期权经典对冲案例：马克·库班 如何保值57亿美元的股票

来源: --野牛-- 于 2026-05-23 06:53:38 [] [旧帖] [给我悄悄话] 阅读数 : (1453 bytes)

这是一个经典的对冲案例，库班的操作非常教科书级别。

背景

1999年，雅虎以约57亿美元收购他的公司 Broadcast.com，库班拿到的是雅虎股票，不是现金——正值互联网泡沫顶峰。

他的对冲操作

用了”股票期权领口策略”（Equity Collar）：

    •    卖出 Call（认购期权）：锁定股票上涨收益上限
    •    买入 Put（认沽期权）：保护股票下跌风险

两腿组合，Put的权利金成本由卖Call的收入来抵消，近乎零成本锁定了一个价格区间。

结果

互联网泡沫2000年破裂，雅虎股价从顶峰跌去约95%，但库班的财富基本完好无损——他后来用这笔钱买下了达拉斯独行侠队（2000年，2.85亿美元）。

核心教训

|普通人      |库班       |
|---------|---------|
|持有股票，等涨更多|立刻对冲，优先保值|
|相信”公司还会涨”|认清股票≠现金  |
|泡沫破了归零   |财富完整转移   |

这个案例在华尔街经常被引用，核心逻辑是：当你的净资产高度集中在单一股票时，对冲的优先级远高于博取更多上涨收益。

所有跟帖： 

• 他这种单一股票占财富总额过高也无法马上退出的必须hedging -lionhill- ♂ 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 06:56:50

• This is non-sense. it is same as selling all stocks -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 06:58:00

• if the stock went up 5x, peopl will call him an idiot -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 06:59:00

• 即使股票涨5x，库班的做法仍然是正确的 -枪迷球迷- ♂ 给 枪迷球迷 发送悄悄话 枪迷球迷 的博客首页 (65 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:51:59

• 我有说他做的不正确吗？ -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:56:00

• 他是卖了公司给Yahoo，Yahoo用股票支付，他不求Yahoo股票升值，他就想把卖公司的钱最后拿到手。他最担心的是市场 -云起千百度- ♀ 给 云起千百度 发送悄悄话 云起千百度 的博客首页 (254 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:56:59

• 他公司几乎在泡沫顶峰卖掉，已经赚大了，他知道自己有多幸运，LOL -云起千百度- ♀ 给 云起千百度 发送悄悄话 云起千百度 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 09:04:17

• hahaha 我刚看到也是这么想的 如果买在泡沫早期咋办 -btcgo2026- ♂ 给 btcgo2026 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 09:32:00

• 可能有禁售期 -husky- ♂ 给 husky 发送悄悄话 husky 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:24:38

• 我不是说他不该这么做，而是说这是一个很平常的期权操作，写文章的就是一个博眼球的 -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:33:41

• 不一样。协议规定不能马上卖股票 -枪迷球迷- ♂ 给 枪迷球迷 发送悄悄话 枪迷球迷 的博客首页 (29 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:48:56

• totally clueless -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:56:00

• 抱歉 补充一下背景 ---野牛--- ♂ 给 --野牛-- 发送悄悄话 (96301 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:12:44

• Collar 其实就是等同卖股票，不是对冲。而且，他很大的风险是，如果雅虎大涨，买他期权的人要股票，他无法兑现 -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:19:55

• OTC Option: 欧式期权只能在到期日当天执行, 期权到期日被精确设计在Cuban的官方股票锁定期解禁之后的日子 -睡觉不打呼噜- ♂ 给 睡觉不打呼噜 发送悄悄话 睡觉不打呼噜 的博客首页 (0 bytes) () 05/24/2026 postreply 14:07:22

• 所以说写这篇文章的人完全是误导 -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:21:46

• 谢谢 学习了 ---野牛--- ♂ 给 --野牛-- 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:28:45

• 我们自己也可以用collar卖股票。好处是，如果股票掉了，你可以卖掉期权少交税。坏处是，你的资金还是绑在股票上 -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:32:00

• 一个场景需求是 短时间内我不想持有某个股票 但是我又想hold 住一年后再卖省税 比如还差一个月就满一年等 ---野牛--- ♂ 给 --野牛-- 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:43:34

• yes, 用期权可以延缓一个月 -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:48:00

• 三心兄的讨论对小白我很有教育意义。多谢了。：） -八落- ♂ 给 八落 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:00:50

• 这种要小心，如果卖的是Unqualified的CC，可能会把股票的holding period归零或暂停，起到反作用 -opst- ♂ 给 opst 发送悄悄话 opst 的博客首页 (2682 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:26:50

• 真是道高一尺 魔高一丈 ：） -八落- ♂ 给 八落 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:28:59

• 那是，跟IRS斗，大家只能蚍蜉撼树 :) -opst- ♂ 给 opst 发送悄悄话 opst 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:34:30

• 最大的危险是，雅虎涨3倍， 别人要assign他的股票，他自己的股票给不了，要倒贴100亿:） -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:39:00

• 他如果卖锁定期半年后OE，是不是可行，如果不行还有更好的方法吗？ -信子巷外- ♂ 给 信子巷外 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:56:29

• 提前被assign非常常见。 不过被assign也不是多大问题， assign 当天再买回就行了，不会出现巨额亏损，不过 -关键字- ♂ 给 关键字 发送悄悄话 关键字 的博客首页 (112 bytes) () 05/23/2026 postreply 11:22:01

• 问题是他的股票是不能卖的， LOL。否者他也不会搞这么复杂 -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 11:30:00

• 他应该有其他防护措施。事实是在不到半年Yahoo股价就先崩了，所以他的cc 无忧。 依靠put弥补了Yahoo股价下跌 -云起千百度- ♀ 给 云起千百度 发送悄悄话 云起千百度 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 13:52:25

• 所以我们要知道这些利弊。如果造葫芦画瓢，碰到MU这样连涨12个月，涨10x, 用这方法就见外婆了：） -三心三意- ♂ 给 三心三意 发送悄悄话 三心三意 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 15:31:51

• 对我的启发是：用卖一种option的钱来买另一种option ：） -opst- ♂ 给 opst 发送悄悄话 opst 的博客首页 (493 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:33:00

• 这样的技术贴很有意义。谢谢。 -gastank1289- ♂ 给 gastank1289 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 18:08:10

• 感谢你认同。 买卖结合的多腿组合是期权的乐趣 :) -opst- ♂ 给 opst 发送悄悄话 opst 的博客首页 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 23:02:59

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