许多公司，即便不考虑所谓的AI“末日威胁”，其估值本身在前一段时间里也已经处于一种难以持续的极端水平。
看看两家领先的SaaS公司的例子：Salesforce（CRM）和 ServiceNow（NOW）。即使经历了6个月持续抛售和大幅回撤之后，它们当前的股价，最多也只能算是“相对合理”——这还是基于它们的目前财务预期，而完全没有考虑AI可能带来的潜在收入和业务冲击。
CRM： 2026年EPS增长仅为7%，revenue增长11%，前瞻PE为12
NOW：2026年EPS增长18%，revenue增长20%，前瞻PE为20
如果AI威胁不仅仅是一个叙事（目前确实还只是叙事），而是真正开始对业务产生实质性冲击，那么即使在目前的股价上，也很难说它们就是cheap enough, 因为EPS 和 revenue 都会有double compression。这或许正是我们看到的 IGV出现历史级别资金流出的原因（看看过去两个月海啸级的成交量， 机构正在疯狂逃出）。
IGV is facing a historical reckoning on its valuation multiplier.
