黄金今年涨幅70%，一个让人惊掉下巴的牛市。传统意义上的黄金，是避险资产，也就是说，当投资者感觉到市场即将有风险来临时，会把资金转到黄金进行储存和保值。今年黄金涨这么多，是不是是预示着市场大的crash就要来了？
温故而知新，要搞清楚这个问题，让我们先来看看历史上黄金的几次大涨之及后续股市如何演变。
如图，黄金的四个大涨时期：
第一个是70年代美元与黄金脱钩，布雷登森林体系瓦解，第二个和第三个是QE，第四个（就是今年），最主要原因是全球央行购金。比较让人心惊的是前三次黄金大涨都伴随着股市的大跌，所以有说法这次黄金大幅跑赢美股大盘也是一个危险来临的信号。
为了验证这个观点，我特意细看了一下黄金和标普在那几个时段的走势。70年代时间比较久远没找到数据，2000年和2020年股市crash之前，黄金并没有大涨，而是之后才涨的。所以黄金给出股市crash信号这个说法有点牵强。2008年确实是黄金outperform大盘一段时间后，大盘栽了，所以你要说完全没有警示作用，也不完全对。
为了找到一个明确的答案，也许先看看黄金大涨的原因比较好。
2025黄金大涨的两个主要原因，一是世界央行购金，二是法币信用渐失，如果能从这两个原因的底层逻辑入手进行分析，我们也许能找到一些答案。
第一，央行购金。世界各国央行之前主要是储备美债，现在为啥流行储备黄金了？最根本的，就是美债像雪球一样越滚越大，有失控之势，各大信用评级机构纷纷降级美债，各国央行也发怵啊，国库里储备一大堆信用逐渐降低的美债，没安全感；还有，前两年俄乌战争正浓的时候，美国宣布冻结俄罗斯的美元资产。先不说这做法对不对，但各国央行也怕啊，就怕哪一天把美国惹毛了，一怒之下辛辛苦苦存下的美债就被冻结了；2025贸易战，川普对全球开战，各国政府心里五味杂陈，背后是不是也悄悄开始抛售美债以减小贸易战对本国经济的影响。
第二，法币信用日下。现在世界各国都在磕印钱的药，债务越来越大，药不能停，印钞机日夜兼程的印钱，所以不光美元，所有国家的法币都在贬值，只有把钱放在一个不能增发的货币里，长期才能保持购买力，这个货币就是黄金。比特币也不能增发，但为什么没能接住这个“法币失信”的叙事呢？以后分篇再详谈这个问题。
以上说了黄金大涨的两个主要原因，下面说说这两个因素会不会导致金融市场崩盘。
美债会不会崩盘？财政部没钱花，必须要发债的，如果没人买，当然会崩啊，但是虽然长债不好卖，短债还是有人买的，毕竟美债违约可能性不大，且利息还好吧？财政部也知道长债不好卖，所以他们也学精了，主发短债，长债的事以后再说：）短债如果发不动，美联储会来帮忙，上次fomc就宣布，将从12月12日起开始每月购买约400亿美元的短期美国国债（Treasury bills），这一计划预计至少持续到 2026 年春季。虽然没有直接明说是QE，但balance sheet已经显现出来了：
所以美债这套机制还可以拖很久，离暴雷还早。美元仍是结算核心，美国金融市场深度仍然巨大，短债确实有天然买家。“长债”变“短债”只能延缓危机，把暴雷风险往后拖，且这个“拖”的过程，就是一个大放水，货币贬值的过程，这只是“缓爆”，不是“解药”，后果是长期的。
再来谈第二个因素“法币失信”，这个应该比较好理解，滥发纸币的直接后果就是钝刀子割肉，痛苦是漫长的，渐进的，纸币的购买力逐渐被侵蚀，但并不会导致一夜之间突然崩盘。
通过以上分析得出的结论：黄金大涨并不意味着一定会出什么大事，股市崩盘不是那么轻易发生的，这是一场看不见，但持续发生的价值转移。我们需要做的，就是配置在这场稀释大游戏中最不易被稀释的资产。
最容易输的资产: 固定收益, 工资收入, 无定价权的资产
相对占优的资产：能转嫁成本的企业, 实物资产, 储备型资产（黄金）
以上均为个人看法，不能当作投资依据，谢谢
