海龟们的后世

前几天写了篇介绍海龟和海龟交易系统的文章：

  学做海龟 

算是介绍了海龟们的前生。

本篇文章就说说他们的后世，也就是所有参与海龟交易系统人员的最终结局，看看能否从中得到启发。

上篇文章中讲了，海龟交易系统是期货交易大佬Richard Dennis和他的合作伙伴William Eckhardt对赌的产物，想证明好的交易员是否可以培训出来。

其实这个赌局本身就有些诡异。

因为Dennis是个天才的期货交易员，他是靠在交易大厅现场交易起家的。而现场交易更多靠的是个人直觉和判断能力，至少概率和规则不是最主要的。而相反，Eckhardt是学数学出身的，概率和规则才是他的强项。但这个赌局对堵的却是：靠个人判断能力起家的Dennis，却认为概率和规则可以取胜（好的交易员是可以培训出来）；而长于概率和规则的Eckhardt却认为个人能力最重要（好的交易员靠的是个人天赋，是培训不出来的）。

也就是说，双方押赌的都是自己不开的那一壶！

下面就说说其中最具代表性的四个人的结局。

1. Richard Dennis

Richard Dennis是海龟交易系统的主创者、灵魂和主设计师，他有丰富的交易经验。

海龟项目始于1983年年底和1984年年初。

到1988年，当时海龟们交易用的资金是Dennis自己的；而Dennis自己却替别的基金公司管理两个公共基金。

但在1988年4月，Dennis管的两个基金在一月内大跌了55%，迫使这两个基金被关闭，他并因此吃了官司。

令人吃惊的是， 他同时关闭了运作良好的海龟项目， 并宣布彻底退休，尽管他当时还不到40岁。

对于他为什么突然宣布彻底退休，很多人表示不解。各种猜测都有，有的说是因为他亏光钱了，但他坚决否认了这一点，并且他的否认也不是没有根据，因为海龟系统不亏钱（他自己的钱），他亏的都是别人的钱（他管理的别人的资金）。 不过，同时他父亲的去世对他是一个很大的打击。

在退休几年后，可能眼红那些曾经的海龟弟子们的出色成绩和获得的声誉，他决定重出江湖， 在九十年代曾管理过几个基金， 但由于损失惨重，在2000年也都先后关闭了。

颇具讽刺意义的是，Dennis是个非常大胆激进，甚至可以说赌性很强的人，尽管他自己设计的海龟交易系统，在仓位和风险控制上有非常严格的规定，他也迫使海龟弟子们必须要严格遵守，所以弟子们没出啥大错。而他自己却不遵守这些风控规则，他的仓位风险常常远超系统规定的上限，有时甚至超过十倍甚者更高，难怪会出现大跌。

还有一点比较有意思的是，基金大跌了55%后， 在得知基金公司想关闭他的基金后，他表现得异常愤怒，他责备基金公司为什么没有做好投资者的思想工作。因为这种波动幅度，对他的这种操作方法来说不能说是意外，他以前也遇到过，至少对他来说不是什么大不了的事。

他没有想明白的是，他自己（和他自己的资金）能承受大的波动，不意味着普通投资者也能承受这种波动，这就是做为一个共同基金管理人，和管理自己的资金不同的地方。

2.  Jerry Parker

Jerry Parker是海龟中后来发展最好的，是一家基金公司的创始人。

在海龟时期，Jerry Parker回报率可能是最高的，但Dennis分配给他的资金很少， 至少是远远少于Curtis Faith。至于为什么分配给他资金那么少，没人知道具体原因。但不少人怀疑是否是由于他和Dennis的政治理念不同有关：Dennis是个极左的人，相对来说，Parker极右。

在结束海龟生涯后，Parker想自立门户，从自己的海龟生涯中，他清楚地意识到两点：

1）海龟系统非常有效：四年中他自己平均每年回报率超过100%；

2）海龟系统风险和波动非常大：无论是自己的经历，还是Dennis的下场，都让他深刻地意识到这一点。

而想在华尔街立足，尤其是要从Pension Fund等大金融机构中获取资金，海龟系统的大波动率是他们万万不能接受的。

于是， 他对原海龟系统进行了调整，主要是降低风险， 降低波动，哪怕以降低回报率为代价！

几十年的实践证明，他的策略非常有效，他的基金也非常成功！

3. William Eckhardt

尽管Richard Dennis是海龟系统的原意主创，但他并不是个注重细节的人。而有很强数学背景，又对概率有深刻认识的Eckhardt，是个规则制定方面的大师，海龟系统那些仓位和风险的具体规则，大多都出自他之手。并且，海龟们的上课培训，尤其是仓位和风险管理的部分，大都是由Eckhardt讲解的。在培训海龟们上，Eckhardt出的力最多。

从海龟项目结束后至今，Eckhardt一直在自己创立的基金工作，已经近40年。能持续这么多年，至少说明做的不错，不像Dennin几次被迫关闭自己的基金。这说明Eckhardt在作为基金管理人和风险管理上，要远胜于Dennin。

他现在也不只是用类似于海龟系统的趋势交易，也在用其他的交易策略。

 4. Curtis Faith

Curtis Faith在参加海龟项目时，只有19岁，并且是唯一一个开始得到2百万可支配资金的海龟（其他的最多才1百万）。4年间共为Dennis赚取了约3100万的利润，自己也拿到了约8百万的分成，是赚钱最多的海龟。

这是我从他2007年出版的书，Way Of the Turtle，中得到的信息，并且上述信息基本也是正确的。刚读完书时，我对Curtis Faith非常佩服。

但后来，我又读了趋势交易长期倡导者， Michael Cove，写的另一本相同题材的书，The Complete TurtleTrader。整本书，对Faith几乎全部是负面的评论，甚至包括他的那些海龟同学们对他的评价，也是极为负面， 这彻底改观了我对Curtis Faith的看法。尽管我认为Michael Cove以及Curtis Faith的那些海龟同学们的评论中，都带有偏见成分。

Michael Cove跟Curtis Faith打过官司，视对方为仇敌，评价负面，可以理解，并且我觉得Michael Cove不是个有度量之人。

那些海龟同学们，可能对他带有一定程度的嫉妒，因为Dennis明显偏爱Faith， 即便Faith的回报率不是最高的， 他却永远能得到最多的资金，资金多，拿到的分成自然就多（1000万的5%，也高于40万的100%），哪怕回报率不是最高的，所以同学们嫉妒他也是可以理解的。

从Cove的书中得到的信息是：Dennis对Faith是极度地信任，甚至是偏爱，尽管Faith的回报不是最高的， 但他永远能得到最多的资金。 究其原因，Faith跟Dennis的操作风格极为相似，大胆又激进，赌性很强，Dennis偏爱他也可能是因为他很像自己。Faith屡屡不遵守风险控制的规则，超高风险操作，Dennis也默许。有一次他超大仓位投资白银期货，造成巨大损失，多亏有Dennis的大资金在背后为他撑着，才没有造成毁灭性的损失。

这下明白了，他赚钱最多不假，但那是大资金大风险促成的，他的真正水平不见得那么高，并且他的回报率不是最高的！

在海龟项目结束后，Faith也尝试了一些东西，包括成立交易软件公司，自己成立基金等，结果都一败涂地，现在他是个无家可归者，有好几次因为盗窃被捕！

【注： 尽管Curtis Faith后来的际遇，但他的书，Way Of the Turtle，仍然是趋势交易非常棒的一本书，投资理论家Dr.  Van Tharp曾把这本书列为投资交易方面他最喜欢的7本书之一，可见喜欢这本书的不只是我一人】

结语

海龟们还有几个做的比较好的，当然也有不再从事交易行业，变为默默无闻普通人的。

上述这四个人，出自同一个门派，用的是相同的方法。

Jerry Parker和William Eckhardt由于对风险控制做得好， 最终笑到了最后。

而做为祖师爷的Richard Dennis，由于不遵守自己制定的规则，尝到了恶果。

Curtis Faith后来的失败和堕落不知与风险控制有没有关联，至少在风控上，他不是个好的榜样！

可见， 很多时候，仓位管理和风险控制比具体方法更重要！即便是再好的方法，风险控制不当也白搭！

建宁 2025/12/30