内忧外患之下，控制权变更成为南都电源的无奈之举。
两日的停牌后，70岁的浙商周庆治或将彻底交出这家他一手打造的企业主导权。
根据公告，公司控股股东杭州南都电源有限公司、上海益都实业有限公司、上海南都集团有限公司正在筹划控制权变更事宜，同时推进再生铅板块股权出售，以此剥离亏损业务，缓解财务压力。
资本市场对此次控制权变更表现出了谨慎乐观的态度。12月11日公告发布当天，南都电源股价一度涨超14%，总市值165.1亿元。
70岁浙商的再一次战略转身
对于周庆治而言，这场控制权变更或许是他对南都电源的最后一次“救赎”。
据公司2025年半年报，周庆治及其一致行动人通过杭州南都电源有限公司、上海益都实业有限公司、上海南都集团有限公司合计持有南都电源10.52%的股权，因此周庆治为上市公司实际控制人。但这位70岁的创始人，早已不再参与公司具体事务。
据公司2019年换届选举相关公告，周庆治出生于1955年，为新加坡国籍。
12月11日，南都电源发布公告称，公司于近日收到公司控股股东杭州南都电源有限公司、上海益都实业有限公司、上海南都集团有限公司通知，获悉其正在筹划控制权变更、促进再生铅板块股权出售事宜。
公司股票自12月12日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。
尽管公告称“各方尚未签署相关协议”，但结合公司近年财务表现、业务结构演变与行业宏观趋势，此次停牌绝非寻常的股权调整。
近两年以来，南都电源业绩持续亏损。2024年，公司归母净利润亏损14.97亿元，创下上市以来的最大亏损纪录；2025年前三季度，业绩颓势未改，实现营收59.11亿元，同比下降24.80%，净亏损2.2亿元，同比降幅达189.22%，受公司再生铅板块主动减产影响，其再生铅业务板块同比营收减少20亿元。
2025年上半年，该板块营收7.59亿元，毛利率为-11.02%，是公司四类产品中唯一毛利亏损的业务。公告显示，南都电源2025上半年再生铅产品营收为7.59亿元，毛利率为-11.02%，是公司四类产品中唯一的毛利亏损业务。
为缓解压力，公司主动减产再生铅业务，仅2025年前三季度就导致营收减少20亿元，进一步加剧了业绩压力。
公司在此次筹划公告中提及再生铅板块股权出售事宜，此举被视为对亏损板块的剥离。
在公司重大发展战略上，南都电源的H股上市进展也较为缓慢。公司今年4月底宣布筹划赴港上市，但之后几个月里，没有发布任何关于H股上市的进展公告。
华安远见投资顾问（北京）有限公司研究部主管程陆明分析，此次南都电源控制权变更其核心逻辑在于：通过剥离持续亏损的再生铅资产，实现资本聚焦，加速向高增长、高毛利的锂电储能系统集成与服务生态全面跃迁。
转型困局 弃铅转锂遇阻
1955年出生于乐清的周庆治，是温州首位胡润榜富豪。1991年，正值中国市场经济浪潮初起，36岁的周庆治毅然下海，在杭州创办南都集团。与宋卫平的绿城、戚金兴的滨江并称为“浙系房企三巨头”，一度成为杭州楼市的绝对主导力量。
2006年，在房地产行业调控渐紧、行业集中度提升的背景下，周庆治做出了一个震惊业界的决定：以40亿元的价格将南都地产全盘转让给万科，彻底退出深耕15年的地产赛道。
退出地产后，周庆治将目光投向了新能源领域，储能成为他二次创业的核心方向。
虽然彼时全球能源结构转型加速，国内储能市场虽尚未成熟，但他坚信“未来能源的核心在于存储”。他带领南都集团聚焦储能技术研发与产品制造，逐步剥离非核心业务，形成以南都电源为核心的产业布局。
2010年，南都电源在创业板成功上市，主营铅蓄电池及系统、锂离子电池及系统等产品，成为国内储能行业的早期入局者。
上市后的南都电源借助资本力量加速扩张，业务覆盖储能、通信电源、新能源汽车动力电池等多个领域，业务版图曾长期以“锂电+铅电+再生铅”三足鼎立为特征。
2020年，随着锂电池技术的成熟与应用场景的拓展，铅蓄电池市场逐渐受到挤压。周庆治主导南都电源启动“弃铅转锂”战略，意图聚焦高附加值的锂电池业务，摆脱传统铅蓄电池业务的增长瓶颈。这一战略方向契合行业发展趋势，但执行过程却屡屡受挫。
转型并未带来预期的业绩改善，反而让南都电源陷入持续亏损。亏损的背后是核心业务的持续疲软。作为“弃铅转锂”战略的配套举措，再生铅板块成为拖累业绩的“包袱”。
2025年上半年，该板块营收7.59亿元，毛利率为-11.02%，是公司四类产品中唯一毛利亏损的业务。
公告显示，南都电源2025上半年再生铅产品营收为7.59亿元，毛利率为-11.02%，是公司四类产品中唯一的毛利亏损业务。较2024年同期-4.53%的亏损水平进一步扩大，意味着每销售一吨再生铅，企业不仅未能盈利，反而要承担超过11%的亏损。为缓解压力，公司主动减产再生铅业务，仅2025年前三季度就导致营收减少20亿元，进一步加剧了业绩压力。
截至2025年三季度末，南都电源的资产负债率从2022年的68.53%飙升至79.01%；货币资金仅18.64亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债合计达63.49亿元，资金缺口超过44亿元，现金流压力突出。
这种“越卖越亏”的局面，已非市场周期波动所能解释，而是产业政策收紧、环保成本上升与原材料价格波动共同作用下的结构性困境。
与此同时，公司核心的储能业务却展现出强劲的韧性与增长动能。2025年第三季度，电池产品单季毛利额达到3.3亿元，同比增加1.5亿元，增幅高达83.33%；前三季度经营活动现金流净额更是从去年同期的-7.22亿元，大幅改善至8.6亿元，净增15.82亿元。
这一正一负的强烈对比勾勒出公司内部的“冰火两重天”：再生铅板块如同一个巨大的资金黑洞，持续消耗着企业宝贵的现金流与管理精力；而锂离子电池与铅蓄电池系统，则凭借在通信储能、新能源发电配套、工商业储能等领域的广泛应用，成为驱动公司盈利与增长的核心引擎。
在此背景下，出售再生铅板块已非“可选项”，而是“必选项”。此举旨在彻底斩断亏损源，将有限的资本、管理资源与市场关注，集中投向更具战略价值与增长潜力的储能主业，实现从“资源回收商”向“能源系统服务商”的根本性身份转变。
谁将接盘南都电源？
控制权变更与再生铅出售的同步推进，构成了此次资本运作的双轨策略。
公告中表示，公司已明确将再生铅板块的股权出售作为控制权变更的重要组成部分，这表明新股东的引入与资产剥离是同一战略意图下的两个环节。华安远见投资顾问（北京）有限公司研究部主管程陆明分析，潜在的接盘方，极有可能是那些在储能领域拥有深厚技术积累、广阔市场渠道与雄厚资金实力的行业巨头。
根据Wind数据，截至2025年第三季度末，A股市场中现金储备超过10亿元且主营业务与储能高度相关的上市公司共有12家，其中宁德时代以2,971.84亿元的现金储备遥遥领先，其在动力电池与储能系统领域的全球领导地位，使其成为最有可能的终极买家。工业富联（936.16亿元）、阳光电源（223.42亿元）、欣旺达（111.46亿元）和北方华创（134.00亿元）等企业，也因其在能源管理、系统集成、高端制造等方面的互补优势，构成核心候选梯队。
华安远见投资顾问（北京）有限公司研究部主管程陆明分析，这些企业不仅拥有收购所需的“真金白银”，更具备将南都电源的锂电产能、技术专利与自身生态进行深度整合的能力，从而实现从单一产品供应商向综合能源解决方案提供商的跃升。
值得注意的是，尽管再生铅板块的潜在买家在公开信息中尚无踪迹，但其独立出售的逻辑同样清晰：该板块的资产价值在于其环保资质、回收网络与再生技术，而非其盈利能力。因此，最有可能的接盘方并非上市公司，而是具备区域资源垄断优势的地方环保集团、专业的铅酸电池回收龙头企业，或专注于循环经济的产业基金。
此类买家能以更低的估值承接资产，通过规模化运营与政策补贴实现盈利，从而与南都电源的“轻装上阵”形成双赢。
在剥离再生铅板块后，南都电源的业务结构调整并非简单的“减法”，而是一场以“加法”为核心的系统性升级。
公司公告虽未明确披露未来投资计划，但其2025年6月30日的产能数据已为这一转型提供了有力佐证。数据显示，公司锂离子电池产能已达10.00GWh，且在建产能高达4.00GWh，而铅蓄电池产能为4.00GWh，且无新增投资。
这一鲜明的对比，揭示了公司未来资源投入的明确方向：全力扩张锂电产能，巩固其在储能市场的核心地位。2025年上半年，锂离子电池产量已达3.52GWh，接近2024年全年3.95GWh的水平，预示着2025年全年锂电产量将实现显著增长。
