近期，长期领跑美股市场、被誉为“科技七姐妹”的巨头们，罕见地集体跑输大盘。其中，仅有谷歌创下新高，但其涨幅亦未能跑赢稳健的道琼斯工业平均指数。
与此同时，以罗素2000指数为代表的中小盘股，以及能源、工业等传统板块，正迎来一轮显著的补涨行情，推动道指与标普500指数双双创下历史新高。
过去数年，美股市场的疯狂，很大程度上是“科技七姐妹”这一单一引擎驱动的结果。这种依赖已达到了极高的程度，以至于有分析指出，在2024年，“七姐妹”贡献了标普500指数近四分之三的盈利增长。
但是，“基数效应”的法则：当体量膨胀到一定程度，维持高速增长将变得无比艰难，2025年其对利润的贡献将大幅下滑。
这种增长动能的自然衰减，为市场的结构性转向提供了空间。进入2026年，资金流向发生了显著变化。一方面，随着AI竞赛进入算力基础设施的深水区，对稳定能源的巨量需求催生了“核能AI”等新投资主题，资金开始流向相关能源与基建巨头。
另一方面，市场对经济“软着陆”的预期升温，叠加对前期超跌板块的价值重估，推动了工业、金融、房地产等领域的补涨行情。
七大巨头的体量太大，需要的资金太多，而这些资金哪怕稍微流向其他板块，就可以带动指数上涨，只是纳斯达克会表现弱一些。
另外，驱动本轮科技股超级周期的核心动力——史无前例的资本支出，也正逼近其周期的顶点。数据显示，当前美国科技资本支出占GDP的比重已达到创纪录的7.2%，显著高于2000年互联网泡沫时期的6.4%。
然而，历史规律如同一道无形的天花板。纵观过去几十年，每一轮由个人电脑、互联网等新技术驱动的资本支出狂潮，在其占GDP比重相对于长期结构性增长趋势（约每十年增长0.7%）高出1到1.5个百分点时，便会见顶回落。
基于当前的增长速度，分析师预判，本轮由AI驱动的“投资巨浪”很可能在2026年底触及这一历史经验的极限。这意味着，资本支出增速的放缓甚至回落，已是高概率的周期性事件。
这意味着，依靠人工智能资本支出的泡沫，也到了最后的极限了。
