【VEST-FY】融資槓桿飆升：2025年股市繁榮與加密貨幣共振的隱憂
下面這張圖表是美國股市的「融資融券餘額年度變化」（Yearly Change in Margin Debt）。橫軸代表時間，從1970年至2025年；縱軸則表示與去年相比，融資融券餘額的增加或減少金額，單位是十億美元。藍線顯示每一年融資餘額的變化幅度，而圖中的標註框，例如2025年6月30日，指出融資餘額比去年同期高出1770億美元。
所謂Margin Debt，就是投資人向券商借錢買股票的總金額。如果曲線大幅上升，代表投資人借更多錢進場，市場槓桿增加，牛市氛圍濃厚；如果曲線快速下滑，則表示投資人被迫減少槓桿或贖回借款，往往伴隨股市大跌。因此，融資餘額的快速增加通常反映市場過度樂觀，帶有泡沫風險，而急速下降則常見於市場崩跌或修正之際。換句話說，這是一個能夠揭示市場情緒與潛在風險的重要指標。
回顧歷史可以看到明顯的規律。2000年科技泡沫前夕，融資餘額大幅增加，投資人爭相借錢買進科技股。當泡沫破裂後，融資餘額急劇轉為負增長，股市隨之連續下跌多年。2008年金融海嘯爆發前，融資餘額同樣在高位徘徊，但隨著房市崩盤和金融系統的槓桿危機爆發，融資餘額在短時間內劇烈收縮，標普500指數更是腰斬。2020年新冠疫情爆發時，融資餘額在短短幾個月內蒸發數千億美元，市場暴跌三成以上。雖然後來由於政策的快速寬鬆，美股很快反彈，但那一次依舊展示了融資去槓桿如何成為市場的加速器。2021年至2022年間，美股在流動性氾濫下估值創高，融資餘額也衝上歷史新高。然而隨著高通膨與激進升息到來，槓桿迅速撤出，市場全面修正。
到了2025年6月30日，最新數據顯示融資餘額比去年同期增加了1770億美元。這意味著投資人再度積極加槓桿，市場氛圍偏向樂觀。歷史經驗提醒我們，每當槓桿大幅擴張時，短期雖可能推升股市，但潛藏的風險也在同步累積。一旦遭遇突發利空或政策逆轉，去槓桿的力量會放大市場的跌勢。
展望未來，2025年至2026年股市的走勢將在很大程度上取決於美聯儲的利率政策以及全球經濟的演變。如果利率維持在高檔而遲遲不降，融資餘額雖可能繼續增加，但增速將受到資金成本的抑制。市場在高估值狀態下更容易對任何利空產生劇烈反應，一旦出現突發事件，去槓桿的壓力將會加速下跌。如果美聯儲選擇快速降息並重新轉向寬鬆，這會帶來流動性的再度釋放，融資餘額或許將創下新高，市場也可能形成短期的泡沫化上漲。然而，這樣的盛況往往隱含更大的中期風險。若經濟出現硬著陸，則情勢最為不妙。過度升息導致經濟衰退，投資人將不得不急速平倉，融資餘額急跌，股市可能迎來二至四成的跌幅。相較之下，最理想的情境是軟著陸與溫和降息，融資餘額得以穩健上升，股市則呈現區間震盪或緩步走高，成長股與價值股輪流表現，市場相對健康。
總體來看，融資餘額是一個能夠真實反映市場情緒的指標。它的急速上升往往象徵著貪婪，而它的急速下降則常常伴隨恐慌。當我們回顧過去數十年的大跌事件，不難發現它幾乎總是在前夕發出警訊。如今2025年的槓桿規模已經再度顯著上升，市場或許仍有上行空間，但投資人更需要具備警覺，懂得在樂觀中看到風險，才能在下一次風暴來臨時立於不敗之地。正如老牌投資人所言：市場永遠不會在恐懼中結束，但往往在過度的樂觀中走向毀滅。
如果股市真的進入這樣一個情境，那麼將會與加密貨幣在2025年的大高潮形成共振。槓桿的膨脹不僅推動了股市，也會進一步助燃數位資產的狂熱氛圍。當資金同時湧入兩大高風險領域，樂觀情緒會被推到極致。然而這樣的共振，往往是短期最熱烈、卻也最危險的時刻。真正能在其中獲利並保住成果的投資人，必須在喧囂中保持清醒，在狂歡裡記住風險。
謝謝「低手只会用均线」的指點。
[理性投資，關注唯豐]
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