一、 核心财务数据：规模扩张 vs 利润博弈
• 总营收： 2,134 亿美元（同比增长 14%），高于分析师预期的 2,115 亿美元。
• AWS 营收： 355.8 亿美元（同比增长 24%），创下 13 个季度以来最快增速，显示出生成式 AI 对云服务的强力驱动。
• 广告业务： 193.2 亿美元（同比增长 23%），增速依然高于核心电商业务，是公司利润的重要支柱。
• 每股收益 (EPS)： 1.95 美元，略低于市场一致预期的 1.98 美元。
二、 市场重磅炸弹：2000 亿美元的“豪赌”
导致市场恐慌的主因并非业绩滑坡，而是 CEO 安迪·贾西（Andy Jassy）披露的 2026 年资本支出 (Capex) 指引：
• 支出规模： 预计 2026 全年资本支出将达到约 2,000 亿美元。
• 市场震惊： 这一数字远高于分析师此前预期的 1,460 亿美元。作为对比，亚马逊 2025 年的资本支出约为 1,100 亿美元。
• 资金投向： 这笔巨资将重点投入：
1. 生成式 AI 基础设施： 大规模扩建数据中心与采购高性能算力。
2. 自研芯片： 加速 Trainium 和 Inferentia 芯片的迭代以降低对外部供应商的依赖。
3. Project Kuiper： 低轨卫星网络的卫星发射与地面设施建设。
三、 电话会议 Q&A 焦点
1. 关于投资回报 (ROIC)：
面对分析师对“烧钱速度”的质疑，贾西表示：AI 是“一生一次”的增长机会，目前 AWS 的瓶颈不在于需求，而在于算力容量供应不足。
2. 一次性费用挤压利润：
Q4 净利润受到约 25 亿美元非经营性支出的拖累，包括：
• 意大利税务纠纷及相关法律和解费用（约 11 亿美元）。
• 裁员遣散费： 针对约 16,000 名员工的重组支出（约 7.3 亿美元）。
• 资产减值： 部分实体店与物流仓储的资产减值（约 6.7 亿美元）。
3. 自研芯片进展：
管理层透露其自研芯片的使用率增长达到“三位数”，这被视为未来缓解利润率压力的核心手段。
四、 为什么股价会跌？
• 自由现金流压力： 2000 亿的支出计划将直接大幅压减公司的自由现金流（FCF），投资者担忧分红或回购计划受阻。
• “AI 疲劳期”： 继微软、谷歌之后，亚马逊再次证明了 AI 竞赛已进入“重资产”阶段，市场担心高额投入在短期内无法完全转化为利润率的提升。
• 利润不及预期： 在总营收超预期的背景下，EPS 却未达标，反映出运营成本（尤其是物流与电力成本）上涨带来的压力。
