“Meta 下跌除了one time tax adjustment 主因是因为expected expense growth > sales growth 的margin shrinking concern 吗”:
- 事实（公司口径）： 管理层明确说2026 年 CapEx 的“美元增量将明显高于 2025 年”，而且“总费用 2026 年的同比增速将显著快于 2025 年”；同时把 2025 年总费用指引上调到 $116–118B，并把 2025 年 CapEx 抬到 $70–72B。这些都直接加剧了市场对未来几年成本曲线的担忧。
- 市场推断： 公司没有给 2026 年的收入增速指引，只给了 Q4 收入 $56–59B 的区间。因此“费用增速 > 销售增速 → 利润率收缩”更多是投资者对 2026 年的外推——担心 AI 基建带来的折旧＋云成本＋人员薪酬的爬坡，会压住经营杠杆。
- 数据侧证： 本季里，营收 +26%，而总成本费用 +32%，确实出现了费用增速快于营收的现象，这客观上也强化了“利润率承压”的担忧（尽管核心广告业务仍然健康：展示量 +14%、每次展示价格 +10%）。
- 次要但负面的附加因素： 管理层同时提示欧盟 LPA（较少个性化广告）可能最快本季影响欧洲收入，以及美国青少年诉讼 2026 年可能带来**“重大损失”**的风险披露，这些都让市场在高投入周期里更谨慎。
