在美国，每月公布的非农就业报告和每季度公布的GDP增长初值，一直是影响美国股市和债市的两大最重要因素。
然而，没有那么受关注的地区性制造业活动数据，比如说费城联储制造业指数和芝加哥联储制造业指数，对市场的影响就较小了。
讽刺的是，高盛认为，首次公布的非农就业数据和GDP数据所含关于未来GDP增长走势的信息量是很少的，还不如地方联储的制造业指数。最典型的例子是，今年一季度的美国GDP增长，从年初公布的增长2.4%，一直向下修正到增长1.1%。
（各经济数据与预期出现1个标准差对10年期国债收益率的影响）
（各经济数据与预期出现1个标准差对标普500指数的影响）
从上面两图可以看出，非农就业数据和GDP数据对美国资本市场的影响最大。但在高盛评估美国经济活动水平的CAI指数中，费城联储制造业指数、ISM制造业指数和芝加哥联储制造业指数的影响却最大（如下图所示）。
（各经济数据与预期出现1个标准差对未来6个月平均CAI指数的影响）
高盛全球投资研究团队写道：
所以，如果非农就业数据和GDP初值是最大的市场走势推动者，但却包含最少的关于未来经济增长走势的相关信息，这究竟是哪里脱节了呢？
高盛首席经济学家Hatzius确定了两大原因：
- 1.首次公布的经济数据看起来与全面修订后的数据差异很大
在我们分析可解释变量中，是很难过分强调利用首次公布数据分析的重要性的…在首次公布的初值和全面修订的版本之间，非农就业数据和GDP数据都会受 到大幅的修订。部分修订会发生在下次的月度或季度数据公布时，但还有部分修订会严重的延迟，发生在年度修订中。这些经济数据都是非常重要的：如果我们利用 全面修订的数据再做一次回归处理，那么非农就业数据和GDP数据作为未来增长的预测变量，都会变得在统计上不可忽略的。但很明显，修订的经济数据是不可能 实时可用的。
- 2.更有及时性的指标比那些没有及时性的指标更有价值
非农就业数据一般会在调查周的三周之后发布，而这一般是一个月中的第一个周五。相反，首申数据会在调查周之后的第五天发布，费城联储制造业指数一般会在月中发布。在我们的分析中，这些数据更为重要。…
当然，非农就业数据变成最大的市场走势推动者还有另一个重要因素：美联储在去年12月决定引入“埃文斯规则”，货币政治变化的条件很大程度上取决于劳动力市场的发展。
Hatzius表示：
鉴于首次公布的非农就业数据用途有限，我们认为，最近公布的16.2万新增非农就业数据与一个在18万-20万之间的数据之间的差距太小了，无法判定美联储官员是否应该会作出重大的政策改变。…但如果市场有一些理由相信，实际上这个差距将主导美联储的政策，那么市场对这个相对较小和缺乏实际经济意义的就业数据的过大反应，可能并非如此不理智。http://bbs.wenxuecity.com/finance/3250029.html
