花旗：现在AI还远不到泡沫

最近几周，人工智能领域的投资、合作和产品发布接踵而至。信息的密集程度，以及交易的资金规模可以说前所未有。这样规模的投资竞赛下，泡沫预警成为了一些机构的研究焦点。不过花旗最新的研报却指出，现在谈泡沫，还早得很呢。

在研报中，花旗先是对全球AI投资热潮，以及市场需求作出了分析。花旗认为，普通投资者对现在的AI投资力度过于担心，可以理解。但实际上，这种力度不是平白造出来的，而是建立在远超预期的市场需求之上的。

和2022年AI刚漏头时不一样，现在的企业，它们对AI技术的需求，正迅速从实验验证阶段，转向了规模化生产应用阶段。也就是说，企业已经开始实打实的部署AI工具了。很多CIO和CTO们也普遍表现出一种紧迫感，他们担心在AI部署上落后于竞争对手。包括雅典娜健康、日立和礼来在内的多家行业巨头，它们已经开始将AI技术，深度整合进核心业务流程了。因此，花旗认为这些大型企业的整合举措，标志着企业级AI应用已不再是概念，而是正在发生的现实。

对此，花旗指出他们之前的预测过于保守。分析师将2026年的主要云服务商AI资本支出，从4200亿美元上调到了4900亿美元。更长远的预测显示，到2029年的累计资本支出，将从2.3万亿美元，提升至2.8万亿美元。这意味着，2027年之后的三年里，每年平均的AI资本支出，将达到7700亿这个规模，它足以和许多国家的经济体量相提并论了。

除了AI基础设施投资外，花旗还对支撑数据中心的其他底层设施进行了估算。报告认为，为了满足AI计算的庞大胃口，到2030年，全球将需要新增55吉瓦的电力容量，这相当于数十座大型核电站的装机容量。仅在美国，由此带来的计算基础设施增量支出，预计就将达到1.4万亿美元。这项投资远不止采购芯片，它还涵盖了土地、能源、建筑、网络硬件等一系列实体产业，形成了一个庞大的产业链条，也因此会带动很多行业的需求。

那么在这场AI技术竞赛中，谁是确定性最强的获益者呢？花旗认为，这次潮流中，很多公司都会受益，有像甲骨文、亚马逊这样的传统巨头，也有CoreWeave和Nebius这样的云新贵。但没有疑问的是，英伟达作为掌握了最关键的生产工具GPU的公司，它必定会成为最受益的那个角色。

花旗的依据主要有三，第一是GPU与XPU之争，英伟达会最终取得胜利。先简单介绍下XPU，它其实就是除了通用GPU之外的其他处理器统称，包括自研或者定制ASIC加速芯片等。花旗认为，英伟达在面对自研芯片的竞争有明显的优势，他们的地位不会被削弱。这种看法不仅依据英伟达的硬件本身，更多的是来自于经营多年的CUDA软件生态。它拥有庞大的开发者基础和成熟的工具链，形成了极高的用户粘性，这是任何单纯的硬件制造商在短期内都无法复制的护城河。

不仅如此，英伟达拥有一个清晰的、稳定且极具前瞻性的产品路线图。公司管理层确认，他们的一年一更新的产品节奏依然有效。在当前产品之后，面向2026年底的Vera Rubin平台已经规划明确，而其后更是预告了CPX GPU的推出。CPX并非简单的迭代，而是一款旨在增强现有路线图、专门用于处理大规模情境推理任务的补充性产品。这种持续的创新能力，确保了英伟达在硬件性能上始终保持领先，让竞争对手难以望其项背。

最后，花旗认为英伟达和OpenAI还有Intel的合作，更加增强了它的核心地位。报告指出，OpenAI是主动寻求英伟达的帮助，因为他们在获取数据中心、土地和电力等关键资源时面临到了挑战，需要英伟达的支持。这表明，英伟达提供的价值已经超越了GPU产品本身，而是成为解决整个AI基础设施建设难题的关键伙伴。而通过与英特尔的合作，英伟达可以为客户提供基于x86架构的更多选择，这可以满足特定应用场景，比如高频金融服务、科学计算、高校研究等性能需求，这为英伟达的灵活平台策略增添了空间。

基于这些依据，花旗认为最好的情况下，英伟达股价将达到300美元，最糟的情况下会下跌34%，至120美元。因此，花旗最终把英伟达的目标价定在了210美元，比现价还有约15%的增长潜力。

所有跟帖： 

• GPU与XPU之争 -tutututu- ♂ (4578 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:15:24

• 我一直认为AI才刚开始，现在是卖铲子的赚钱，以后就是做应用的赚钱，进入个个行业，哈哈 -BrightLine- ♂ (24 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:19:54

• 其实NVDA也是卖铲子给机器人和自动驾驶的公司 -tutututu- ♂ (289 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:25:09

• 所以我说AI还在早期，现在是英伟达大赚，以后要应用大赚才行，哈哈 -BrightLine- ♂ (0 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:28:40

• 将来肯定应用大赚，看看互联网时代mag7里面的的应用公司 -tutututu- ♂ (393 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:33:52

• 哪几个股票是搞AI应用的？ -QQQ2074- ♂ (0 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:38:11

• Snow, mdb, pltr, app, meta, databrick, many others -BrightLine- ♂ (0 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:45:08

• 像是META 本来就占据social media 。用了AI 就是守住这块，还是说有新的生意？ -QQQ2074- ♂ (0 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:54:24

• google 算不算一种应用？ -lcwj007- ♂ (0 bytes) () 10/03/2025 postreply 09:07:03

• Thank you -QQQ2074- ♂ (0 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:45:50

• NVDA的生态护城河和用户粘性是AMD和ASIC无法比拟的 -tutututu- ♂ (88 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:22:20

• 没有泡沫，但是有点高估，从我个人的使用体验来看 -QQQ2074- ♂ (499 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:18:29

• 现在写程序基本都是AI，进了各行各业也就是时间问题。哈哈 -BrightLine- ♂ (0 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:21:25

• 嗯， IT行业本身用AI比较多，因为很多规则比较明确。在法律税务方面，现在还差了很多 -QQQ2074- ♂ (0 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:22:45

• 我去过一个卫生行业的conference, 做AI都是以前学医的，哈哈，他们清楚domain -BrightLine- ♂ (0 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:27:26

• 是啊。医学的科学基础太复杂了，AI显功用 -Dikaiopolis- ♂ (213 bytes) () 10/03/2025 postreply 06:15:17

• 按照老黄最近的采访说法，街上对NVDA 2027 以后的年增长预计只有8% -tutututu- ♂ (209 bytes) () 10/02/2025 postreply 21:19:19

• 总体上看AI发展还在开始阶段，但从整个产链具体环节看，“基础建设”已经初具规模，个人觉得是时候寻找应用和在GPU/XPU -*江南雨*- ♀ (42 bytes) () 10/03/2025 postreply 05:15:06