财务业绩摘要
关键数字（Q1 2026 vs Q1 2025）
• 总收入 $6.94 亿，同比增长 20%（略低于华尔街预期的 ~$7.15 亿）
• USDC 流通量期末达 $770 亿，同比增长 28%
• USDC 链上交易量 $21.5 万亿，同比暴增 263%
• 持续经营净利润 $5,500 万，同比下降 15%
• Adjusted EBITDA $1.51 亿，同比增长 24%
储备收入达 $6.53 亿，占总收入 94%，仍是公司核心营收来源。当季储备回报率降至 3.5%，较去年同期下降 66 个基点，利率下行压力是主要因素。
EPS 为 $0.21，超出预期 $0.18 约 16.7%，盘前股价一度上涨 4.77%，但随后因收入不及预期而回落。
全年指引维持不变：
• USDC 流通量多年 CAGR 目标 40%
• Other Revenue FY2026 指引 $1.5–1.7 亿
• RLDC Margin 38–40%
• Adjusted OpEx $5.7–5.85 亿 业务亮点
ARC Token 预售： 完成 $2.22 亿预售，完全稀释网络估值 $30 亿，投资者包括 a16z Crypto、Apollo、ARK Invest、BlackRock、ICE、General Catalyst 等顶级机构。同日发布 ARC Token 白皮书。
Circle Agent Stack： 面向 AI 智能体经济推出系列基础设施产品，包括 Agent Wallets、Agent Nanopayments（最小支付单位达 $0.000001）、Agent Marketplace（已有 500+ 端点）和 Circle CLI。
CPN 支付网络： 截至 3 月末，年化交易量 $83 亿；截至 5 月 7 日已接近 $100 亿，季度环比增长约 75%。已接入超 136 家金融机构。
USDC 生态扩张： Meta 开始使用 USDC 支付内容创作者，DoorDash 使用 USDC 向司机付款，Kyriba 整合 USDC 进入企业财资系统，USYC（代币化货币市场基金）成为全球最大，规模超 $30 亿。Q&A 核心要点
Q（Goldman Sachs）：RLDC Margin 超出全年指引区间，能否持续？
CFO 回应：Q1 受益于 USDC 链上平台持有量增长（季末 Coinbase 份额较大）以及部分高激励渠道轻微收缩。不拆解具体渠道，整体对全年指引仍有信心。
Q（Goldman Sachs）：Circle Agent Stack 当前采用情况？
CEO Allaire：X402 智能体支付协议中，USDC 已占 99.8%。AI 驱动的交易量在 Q1 已有相当比重，并呈急剧上升趋势。认为 agentic economy 是公司核心长期主题。
Q（JPMorgan）：监管环境下，若用户可获得基于交易的奖励，对 USDC 推广策略有何影响？
CEO + 总裁 Heath Tarbert：GENIUS Act / CLARITY Act 下，奖励须与真实支付/交易挂钩，这与 Circle 希望激励 USDC 实际使用的目标高度一致。USDC 的价值在于”流速”而非”持有”，不同于存款替代品。CLARITY Act 中 Section 404 明确了支付、汇款、做市、质押等场景可发放奖励，对 Circle 是正向催化。
Q（Citi）：ARC Token vs Circle 利益分配，是否存在经济张力？
CEO：Circle 持有 25% ARC Token，Arc 网络成功会对 USDC 网络和 CPN 产生巨大飞轮效应，两者是互补而非竞争。CFO 补充：Arc 带来的各类收入（Token 销售、激励授予确认的收入、验证节点收益）全部是对 Circle 的增量。
Q（Owen Lau / Clear Street）：ARC Token 创建后如何体现在财报收入中？
CFO：Token 以零成本入账资产负债表，完成预售义务交割时，以市值计入 Other Revenue，直接影响 RLDC 和 Adjusted EBITDA。激励授予（Grant）同时确认收入和对应成本。
Q（Mizuho）：USDC 链上平台持有量增长亮眼，驱动因素？
CEO：更多企业和开发者使用 Circle 钱包和托管基础设施，Agent Stack 的推出也将进一步驱动链上平台持有量。
Q（Seaport）：Q1 流通量环比持平的原因？
CEO：数字资产市场从 2025 年 10 月高峰下跌约 45%，叠加 Q4 去杠杆化及若干安全事件引发的被动赎回。但核心基本面（更多机构采用、监管清晰化、用例增长）依然强劲。重要的是，流通量持平但 USDC 交易量市场份额升至约 80%，反映了非投机性真实经济使用的增长。
Q（Canaccord）：Arc 在 Layer 1 竞争格局中的定位？
CEO：USDC 在 34 条链上运行，Circle 保持多链中立。Arc 专注于机构级基础设施，目标成为付款、资本市场、资产代币化和 AI 智能体应用的首选 L1；同时通过 CCTP 互操作性，使 Arc 上的资产可无缝跨链分发。
