聽故事時間：特斯拉降价，一个惯用的伎俩，和茅台新高一样套路

来源: mandike 于 2021-01-04 16:25:57 [档案] [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读：次 (49474 bytes)

作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

有两件事，让我们早已审美疲劳：一是茅台股价创新高，二是特斯拉（TSLA）降价。

2021年的第一个交易日，贵州茅台（600519）开盘便触及每股2000元的整数关口。然而，酱香科技并没有让上证的涨幅，超过拥有新能源车真科技的创业板。早盘大涨近4%，而点燃创业板的，离不开特斯拉降价的重磅炸弹。

关于降价，特斯拉的说一套做一套，堪称教科书级别。去年12月29日，特斯拉全球副总裁陶琳，言之凿凿地对媒体说：国产化率目标已基本完成，未来降价空间不大。

话音未落，新年的第一天，特斯拉正式发售国产中型SUV Model Y，长续航版和高性能版起售价分别为33.99万元、36.99万元，比预售价下调14.81万元、16.51万元。消息一出，特斯拉官网随即被挤爆。

特斯拉这种操作，说好听一点这叫“早买早享受，晚买有折扣”；说难听一点，这是妥妥的割韭菜行为，而且割的是老车主的韭菜。

就拿Model 3来说，特斯拉一方面在宣传上，给人一种不再降价，尽情抄底的错觉。那些以为降价到28万能抄底的车主，美滋滋地开了还没到2个月，结果特斯拉紧接着来了一手神之降价，把售价压倒25万以下，如果再算上折旧，刚买的新车在二手车市场上20万都卖不出去——这不就是股市里面，庄家割韭菜和散户抄底抄在半山腰的真实写照吗？

其实，看不惯特斯拉的，不仅有“为信仰充值”的老车主，更不乏华尔街的专业投资者。特斯拉的做空率，在头部科技公司中，常年处在前列。

去年12月初，曾在次贷危机中因做空而大赚的基金经理，也是电影《大空头》原型人物的Micheal Burry在社交媒体上宣布，自己正在做空特斯拉。

做空特斯拉的依据是什么？

有一种基于逆向思维的投资逻辑，即从当前的股价出发，反向推导对应的基本面，再与现状进行对比，判断股价是高估还是低估。

这种方法应用到特斯拉上面，大致的推导过程是这样：特斯拉三大业务中，软件服务和太阳能仅占14%，因此卖车是特斯拉基本面的关键。考虑卖车平均30%的毛利率水平，要想维持当前的市值，特斯拉的销量在2025年要达到1500万辆左右，而这就连最大的传统车企丰田都做不到。特斯拉2020年产能约50万辆，上海超级工厂在2021年计划产能约55万辆，按照最乐观的估计，特斯拉如果要完成2025的小目标，在接下来的5年中，至少要建设30座超级工厂。

如此看来，这已经不是时间紧任务重的问题了，而是根本不可能。所以，部分资金高举做空特斯拉的大旗，好像是在“替天行道”。

而且，就连此前强烈看好特斯拉的“女版巴菲特”凯瑟琳·伍德（Katherine Wood）也选择了“倒戈”，卖出了特斯拉。

然而，我们认为，并不能仅凭以上的信息，就轻言看空特斯拉。理由包括以下3点：

1	仅以汽车制造商估值来给特斯拉定价，其实并不合理；正如我们此前的观点，自动驾驶才是新能源车的王炸。特斯拉未来很可能会成为像苹果（AAPL）一样的平台型科技公司；
2	造车新势力的玩法是软件压倒硬件，这就像苹果手机的价值链一样，负责出设计的苹果赚走了大部分利润，而负责组装的富士康只是在赚工人的血汗钱；如果特斯拉将来能把组装流程外包，那么便可以绕开空头在超级工厂上的阵地，以迂回的方式突破产能瓶颈；未来谁会成为特斯拉的富士康，现在没有答案，但值得跟踪；
3	女版巴菲特在卖出特斯拉的同时，还买入了百度（BIDU），而此前我们认为，女版巴菲特买入百度的原因，是看好其Apollo自动驾驶平台，换言之，卖出特斯拉是为了给更有性价比的交易腾出资金。

不可否认的是，相比于困境反转的百度，特斯拉股价目前的性价比不高。但只要特斯拉继续扩张产能，并将股价维持高位震荡，那么，在这种情况下，追踪A股的特斯拉概念，将是一个不错的交易策略：

1	既然特斯拉要扩张产能，那么承接订单的公司，自然是背靠大树好乘凉。无论是卖电池的宁德时代（300750），还是卖氢氧化锂的雅化集团（002497）都是这个逻辑；
2	与特斯拉竞争的新能源车企，其实特斯拉降价直接的打击对象，并非新能源车，而是传统燃油车，只有在新能源车夺取燃油车的市场份额之后，新能源车行业内的竞争才值得考虑，因此，造车新势力可视为跟随特斯拉的“影子股” ；
3	直接寻找产业链最上游的资源公司，尽管目前还不是最有攻击力的品种，但下游的景气会逐渐向上传导，资金可以打时间差，从容布局。