现在对迈克尔·哈特内特来说正是“度假时间”，因为美国银行首席投资官发布的最新一期《Flow Show》简报（仅供专业订阅者阅读）是今年以来最短的一期。公平地说，过去一周市场并没有太大变化，只是他在4月26日写上期简报时提到的“市场上涨”已经从4天延长到了9天——这是自2004年11月以来最长的连续上涨期——尽管多数市场参与者变得更加悲观，同时主流媒体也在更猛烈地推动“中国在激烈的跨太平洋贸易战中获胜”的叙事。
以下是要点总结：
首先是哈特内特最喜欢的话题：“行情回顾”（Tale of the Tape），本周的重点自然是特朗普上任100天的表现。结果本身就说明了一切：“黄金年初至今上涨21%（自福特总统时代以来最佳开局），标普500下跌7%（自福特时代以来最差表现），美元下跌9%（自尼克松以来最差）。”
价格走势受到DeepSeek（深度搜索）、DOGE（狗狗币）、北约和“解放日”等因素的推动。从四月初的市场过山车转向当前的“融化式上涨”，哈特内特认为价格走势正在发生重大变化，因为“投资者预期特朗普将在第二个100天政策转向：降低关税、降息、减税。”
这位美国银行策略师接着观察了近期的价格变动，从2年期国债开始，其收益率自就职以来下降了70个基点……
然后是油价下跌20%、美元下跌9%，这些都极大地放松了金融环境。再加上大型科技公司在AI方面的资本支出仍然强劲，预计2025年将达到3200亿美元，这些因素逆转了此前由疲软“软数据”引发的衰退担忧。
只要就业数据不崩溃（目前为止还没有），市场信心就能维持。
哈特内特正在关注的一个指标是全球金融类ETF IXG是否创出新高（超过105美元）——如果是的话，意味着第二季度不会出现经济衰退；但如果债券收益率在糟糕的经济数据下跳升——类似四月初的情形——那么风险资产的空头又会重新出击。
本周简报的结尾，哈特内特回到“大局观”：
油价自2022年俄乌冲突冲击以来已下跌56%……
自“解放日”以来也下跌了17%；所以尽管市场可能认为经济衰退再次被成功避免，但油价仍是唯一在定价全面衰退和/或低增长（2026年美国GDP共识已从2%下调至1.5%）和/或地缘政治和平（意味着俄罗斯/伊朗的供应增加）的资产。
无论如何，低油价——一旦全球衰退恐慌消退后将迅速反弹——对亚洲/欧洲的石油进口国是利好。因此哈特内特建议“继续持有国际资产”，这是他2025年最看好的三个投资方向之一，另外两个是债券和黄金，它们组成了关键的投资缩写“BIG”，常读者应该已经非常熟悉。
如需了解更多，包括最新基金资金流向和美国银行高净值客户的投资布局……
