當貨幣失去節制：黃金與道瓊背後的政治選擇
——資本市場不是自然現象，而是制度結果
在投資世界裡，人們習慣討論技術線圖、財報數據與景氣循環。
但有一張圖，值得我們暫時放下短線思維去看——
DJI/GOLD（道瓊指數與黃金的比值）。
這不是一般的市場圖表。
它是一張橫跨百年的制度溫度計。
1929、1966、1999、2019。
每一次比值衝上高點，背後都出現了相似的政治條件：
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財政擴張
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貨幣寬鬆
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信貸膨脹
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社會對風險的集體麻木
這不是單純的市場週期。
這是政策選擇的結果。
市場從來不是自然現象。
它是制度設計的產物。
一、1929：槓桿繁榮與監管缺席
1920年代的美國，信用極度寬鬆。
保證金交易氾濫，金融監管鬆散，政府對資產泡沫保持沉默。
那是一個「繁榮無限延續」的年代。
直到1929年崩盤。
很多人將其歸咎於投資人貪婪。
但更深層的問題，是制度默許風險無限擴張。
當金融體系失去信任，
黃金成為最後的避難所。
那不是迷信金屬。
那是對制度失望的反應。
二、1966：戰爭財政與貨幣脫鉤
1960年代，美國同時承擔越戰與福利擴張。
政府不願提高稅收，
於是透過貨幣擴張承擔成本。
1971年，美元與黃金正式脫鉤。
這是一個歷史性的政治決定。
從此，美元不再是「可兌換的承諾」，
而是「政府信用的承諾」。
這改變了全球貨幣體系的本質。
黃金從此不只是商品，
它成為對貨幣紀律的監督者。
三、1999：金融資本主義的巔峰
1990年代，科技革命與全球化席捲市場。
金融工程、資本流動與資產價格成為經濟成就的象徵。
股市上漲，政治合法性增強。
股市下跌，政府承受壓力。
政策逐漸與市場綁定。
寬鬆貨幣成為維持穩定的工具。
2000年科技泡沫破裂。
2008年金融危機爆發。
黃金上漲，不只是情緒反應。
它是對過度金融化的修正。
四、2019之後：流動性主導時代
疫情之後，全球央行資產負債表急速膨脹。
流動性成為治理工具。
市場價格，不再完全反映企業價值，
而更多反映央行態度。
當價格由政策主導，
價格就不再純粹代表價值。
這是一個政治問題。
因為貨幣政策，本質上是權力分配。
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誰最先接觸到新增貨幣？
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誰承擔通膨的代價？
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誰為資產泡沫買單？
黃金的存在提醒我們：
市場可以被刺激，
但信任不能被強迫。
五、DJI/GOLD 的真正意義
這張圖不是買賣訊號。
它不是短線工具。
它是制度壓力計。
當比值極端升高，
往往意味著資產價格高度金融化。
當比值下行，
往往代表市場對政策與貨幣的質疑上升。
這不是投機輪動，
而是政治經濟的周期。
六、真正的問題
很多人問：
應該買黃金，還是買股票？
但真正的問題不是資產配置。
真正的問題是：
制度是否仍然值得信任？
市場不是中性的。
它反映權力分配與政策選擇。
當政府選擇短期繁榮，
市場會在未來給出代價。
黃金與股票的百年輪迴，
其實是一場對政治節制能力的評分。
投資只是結果。
制度，才是原因。
