2026年将是英伟达股价的盘整之年。2026 年，人工智能行业将从前期的爆发式增长阶段逐步过渡到基础设施成熟期，而受全球贸易不确定性以及超大规模云服务商竞争加剧的影响，英伟达将面临机遇与挑战并存的局面。
先看中国市场，据新闻，若获得批准，英伟达计划于 2 月中旬起向中国发货 H200 系列显卡…… 获批后，英伟达将扩充产能，新增产能带来的订单将于第二季度落地。早些时候，已批准英伟达向中国出售性能低于 Blackwell 系列的 H200 系列显卡，此项交易需收取 25% 的费用。
乍看之下，这一进展似乎是积极信号。但经过深入思考后，分析师有两点疑问：第一，这是否完全利好英伟达？第二，即便利好，最终能对公司利润端产生多大影响？从英伟达第三季度财报数据来看，中国市场销售额仅占公司总营收的较小比例，约为 13%。考虑到 25% 的交易费用及其他相关成本，分析师预计这一业务对公司利润的影响会更小。H200 系列显卡的技术水平与性能均落后于 Blackwell 系列，因此这类出口产品的利润率预计会更低。
此外，在分析师看来，中国市场的需求也存在不确定性。国产人工智能芯片正快速发展，许多本土终端用户或许会出于自身意愿而减少对英伟达芯片的使用。
雪上加霜的是，谷歌（Alphabet/Google, GOOGL）等美国主要客户自研芯片的举动，也正在削弱英伟达的定价权，具体分析如下。
人工智能生态的最新动态让分析师形成一个观点：相较于AMD（Advanced Micro Devices, AMD）等芯片同业，英伟达面临的更大威胁实则来自谷歌（其次是亚马逊（AMZN）等）这类超大规模云服务商。
值得关注的是，就在分析师上一次发布英伟达分析报告后不久，谷歌推出了全新的 Gemini 3 大模型。无论是机构分析师还是终端用户，对该模型的市场反馈都颇为积极。在分析师看来，Gemini 3 的问世，标志着谷歌在定制化芯片研发领域达成了一个重要的硬件里程碑 —— 该模型是基于谷歌自研的张量处理器（TPU）完成训练的。经过数代迭代，这些自研芯片的性能已发展到足以对英伟达人工智能显卡构成实质性威胁的水平。Gemini 3 大模型的训练同时采用了第五代和第六代张量处理器（v5e 与 v6 版本）。
分析师毫不意外，下一代张量处理器（TPUv7）也将很快实现大规模应用。有报道称，脸书母公司Meta（Meta Platforms, META）、人工智能公司 Anthropic 等核心客户，正与谷歌洽谈采购这类张量处理器用于自身人工智能业务，这也印证了谷歌自研芯片的竞争力。
从已披露的参数规格来看，分析师的评估结果是：谷歌 TPUv7 的总拥有成本（包括前期采购成本和后期电力成本），较英伟达 GB200 系列芯片低约 40%。除谷歌外，亚马逊等其他超大规模云服务商近年来也取得了长足进展，推出了专门面向机器学习领域的产品（例如亚马逊的 Trainium 芯片）以及高性能存储产品。随着这类产品的崛起，英伟达将不再是大规模人工智能推理任务的唯一优选方案，这既会影响公司的销售额增长，也会对其利润率造成冲击。
上述种种不确定性，也在英伟达近期的股价走势中有所体现。自 8 月以来，公司股价始终围绕 20 日均线震荡，而 20 日均线已逐渐走平，上涨动能消耗殆尽。此外，11 月初以来，股价在约 210 美元的高点和 170 美元的支撑位之间形成了下降楔形形态。
从估值角度来看，无论从绝对估值还是相对估值（与主要同业对比），英伟达的股价都处于偏高区间。例如，对比 “七大科技巨头”，英伟达当前 39.17 倍的远期市盈率，仅次于特斯拉（TSLA）。
总而言之，本次对英伟达的跟进分析，主要围绕财报发布后的三大新动态展开：中国市场进展、超大规模云服务商自研芯片的崛起，以及最新技术交易指标。叠加当前高企的估值风险，这些催化因素让分析师对英伟达的前景持中性态度，且认为公司在 2026 年大概率会呈现区间震荡走势。
