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图1 （单位：百万美元）
企业的税负对其利润与现金流有直接影响。图1第8栏为有效税率，反映企业盈利中用于缴税的比例。税率越低，意味着相对于盈利企业承担的税赋越轻。这个指标常被拿来衡量税负水平与避税程度。我们来看看能从中发现什么。
第8栏：有效税率=应缴税额/税前利润，其中，税前利润 = 利润+应缴税额。
苹果的有效税率从2023年的14.7% 上升到2024年的24.1%，增加了近10%，而其他五个企业没有这么大的变化。这一点也值得进一步分析（黄色部分）。
财报中通常会对所得税做单独解释。苹果在2024年报附注7中说明，那一年因为和爱尔兰之前的协议被判无效，一次性补缴了$10,246M（见下面附注7的部分截图）。
苹果之前因为通过转移利润来避税备受争议。这也不是其第一次补缴税款。因而可以继续关注其税率变化，看看来年是否会有所回落。也就是说，观察这次税率上升是否属于一次性的，对未来没有持续影响。
同时，在关于所得税的附注中，也需留意是否还有尚未解决的税务官司和争议，IRS的未完审计等。苹果在2024年报附注7中估计 （见下面附注7的部分截图），在未来 12 个月内，将有$5B到$13B的税务争议可能会得到解决，从而可能影响到它的应缴税额。
此外，财报通常有一则“承诺与或有事项”(Commitments and Contingencies)的附注，专门披露企业尚未履行的合同，义务，以及未来不确定性可能带来的潜在损失，例如官司、劳工纠纷，环境责任等。也可以查阅这项附注来发现是否还有尚未解决的税务官司和纠纷。
苹果在附注12的“或有事项”中说明，尽管仍有一些未决的官司和纠纷，且结果存在不确定性，但它们不大可能造成重大损失（见下面截图）。
图1还显示，英伟达的有效税率在2023和2024年都维持在相当低的12-13.3%水平（蓝色部分）。它在2024年报附注13中给出说明（见下面截图），主要归因于一些税务优惠（比如R&D），低税赋的境外收入，和其他一些因素。
“大而美”法案规定大型企业的最低税率不得低于15%。虽然法案里的税率与这里的有效税率采用不同的计算方法，但两者均反映企业整体的税负水平。因此这样的低税率能否持续，也值得关注。
对英伟达的最后一个分析是关于它向客户投资以购买芯片的做法，对英伟达自身影响大吗？那要看它投资给这些客户的规模了。
现金流量表中的投资活动类别反映了企业当年的投资状况。
下面截图来自英伟达2024年现金流量表的投资部分。Highlight的项目就是它对非上市企业的投资。假设这些非上市企业都是它的客户，2023和2024年的投资规模（$862M , $1,486M），相对于它当年的现金流来说 (图一的第4栏$28,090M, $64,089M)，也还不算大。但2024年的投资较2023年增长较大。所以还要继续关注，看看该项投资是不是在未来大幅增加。
同时，英伟达在2024财报附注8中披露了其对非上市企业的当年的投资变动以及累积投资额。累计额在资产负债平衡表中归为其他长期资产项目。将该累计额与总资产（图一第3栏）相比，可以看出其投资规模在整体资产中的占比，从而也可判断投资规模的大小。
最后，我没有特别强调 Meta的数据。其实，从图1可以看出，相比2023年，Meta的利润在2024年显著增加，但应缴税额反而减少了。应缴税额包括当期应缴税和递延应缴税两项 （current and deferred tax payable）。
在Meta的财报关于所得税的附注里可以发现，它的递延部分在2024年出现大幅减少。由于递延部分包含较多基于对未来假设的预估成分，它不如当期部分那么准确。2025年出现的一次性处理，也是一种对前期预估的修正。
其他企业的递延所得税也积累到了一定规模，其中包含的预估成分是否会因“大而美”法案的实施（特别是15%的税率底线）而需要调整，也是值得考虑的问题。因篇幅所限，就不展开讨论了。
