2026 年 2 月 17 日，美股盘后，美国证券交易委员会（SEC）的数据库中更新了一份备受瞩目的 13F 文件。这份文件来自伯克希尔·哈撒韦，来自那个在过去六十年里定义了“价值投资”这个名字的人——沃伦·巴菲特。
这不是一个普通的季度披露。这是巴菲特执掌伯克希尔整整 60 年后的最后一份官方持仓报告。随着格雷格·阿贝尔（Greg Abel）于 2026 年 1 月 1 日正式接任 CEO，这份文件标志着巴菲特时代在投资操作层面的正式落幕。然而，在这份文件中，既没有激进的时代宣言，也没有刻意的收官姿态，甚至没有留给市场任何关于“下一代伯克希尔”的明确线索。每一个数字都显得克制而冷静，但将它们串联起来，却指向同一个清晰的方向：减持科技巨头、持续退出金融股，同时首次建仓一家传统媒体——纽约时报。
这份看似平淡的调整，反而构成了巴菲特留给市场的最终隐喻：在技术狂飙、叙事翻新的时代，什么才是真正值得长期托付的资产？当全球资本都在为 AI 算力欢呼时，这位 95 岁的老人用最后一份答卷，再次重申了关于安全边际、能力圈与人性不变的古老真理。
持续减持科技与银行：
不是看错，而是承认“时代红利已被定价”
在巴菲特的最后一个季度里，伯克希尔并没有急于建立新的大规模押注，反而系统性地缩减了过去十年最成功的一组资产。数据显示，四季度伯克希尔大幅削减亚马逊持仓超过 77%，连续第三个季度减持苹果，并继续降低美国银行的持股比例。这一连串的卖出动作，在华尔街引发了广泛的解读：是巴菲特看空美国经济？还是他认为科技泡沫即将破裂？
然而，深入分析伯克希尔的持仓逻辑，我们会发现答案并非如此简单。这些被减持的公司并没有出现基本面崩塌，恰恰相反，它们依旧是各自行业的标杆。苹果依然是全球现金流最充沛的消费电子巨头，亚马逊在云计算与电商领域的双寡头地位稳固，美国银行则是美国银行业中最具零售优势的机构。但问题在于，标杆本身已成为共识资产。
在投资世界中，当全球资本都在围绕相同的“确定性”进行配置时，长期回报的弹性也随之被压缩。2025 年至 2026 年初，科技股的估值已经处于历史高位，市场对于 AI 带来的生产力提升给予了极其乐观的定价。在这种环境下，任何微小的业绩不及预期都可能引发剧烈的估值回调。对于管理着数千亿美元资金的伯克希尔而言，流动性与安全性永远是第一位的。
巴菲特的选择，更像是一种对时代红利“完成定价”的承认。他在过往的股东信中曾多次提到，价格是你付出的，价值是你得到的。当价格远远高于价值时，即便是最好的公司，也不再是最好的投资。这不是科技不重要，而是在这个估值阶段，继续重仓它们，已经不再符合他一贯强调的安全边际原则。
此外，减持银行股也反映了对宏观周期风险的预判。尽管美国银行经营稳健，但在高利率环境维持更久、商业地产风险尚未完全出清的背景下，银行业的净息差压力与潜在坏账风险构成了不确定性。巴菲特历来喜欢在银行业危机时刻大举入场（如 2008 年投资高盛、2011 年投资美国银行），而在行业平稳甚至估值偏高时，他更倾向于收缩战线。
这也是为什么，这份 13F 中最醒目的动作，不是买入，而是耐心而持续的退出。在投资界，买入往往需要勇气，但卖出更需要智慧。尤其是在面对过去十年为自己创造巨额利润的持仓时，克服“损失厌恶”与“路径依赖”是极难的人性考验。巴菲特用实际行动证明，当赔率不再合适时，即便是最心爱的资产，也可以成为变现的对象。这种对“时代红利已被定价”的清醒认知，或许比任何买入建议都更具指导意义。它提醒市场：没有永远上涨的资产，只有永远变化的价格与价值关系。
买入纽约时报：
一次反技术浪潮的价值表态
真正让市场感到意外的，是伯克希尔在四季度唯一新建的仓位。不是 AI 公司，不是算力芯片，也不是新能源，而是一家传统媒体——纽约时报（The New York Times）。
数据显示，伯克希尔购入了 506 万股纽约时报股票，市值规模约 3.52 亿美元。对伯克希尔整体而言，这笔投资的金额并不算大，甚至不足以进入前十大重仓股名单，但其象征意义极强。在一个算法分发、短视频主导注意力、生成式 AI 重塑信息消费的时代，巴菲特选择将资金投向一家以订阅制、内容可信度和品牌声誉为核心资产的媒体公司，这本身就是一种鲜明的价值表态。
这并不是对科技的否定，而是一次明确的价值判断：当信息供给无限扩张时，可信信息本身反而成为稀缺品。2025 年以来，随着大模型技术的普及，互联网上的内容生产成本趋近于零，海量 AI 生成的文章、视频充斥着网络。在这种“信息通胀”的背景下，用户对于真实、深度、经过专业核查的内容需求不降反升。纽约时报过去几年在数字订阅上的稳定增长，使其逐渐摆脱传统广告周期的束缚，转而成为一种“内容基础设施”。
在巴菲特的语境中，这种公司与他早年投资报纸、保险和消费品牌的逻辑高度一致。回顾历史，巴菲特曾在 1973 年重仓华盛顿邮报，那是他投资生涯中最经典的案例之一。当时的逻辑是：报纸拥有区域垄断性，且广告现金流稳定。虽然互联网后来摧毁了报纸的广告模式，但纽约时报成功转型为数字订阅模式，重建了护城河。它的护城河不再是发行渠道，而是品牌信任。
在深度伪造（Deepfake）和算法偏见日益严重的 2026 年，信任成为了最昂贵的奢侈品。纽约时报提供的不仅仅是新闻，而是一种“真相认证”。这种属性使得它具备了类似公用事业的稳定性：无论经济周期如何波动，人们都需要可靠的信息来源来做出决策。对于伯克希尔而言，这是一笔典型的“防御性进攻”投资。它不追求爆发式增长，但追求在混乱时代中的确定性现金流。
此外，这笔投资也暗示了巴菲特对媒体行业终局的看法。在 AI 时代，内容平台可能会分化：一类是依靠算法分发的流量平台，另一类是依靠原创内容的版权平台。前者面临监管与竞争的不确定性，后者则拥有知识产权的壁垒。纽约时报拥有庞大的历史档案与专业记者团队，这些是 AI 难以完全替代的资产。巴菲特买入的不是一个传统的媒体公司，而是一个在数字化时代成功验证了付费意愿的知识服务商。这不追逐风口，而是寻找在人类行为结构中最难被替代的部分——对真相的渴求。
交棒 Greg Abel：
这不是终点，而是一种投资哲学的定型
随着 Greg Abel 于 2026 年 1 月 1 日正式接任 CEO，这份 13F 也成为巴菲特留给继任者、以及整个资本市场的一封“无声信件”。
过去几年，市场一直在猜测阿贝尔掌舵后的伯克希尔会变成什么样。他会更激进吗？他会更偏向科技股吗？他会改变巴菲特的投资风格吗？这份最后的持仓报告，某种程度上回答了这些问题。它没有告诉市场下一步该买什么，而是清晰地划出了一条边界：在一个技术加速、叙事频繁翻新的时代，伯克希尔不会成为趋势交易者，也不会在估值已充分反映预期时继续加码共识资产。
阿贝尔的背景主要集中在能源与基础设施领域，这与巴菲特晚年青睐的“公用事业化”科技股逻辑（如苹果作为消费品、英伟达作为基础设施）其实存在内在契合。但这份 13F 显示，即便在交接期，伯克希尔依然坚持了“现金为王”与“安全边际”的核心原则。大幅减持后的现金储备处于历史高位，这意味着阿贝尔接手的是一个拥有充足弹药的伯克希尔，但同时也是一个被约束了投资范围的伯克希尔。
从这个角度看，巴菲特的最后一份 13F，既是对自己 60 年投资生涯的总结，也是对未来的某种约束。它为伯克希尔设定了一种反躁动、反叙事、反情绪的长期姿态。在华尔街普遍追求季度业绩、追逐热点题材的背景下，这种姿态显得尤为珍贵。它告诉阿贝尔，也告诉市场：伯克希尔的护城河不仅仅是旗下的保险公司或铁路公司，更是这种不被市场情绪裹挟的决策机制。
这种约束力至关重要。历史上，许多伟大的企业在创始人离任后迅速走向平庸，往往是因为继任者试图证明自己比创始人更聪明，从而偏离了核心战略。巴菲特通过这份持仓报告，实际上是在为阿贝尔铺路：不需要通过激进的投资来证明价值，只需要坚守纪律，等待机会。当市场因恐慌而抛售优质资产时，伯克希尔手中的现金将成为最大的武器；当市场因狂热而高估科技股时，伯克希尔的减持将成为最好的风控。
无论未来市场如何变化，这种姿态本身，或许才是巴菲特留给时代最重要的资产。它确保了伯克希尔不会在 AI 浪潮中迷失方向，也不会因过度保守而错失真正的机会。这是一种动态的平衡，一种基于常识的坚守。对于阿贝尔而言，最大的挑战不是如何超越巴菲特的回报率，而是如何守护这份投资哲学的纯洁性。这份 13F，就是守护哲学的第一道防线。
结语
当 SEC 的文件归档完成，华尔街的分析师们开始拆解每一个数字，预测下一季度的动向。市场会反复解读这份 13F 的细节，争论纽约时报是否值得买入，猜测苹果是否会被清仓。但真正值得记住的，并不是他买了谁、卖了谁，而是他在退场前，用行动再次确认了一件事：
伟大的投资，并不需要永远站在时代最前沿，但一定要清楚自己为什么站在原地。
在过去 60 年里，巴菲特错过了互联网泡沫初期的狂欢，错过了加密货币的暴涨，也错过了许多生物科技股的奇迹。但他从未因此焦虑，因为他知道自己的能力圈在哪里，知道什么钱是自己赚不到的。在 2026 年的这个节点，面对 AI 带来的颠覆性变革，他依然选择了坚守常识。他告诉我们，技术会变，周期会变，管理层会变，但人性不变，价值规律不变。
这份最后的 13F，不是结束，而是一个新的开始。它标志着价值投资进入了一个新的阶段：不再依赖于某个具体的“股神”，而是依赖于一种可复制、可传承的理性框架。对于普通投资者而言，巴菲特的离场不应成为恐慌的理由，而应成为反思的契机。我们是否过于追逐热点而忽视了估值？我们是否过于相信故事而忽视了现金流？我们是否具备了在喧嚣中保持安静的能力？
如果说巴菲特过去六十年教会了世界如何赚钱，那么这最后一份报告，则是教会世界如何守财。在技术狂飙的时代，慢下来，或许才是最快的路径。当潮水退去，当 AI 的泡沫经历洗礼，当纽约时报的订阅用户继续增长，人们会再次想起这份报告背后的深意。
巴菲特真正留下的，不是一张持仓表，而是一座灯塔。它矗立在资本的洪流中，提醒着每一个后来者：在追求财富的路上，不要弄丢了常识，不要违背了人性，不要忘记了为什么出发。这，才是价值投资永恒的遗产。
