H&H International Investment（段永平美股持仓主体）披露的最新13F文件显示，截至2025年3季末，组合整体持仓市值大约147亿美元，较6月底的115亿美元增加了28%左右。
去年底的时候，这个组合市值大约是145亿美元。
持股结构上也发生了一些变化，如下表所示：
自今年1季度，段永平的持仓个数从8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股数。
只有2季度将仓位最小的莫德纳清仓了。
3季度，段永平新进光刻机巨头阿斯麦，大幅增持伯克希尔。而阿里巴巴和英伟达持仓下降比较多，超过25%以上。
有了阿斯麦的加入，加上英伟达、微软和台积电，组合中“AI四件套”齐活了。
承认第一大重仓苹果不便宜了
苹果依然是段永平的第一大重仓，目前持仓股数为3483万股，减少一丢丢，但市值大涨了不少，达到89亿美元，在组合中占到6成。
相比而言，巴菲特这一季对苹果则减持了15%的份额。
段永平说，选择公司要符合企业文化和商业模式这两个过滤器。第一大重仓苹果就长在这个审美点上，他曾经一度将苹果拿到八九成的仓位。
在录播于2025年10月16日的《方略》访谈节目中，主持人方三文问到苹果股价（当时大约250美元）时，段永平则坦诚表示，不便宜了。
但在他看来，要不要持有，关键看每个人自己的机会成本是多少。
“如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话，那你还真不如买苹果。苹果最后有没有发展，其实我也不知道。
当然它一直是很强的，它有那么多的用户，AI最后落地在哪，不还是要在手机上吗？苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的，但是我不知道，不是说它就一定不行，但是它不便宜。”
3季度大手笔增持伯克希尔
虽然巴菲特3季度依旧没有回购伯克希尔，而且离他隐身幕后的日子越来越近，但这不影响段永平继续加仓伯克希尔。
8月5日，段永平曾发帖表示，“今天卖了不少伯克希尔·哈撒韦的put，看上去这个价格不贵了，希望买进来拿着，应该比标普500指数合算。”
彼时伯克希尔B股价经过三个月的跌跌不休，跌至464美元附近。但随后一路上涨，到9月底时大约502美元。
估计段永平是拿到权利金但没有因此买到正股，这也不妨碍直接大幅加仓。
3季末，伯克希尔占到其美股持仓的近18%，市值大约26亿美元。
段永平很明确的表示，
“老巴找的人不会说差到哪里去，它这个文化是不会变的，它们不会是一家投机的公司，你拿着伯克希尔哈撒韦，肯定比随便买一个共同基金要好。
我也专门跟老巴聊过这个事，你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗，他说非常难，但是他觉得可能可以跑赢一点点，他就是喜欢做这件事，不然他就买标普500指数，他就彻底不管了就完了。
所以他们的机会成本就是标普500指数。他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手。
哪天我真的决定不打算做投资了，或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的……就给他买标普500指数就好，或者是买伯克希尔哈撒韦。”
作为一个满仓主义者，这或许也是从自身机会成本角度的考量。毕竟，最爱的苹果不便宜了。
新入阿斯麦，“AI四件套”齐活了
微软、英伟达、台积电这三家公司是今年1季度段永平新买进的，买的不多，比较均衡，当时加起来持仓市值大约是2.2亿美元。
3季度组合新进了阿斯麦之后，AI生态链上的基础设备、设计、制造、应用的“AI四件套”集结完毕。
哪怕3季度英伟达还被减持了38%，但“AI四件套”的整个市值超过4亿美元，当然这完全归功于股价的狂飙。
但实话说，作为一向偏好简单生意、且以看懂为标准的投资人，用这么点仓位买，本身说明不了太多问题。
何况，段永平一直都认认真真说，自己对AI“还是没有看太懂”。
最新访谈中他有说到英伟达和台积电。
“我以前也以为它（英伟达）高度变化，但是后来发现它们确实很厉害，它们的生态确实很强。
现在所有的人都想用别的芯片，是因为他们恐惧英伟达的垄断，AI太贵了，要花好多的钱，在军备竞赛的这些大厂，AI要赶上去你都得去买芯片。
我也看了一下黄仁勋很多视频，这个人我也很欣赏，他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的，他早就看到了，一直在朝那个方向做。所以你现在就不得不去想，他现在讲的东西依然是他对未来的认同，所以我觉得投一点看看吧。
AI这个东西我觉得至少掺和一下，不要错过了。完全错过了，好像有点不太合适。
台积电其实我早就知道，只是说这个行当我不懂，我觉得他们很重资产，但是现在发现了，半导体AI的这种起飞法，好像谁都逃不过台积电，它把所有人都干掉。”
3季度段永平对台积电持股没动，他说，“最近这个价格涨得太离谱了。离谱归离谱，也没有那么贵，如果未来的发展真的像黄仁勋讲的那个样子，它现在的价格是有道理的。”
对于拿的相对重一点、时间长一点的谷歌，段永平是这么说的，
“其实我一直都很喜欢谷歌，但是就是搞不懂，我现在有点懂了。但又开始担心了，搜索的生意会在多大的程度上被AI取代？像ChatGPT，包括Gemini本身，会取代多少搜索，我不知道。
但是总的来讲，我觉得这家公司还是挺好的，所以前段时间还买了一些。”
依然算是“风险投资”的拼多多
拼多多一直是段永平持仓中一个有意思的存在。
段永平是拼多多的天使投资人，他一路都在说自己看不太懂拼多多的模式， “当时是稀里糊涂投的”。
在2023年3季度曾经买入一丢丢拼多多，15万股，但到当年底就清掉，波段做的很漂亮。
等到2024年1季度回调一些又买入小仓位，2季度卖掉一点点，3季度才开始了此轮真正意义上的增持之旅。
今年每个季度下来，拼多多都牢牢占据第三大重仓的位置。
段永平说自己如今对拼多多懂了一点，
“我觉得这个行当的变化其实也很大。它存在一种可能性，就是它会比现在还要厉害很多，风投就是这个意思。如果不是风投，我就应该买很大的比重在里头，我并没有。但是我觉得是值得拥有一部分。
我觉得（5-10年）大概率他们应该活得还不错，但是不是百分之一百。”
我觉得这公司还是有点意思，但是有风险的，我不推荐别人买。”
最新访谈中的有趣金句
看段永平讲话，全程无尿点。就是很本真，有一说一，通透智慧，还金句满满。忍不住将《方略》访谈中的一些有趣的回答，mark出来。
1、我有一个习惯，就是我如果遇到不合适的东西要赶紧离开。
2、你没有契约精神，你就不可信了，你跟我讲什么都是不可信的。你有一次两次，难道还要有第三次吗？就像你刮那个瓶盖，刮出“谢”了，你还继续刮完它吗？
3、大三的时候我是无意中看到德鲁克的一句话，叫“做对的事情和把事情做对”，对我触动很大。你发现凡事只要花五秒钟，想一下这个事情，一辈子会省好多事。
4、有些人是喜欢工作的，我是真不喜欢。巴菲特是一个特别典型的例子，他就是喜欢做这件事情，他就一直在做。
5、我觉得懂生意很重要，不懂生意投资是很难做的。
6、为什么说投资很简单，但是不容易？简单就是你一定要看公司，你一定要看懂生意，你也要看懂未来的现金流；难是难在你很难做到这一点，大部分公司都不容易看懂。
7、我一般跟大家讲，我就三只股票：苹果、腾讯、茅台，差不多真是这样。
8、安全边际指的是你对公司有多懂，这是我的理解。
9、（懂和不懂界限？）我也不知道，但是到处问人家的人肯定是不懂的。
10、文化好，最主要的就是最终它会走回正道，有一个北斗星在指引着它，它到底该干什么。不是为了生意，你仅仅讨论生意是很容易犯错误的。
10、犯错误的概率大家其实都差不多的，只是说你犯不犯下去，还有就是你有没有不为清单。我们三十年下来，犯的错误就是比其他人少。
11、人们关心的是我们做过什么，其实我们之所以成为我们，很大的原因是因为我们不做的那些事情。
12、不懂企业最好就是不要碰，我非常保守，A股我就只是买了茅台。
13、AI这个东西我觉得至少掺和一下，不要错过了。完全错过了，好像有点不太合适。
14、科技行业必须得创新，因为新的东西会出来，会满足更多的用户需求，你要不变就死了。茅台的口味已经形成了，你再去改口味那就是脑袋坏了，肯定不应该这样。
15、当然，搞懂什么都难，但是再难也没有高尔夫难。
16、我是一个满仓主义者，我不买一个股票拿着，我心里头就会不舒服。
17、其实就是取决于你的机会成本，我卖掉了以后钱放在哪，能不能够得到更高的回报。
18、投资是要卖的，我觉得很多人对所谓的价值投资有个很大的误解就是，你要长期持有，就不可以卖了。长期持有是一个意向，我买的那个刹那我是打算长期持有的，但是你永远要算你的机会成本。
19、如果你发现一个更好的公司，你觉得更踏实，比方说五年前看懂了英伟达，你看到了今天这样的局面，你手里只有茅台，如果能够换的话，你没有道理不换。但你看不懂，你就不要扯这个事，那就跟你没关系。
20、（AI对投资行业可能有什么影响?）炒股票的人会很危险，因为你炒不过梁文锋了。但是收割不了我，因为我就不动，买了茅台我就拿着了。因为买公司这句话很少有人懂，真正的公司的买家只有一个人，就是公司本身，它是靠它的盈利，最后会把自己买回来。
21、我这个人本来就胸无大志的，我就过好每一天就挺好。未来的愿望也是过好每一天，做自己喜欢的事情，其实没什么了不起的。我从来不是一个要干点大事的人。
22、我觉得投资就是投资，跟你是什么人没有关系，你不是好好的投，最后还不如不投。你要是真不懂投资，就不要碰。
23、炒股是很难赚钱的，大部分散户在牛市和熊市都亏钱，80%左右。所以你不要觉得自己是特殊的那个人，除非你知道自己在做什么。
24、对小孩来讲，给他们安全感很重要。没有安全感的话，人很难理性。
25、家长给孩子做的所有的事情，其实都是在教他怎么做事情。你骂他就是教他骂人；你打他就是教他将来可以打孩子；你跟他发脾气就表示他可以发脾气；你对他好就表示他应该对人好。
