着陆不是问题——问题是我们需要重建跑道。

来源: Betapro 于 2022-11-20 19:12:32 [档案] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读：次 (3106 bytes)

不正常：

鲍威尔在去年夏天的 8 月 26 日提醒说：“恢复价格稳定需要一些时间，并且需要有力地使用我们的工具来使供需达到更好的平衡。”股市刚刚从低点上涨了 15%美联储。美联储不会因股市疲软和经济萎缩而收紧货币政策。曾经。这是一个规则。鲍威尔改变了规则，有机会赢回通货膨胀的可信度。市场听了。掉期市场预计明年通胀率将从今年的 7.02% 降至平均 2.28%。

硬着陆。软着陆。没有着陆。投资者正在重拾过去的剧本。每个人都有一点。

硬着陆？住房需求急剧下降。自年初以来，准购房者流量下降了 49 个百分点，这是有史以来最大的跌幅。

软着陆？信贷市场几乎没有显示出紧张的迹象，即使在活动疲软的地区也是如此。

没有着陆？职位空缺太多，谈不上落地。实际工资有很大的上升空间，这可能会让全球经济步履蹒跚。

美联储一直加息，直到政策利率高于通胀。在信贷崩溃之前，这是一个熊市。美联储在出现问题时转向，但目前还没有任何问题。股票估值过高，每股收益过高。每股收益总是在经济衰退时急剧下降。标普 500 每股收益预计 2022 年将增长 6%，市场普遍预计明年将再增长 4%。当美联储放宽政策进入衰退时，股市通常会下跌。熊市反弹是噪音，而不是信号。这是硬着陆剧本。

软着陆剧本认为 2022 年市场预计经济衰退永远不会到来。通货膨胀是由暂时的供应限制驱动的。美国经受住了四分之三的住房收缩。信贷市场很好，因为今年名义 GDP 的年化增长率为 7.3%，而实际 GDP 持平。美元的快速上涨通常与外国信贷事件有关。没有发生。通货膨胀的下降将大大提高实际收入。政策返回可预测的路径。一切都被原谅了——全球风险爬上了忧虑之墙。

在一个远非正常的世界中，这些是正常的辩论。没有整洁的基本均衡。资产负债表增加了复杂性，这是大多数投资者和政策制定者的盲点。资产负债表大多无关紧要。那些关心它们的人往往处于机构的阴影下，在购买信贷时担心左尾被承销。美联储的资产负债表只是了解更深层次挑战的一个窗口。美联储地区银行的准备金余额为 3.13 trln。它是几十年来防止金融失败的政策的象征。

资本被吸引到那个世界上所有品种的久期资产上。这是以实际投资为代价的。新兴市场国家负责填补这一空白——这是一个史诗般的地缘政治误判。而现在，无论未来以何种方式着陆，都需要解决数十年的金融失衡问题。市场需要激励人们转向有形投资。人们会更长时间地使用他们的 iPhone，将 ThinkPad 多保留一两年。你看，着陆不是问题——问题是我们需要重建跑道。