高盛：2026美股市场将比2025年更好 高盛全球对冲基金业务负责人 Tony Pasquariello 将 2025 年美股定义为 “非常好”，这一年美股主要指数表现亮眼：标普 500 指数录得 18% 总回报（含股息），创 2017 年以来首次连续 8 个月上涨纪录；纳斯达克 100 指数大涨 21%，道琼斯指数与罗素 2000 指数分别上涨 15% 和 13%。
但光鲜数据背后是高波动常态，2025 年市场实际波动率高达 19%，处于历史高位，标普 500 最大回撤达 19%，夏普比率腰斩至 1.0，AI 板块闪崩、特朗普关税政策等事件均引发剧烈震荡，让投资者操作难度大增。
科技股仍是主角但内部撕裂加剧，纳斯达克 100 指数虽持续强势，但约三分之一成分股收跌。“七巨头” 市值增量从 2024 年的 5.6 万亿美元收窄至 4.0 万亿美元，大数定律效应显现。英伟达表现尤为极端，全年贡献标普 500 15% 回报，却在七周内蒸发万亿市值，反映出市场对科技巨头高利润率持续性的担忧。
2025 年美股上涨核心驱动力是基本面，EPS 增长贡献了标普 500 指数 14 个百分点的回报，美国企业在降息、去监管环境下成功捍卫利润率。同时，期权市场成为波动推手，近 90% 的 SPX 期权交易量集中在 1 个月内，零日到期期权占比高，加剧了日内流动性波动。资产表现呈现明显分化，贵金属成最大赢家，黄金全年暴涨 65%，白银涨幅达 148%，反映全球央行的持续需求；而比特币全年收跌 6%，较峰值回落超 30%，因缺乏内在价值支撑，遭遇获利了结与清算。全球市场方面，欧洲股市在疲弱宏观下录得 21% 本币回报，韩国、日本股市分别上涨 79% 和 29%，AI、先进制造等相关资产表现突出。
展望 2026 年，Pasquariello 预测市场将更 “狂野”。当前市场面临高市盈率、窄企业信贷利差、膨胀的主权债务及巨额 AI 资本开支等多重挑战，虽然总体趋势利好，但 “买入持有” 策略或难奏效，战术性灵活调整将成为投资关键，2026 年也将成为验证 “保住本金 + 把握关键机会” 投资智慧的重要年份。
