 2018 年 12 月加息，将其关键利率提高到 2.5%。但到 2019 年，美联储改变了策略，将利率下调了 3 次。美联储的关键利率现在回到了 1.50% 至 1.75% 的区间。此外，美联储表示，预计 2020 年利率保持不变，这让投资者的预期更为清晰。利率下降促使投资者寻求收益，迫使更多的资金进入预期升值较快的股票，博取相对较高的股息或两者兼而有之。

不但资金价格降了，规模也上来了。来自 Wind 资讯的数据，为避免出现资金紧张，美联储年底前提供了大约 2300 亿美元（折合人民币 1.6 万亿）的流动性。在周二，也就是 2019 年最后一次隔夜操作里，美联储还将提供 1500 亿美元的隔夜资金，不过当天还将有近 310 亿美元的隔夜资金到期。

美联储在 2019 年向市场注入了大量的流动性。在短短四个月时间内，美联储的资产负债表规模暴增超 4000 亿美元，扩大的速度已经超过了 QE1、QE2 和 QE3。分析人士认为，从市场的角度来看，尽管美联储一直表示立场未曾改变，但是实质性的 "QE4" 已经开启。近期，美元指数出现了走熊的苗头，美元指数已经跌破 97 这一重要关口。大水漫灌可能是导致美元遭遇抛售的一个最重要的原因。




可能也是受资金面宽松影响，近期美债收益率亦是持续上涨。1 月 1 日，美债收益率普遍上行，3 月期美债收益率涨 1 个基点报 1.547%，2 年期美债收益率较前一日持平报 1.581%，3 年期美债收益率涨 1.9 个基点报 1.617%，5 年期美债收益率涨 1.8 个基点报 1.696%，10 年期美债收益率涨 3.8 个基点，一度报 1.922%；30 年期美债收益率涨 6 个基点，一度报 2.392%。





2020 年将如何演绎

2020 年，将迎来美国的大选之年。据以往经验，大选之年，股票一般表现较好。不过，今时之美股的确处于了历史高位上，2020 年如何演绎尚存变数。从 2019 年的背景亦可对此进行倒推。

首先，美联储是 2019 年牛市最大的功臣，但其已经释放出 2020 年维持利率不变的预期。据 CME" 美联储观察 "，美联储 1 月维持当前利率在 1.50% 至 1.75% 区间的概率为 93.9%，降息 25 个基点的概率为 0%，加息 25 个基点的概率为 6.1%；到 3 月维持当前利率在 1.50% 至 1.75% 区间的概率为 90.0%，降息 25 个基点的概率为 4.2%，加息 25 个基点的概率为 5.8%。这里还有一个背景，那就是通胀水平不会超出美联储的容忍范围。从目前的情况来看，美元杀跌、金价上涨，国债杀跌，都是通胀的信号，具体能走到何种地步，尚未可知。

但市场还将希望寄托在美联储身上。达特雷克研究公司的联合创始人尼古拉斯 · 科拉斯在一份报告中写道，无论以何种客观标准衡量，美国大型个股从 2020 年开始都处于危险的境地。估值较高，企业债务水平创历史新高。但是，美联储已经吸取了教训。如果有必要，它将很快缓解，缓慢地提高利率，或许非常缓慢。

其次就是美股的确处于相对较高的地步，前述苹果和微软都创下历史新高，虽然这些公司质地的确非常好，但市场对其估值仍有怀疑和分歧。苹果公司目前的前瞻市盈率略低于 22 倍，为史上最高。其他科技巨头的市盈率也并不低。亚马逊 2019 年的市盈率高于 80 倍，Facebook 的市盈率高于 32 倍，微软的市盈率高于 29 倍，谷歌母公司 Alphabet 则超过 28 倍。

科技投资家 Paul Meeks 近日表示，苹果股价至少被高估了 100 美元。根据他的计算，这家 iPhone 制造商的股价远远低于目前的 290 美元。他预计在未来一年左右的时间内，苹果将发布一些令人失望的财报，iPhone 业务继续恶化，这将导致股价大幅回调。不过，德意志银行分析师 Jeriel Ong 表示，投资者以前认为 iPhone 的销量将会逐年下降，但市场情绪有所改善，市场普遍预期 5G iPhone 将带来一轮新的增长周期。

此外，美国库存周期应该会在 2020 年达到顶点，而随之而来的是企业债务周期，美国企业 2020 年也将迎来偿债高峰期。在这样一个年份，若再加点特朗普特有的 " 点缀 "，市场的波动可能也会少不了。不过，对于投资而言，波动也是机会。

而在中国，

央行降准释放 8000 亿！

2020 年第一天，央行便送出 " 大礼包 " ——为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于 2020 年 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金 8000 多亿元。

对此，受访市场人士普遍认为，此次全面降准对中国股市具有一定的利好作用。

对股市短期刺激有限

数据是最忠实的见证者。统计发现，自 2008 年以来，央行共计实施 19 次全面降准，消息公布的次日，上证指数上涨次数为 9 次，上涨概率不足五成。由此可见，全面降准对股市的短期刺激作用较为有限。

虽然降准次日三大指数未必有出色表现，但在降准消息公布的一周，大盘往往会迎来一波强劲反弹。《证券日报》记者注意到，自 2008 年以来，央行实施 19 次全面降准的后一周，上证指数出现了 10 次上涨，其中有 7 次涨幅均超 2%。

财富证券首席经济学家伍超明表示，对于本次央行降准，市场整体已有一定的预期，国内股市、债市受此影响或相对有限，但受益于近期资本市场改革举措频出，投资者风险偏好整体有所提升。

尽管市场对央行此次全面降准已有一定预期，但此次降准仍有重大意义。

中信建投证券张玉龙认为，本次全面降准具有四个方面意义：其一，对冲银行存量贷款 " 换锚 " 的影响，降低银行的成本，保证银行业和金融体系稳定；其二，补充春节的流动性，保证流动性充裕稳定；其三，配合专项债等逆周期调节工具的发行，促进逆周期调节；其四，对市场具有帮助作用，A 股将继续大幅度上涨，地产、建材、建筑、券商和银行等 " 周期 + 金融 " 是最占优的品种。

金融、地产等行业受益

目前，市场对本次全面降准后 A 股的表现观点不一。但市场人士一致认同，央行降准后，金融、地产等资金密集型行业都将获益。

分析人士普遍认为，对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例，据测算，准备金率下调 0.5% 将为银行带来 3700 亿元的资金释放，从货币乘数变化的角度计算，理论上将带来 15000 亿元左右的 M2 增加；半年内金融机构存款准备金率两次下调，并不意味着对于地产开发商信贷控制的解禁，但流动性预期有所好转，不排除部分刚需入市的可能，至少成交量的些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链；另外，作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。

值得关注的是，蓝筹股也会受益降准。分析人士指出，尤其是始终能够保持高比例分红的蓝筹股，其持有价值将有所突出。目前正是 2019 年年报陆续披露阶段，高分红、低市盈率的蓝筹股，正处在一个长期投资价值凸显的时点。

降准之后能否迎来降息呢？近日，国金证券预计，2020 年央行将降息 2 次、降准 2 次。CPI 在 2020 年二季度的韧性可能对股市的估值提升形成一定影响，但影响相对偏短期化，A 股市场仍将以转型驱动和盈利驱动为核心因素，本轮结构性牛市大方向不变。

可以看到，节前 A 股市场已演绎出慢牛、长牛的走势。2019 年 A 股完美收官，上证指数成功站稳 3000 点。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，节前市场放量上涨，特别是被视为行情风向标的券商股连续上攻，确立了本轮跨年度行情。节后市场无疑会延续节前的上涨态势，展开春季攻势。根据经验，春季往往是市场做多的一个重要时间窗口，而这次降准无疑是行情的催化剂，将会进一步促进 A 股市场的大幅反弹。