自OpenAI推出ChatGPT以来，谷歌（NASDAQ：GOOG，NASDAQ：GOOGL）一直被誉为人工智能领域的领导者，但其股价并非始终体现出这一事实。该公司的业绩开始展现出更多人工智能领域领导力的迹象。鉴于该股估值处于行业最低水平且人工智能前景强劲，分析师的投资理念依然是极度看涨。
大约三年前，ChatGPT 发布时，谷歌似乎是最大的输家，其搜索主导地位败给了人工智能。现在，谷歌似乎是人工智能的最大赢家，其他科技巨头都希望依靠 Gemini 的人工智能模型来提升业务。
最新消息称，Meta计划利用 Gemini 来提升广告精准投放。Meta 首席执行官马克·扎克伯格在人工智能领域投入巨资，并斥巨资挖走了 OpenAI 和苹果的员工，但似乎仍未能在人工智能领域保持领先地位。此前有报道称，Meta 与谷歌云签署了一项价值 100 亿美元的重大云协议。
此外，苹果似乎有意利用 Gemini来改进 Siri 的使用体验。此前，法官裁定谷歌可以继续担任苹果的搜索服务提供商，但不会是独家提供商。
此前，Gemini 应用超越ChatGPT，成为下载量最高的应用。Gemini 持续占据生成式人工智能流量份额，目前市场份额为 10.8%，而 6 个月前仅为 4.9%。
在2025 年第二季度财报电话会议上，首席执行官 Sundar Pichai 讨论了 Gemini 的巨大增长，推动 Google Cloud 积压订单环比增长 18%，达到1080 亿美元，具体如下：
...包括 LVMH、Salesforce 和新加坡星展银行在内的超过 85,000 家企业现在正在与 Gemini 合作，推动 Gemini 使用量同比增长 35 倍。
谷歌云的订单积压量已大幅提升，而此前市场并未关注这一问题。该业务传统上在12月季度大幅增长，并在全年保持了积压量水平，但谷歌现在在年中提高了订单量，预示着下半年将迎来大幅增长。例如，谷歌云去年下半年的积压量激增了144亿美元，人们或许可以预期，蓬勃发展的人工智能需求将在今年带来更大的增长。
所有迹象都表明，谷歌预计人工智能将在 2025 年底加速增长。该公司报告称，第二季度增长近 14%，营收大幅超过 24 亿美元，而分析师普遍预期明年的增长率仅为 11.5% 左右，这似乎过于保守。
尽管有迹象表明谷歌是大型科技股中人工智能领域的领军企业，但其股票的预期市盈率仍处于最低水平。苹果目前的预期市盈率为35倍，但有记录显示其没有人工智能战略；微软的估值也同样昂贵，尽管其对OpenAI的投资更为谨慎。
谷歌的股价与 Meta 的预期每股收益目标值一致，约为 25 倍，但这些是 GAAP 估值。如果扣除巨额股票薪酬，该股价格会便宜很多。考虑到巨额资本支出对现金的需求，股票薪酬正成为一种更为有效的工具。
这家科技巨头已承诺今年的资本支出将达到 850 亿美元。尽管谷歌云订单量巨大且整体业务持续增长，导致资本支出大幅增加，但谷歌的自由现金流仍然为正。
剔除年化230亿美元的股票薪酬后，该股市盈率有限，而市场普遍预期的每股收益仍在上升。目前，预期市盈率低于调整后每股收益目标12.52美元的20倍（2026年每股收益预期为10.67美元+1.85美元调整后每股收益）。
因此，谷歌在大型科技股板块中始终保持低价。该公司拥有领先的人工智能产品，正在抢占市场份额，并与其他科技巨头合作实施，但市场却不愿为其股票支付高昂的价格，却愿意为明年销售额仅增长5%的苹果支付高得多的市盈率。
当然，最大的风险在于 Gemini 不会与苹果或 Meta 签署任何协议。
投资者需要注意的是，许多迹象表明谷歌是低调的人工智能领导者。谷歌股价的下跌清楚地反映出，市场并未充分意识到这家科技巨头是如何在谷歌云蓬勃发展的同时，从OpenAI手中抢占生成式人工智能市场份额的。
目前，由于谷歌股价处于历史最高水平，投资者通常应该全力投资谷歌，谷歌的股价仍然很便宜，尤其是与其他大型科技公司相比。
