谈谈muni bonds的投资 (1)

因为好多人问这个问题，干脆一次作答。

美国的bonds按发行者分基本有三种，
联邦政府发行的treasury bonds
state, county和city发行的municipal bonds, 简称muni
公司发行的corp bonds

其中treasury bonds是以美国的信用做担保，被认为是全世界最安全的bonds，当然现在有人challenge这一点，不过我还是认为如此(要解释清楚话就长了，大家先认定这一点)。treasury 现在的yield(回报率）低的可怜，抵不上inflate,买treasury相当于你付钱给us government，让它帮你保护钱。所以，我极不建议买treasury。treasury的利息要交联邦税，免州税。

corp bonds的利息和存款利息一样要交fed和state两种税，如果在非退休账户买，算下来很不核算。买corp bonds的除了炒bonds的hedge funds,都是不需上税的，比如外国人，401K, charity foundations. 这样，对大家适合的bonds投资，只有muni了。

Muni的利息是免联邦税的，而如果买本州muni,还可以免州税。（跨洲买muni要交你所在州的州税）Muni以前是为了特殊目的借钱，而政府是打算还清的，现在很多其实已经变成和treasury一样不打算还清，而是提前预支，以后借新帐换旧账。有些muni三十多年的term，实际上是父债子还。因此，还钱能力和raised新的钱的能力很重要，也是Muni评级的关键。Muni的等级从AAA到B左右，还没有见过B以下的地方政府，不像有一些垃圾等级的公司。过去，AAA default的rate只有万分之几，而A的default也就是1%多点。因此过去Muni很安全。而现在AAA的地方政府已经是凤毛麟角了，而美国第一大州加州的评级只有A，因此，muni的风险比以前大了。当然，这里面关键是负债太多，而且今后税收等经济来源未必有保障。

Muni按照发行者分为state, county和city。以往州一级的municipal比县一级的安全，县一级比市一级安全，现在不好说了。比如加州的ratings只有A，而它富有的palo alto有AAA，san diego有AA。当然，也有人认为虽然加州的rating比它的县市低，但是因为too big to fail, 它的U/T (unlimited tax reliability)bonds还是最安全的。

Muni按还债的经济来源分有两种，一是用税收还债，二是用revenue还债。一般，州以及无特别目的Muni是用州税还债。各城市的学区等非赢利机构的muni是用地产税还债，而特殊用途的muni,比如水电设施的，是用水电费，也就是revenue还债。一般认为，tax的收入最有保障，因此这些muni的评级较高。

美国人借钱和中国人不同。前者一般要求每月就要付利息，term到期还本。我们借信用卡的钱就是这样。而中国（除了房贷）一般是连本带息一起还。本人觉得还是美国这种发自好，因为每个月都可以监控借款人的经济能力，省得到时还不上。因为地方政府向大家借钱，一般也要按时付息，一般一年两次。付的利息率叫coupon rate.当然，也有像中国式的借款，是到期一次服本息，平时不负利息，叫做zero coupon.

Coupon的rate是5%，不等于每年的收益yield是5%，因为bond principal 的价钱一开始未必是100%。至于是多少，要在发行是通过auction来定，有可能超过100%，也可能只有90%几。在二手市场，则通过供求关系定，买的人多，principal的价钱就高，yield就低，反之亦然。而zero coupon的bonds，是倒过来定价，比如面值1000的bonds，20年还清，开始的卖价可能是300，也可能是400。这个价钱决定了zero bonds的yield。一般美国人喜欢买coupon bonds，因为每半年可以分红一次，但是，如果hold到到期，同样term，同样yield的bonds收益相同，当然，前提是你要把coupon在投回到bonds中，而不是花掉。

太多了，下次有空再写。

所有跟帖： 

• THANKS -都是国人- ♂ (0 bytes) () 09/21/2009 postreply 13:37:37

• 谢谢！ 要存下来慢慢看。 -群英会- ♀ (0 bytes) () 09/21/2009 postreply 13:46:58

• 码字不容易， 顶。 -GrinnedCat- ♀ (0 bytes) () 09/21/2009 postreply 13:51:09

• 买corp bonds很不核算? 俺的JNK三个月本金涨了10%, 外加每个月 -商纣- ♂ (29 bytes) () 09/21/2009 postreply 13:53:24

• 我只讨论长期投资，不是短期炒bond，不信你现在再找一个 -goldman- ♂ (210 bytes) () 09/21/2009 postreply 13:58:55

• 哦, 看来我们出发点不同. 俺只跟SPY比, 呵呵 -商纣- ♂ (0 bytes) () 09/21/2009 postreply 14:02:06

• book link here -snowboy128- ♂ (70 bytes) () 09/21/2009 postreply 13:58:07

• 顶。大千人应看一看bonds. -小白楼- ♂ (101 bytes) () 09/21/2009 postreply 14:02:48

• 回复：谈谈muni bonds的投资 (1) -zenluca- ♂ (7 bytes) () 09/21/2009 postreply 20:39:20

• 请问 iShares - NYF 怎么样? -wood2- ♂ (46 bytes) () 09/21/2009 postreply 20:55:32

• 下次会谈bonds funds和etf -goldman- ♂ (0 bytes) () 09/21/2009 postreply 21:12:36

• looking forward to it, thanks -wood2- ♂ (0 bytes) () 09/22/2009 postreply 04:21:25

• 回复：谈谈muni bonds的投资 (1) -aijia8- ♀ (47 bytes) () 09/21/2009 postreply 21:45:29

• 回复：谈谈muni bonds的投资 (1) -wys1234- ♀ (16 bytes) () 09/22/2009 postreply 07:18:29

• 第二部分：谈谈muni bonds的投资 (2) -goldman- ♂ (65 bytes) () 09/23/2009 postreply 11:40:14