透视2021股市：何去何从？

透视2021股市：何去何从？

魔幻的2020股市之续篇

魔幻的2020即将逝去，2021股市何去何从？ 不知道。大家在赚的盆满钵满的同时，恐高感一直在我们的脑中挥之不去。有人清仓，有人减仓，也有人满仓前行。

 

无可置疑，股市在历史高位盘行。S&P 500 的PE ratio在37.85，远远高于历史中值。Shiller PE ratio 也在34.19，将近历史中值的两倍。著名的巴菲特指数（Buffett Indicator）现在是186.4%，也是Fair Value的两倍多。CNN的Fear & Greed Index 却在中性(51)。说明股市参与者就整体而言是理性的。尽管在Santa Rally 的加持下，SPY在十二月只涨了2.15%, DIA在十二月只涨了2.46%, IWM在十二月涨了7.31%。大盘在高位调整了将近一个月，这就是所谓的时间换空间。

 

投资是一种选择的游戏。在思考股市是否高估时，我们需要时时面对一个投资的灵魂拷问：除了美股，还有什么别的替代投资？替代投资的前景和回报与美股相比怎样？下面我罗列了一些抛砖引玉：

• 房市　
• 债市：Bond, High Yield Bond, Muni 等等
• 数字黄金：Bitcoin等等
• 黄金
• 欧洲及英国股市
• 亚洲股市
• BRIC:  中国股市，巴西股市，俄罗斯股市，印度股市
• 收藏品：酒
• 。。。

 

这就是所谓的资产配置。估值的高低永远是相对的。当Fed 不停的水漫市场，当利率趋近于零，当Bitcoin达到三万美金，当纽约市持续增加地产税，当加州更强租控风雨欲来，股市可能就显得不那么高处不胜寒了。加税和租控所到之处，片瓦不留，是无一片地产可以避免的，而且地税是永远向上不回头。股市可以崩溃，但好的股票是可以穿越牛熊的，崩溃的美股总会再创新高，只要美国还是世界的带头大哥。

 

一月五日的Georgia 的run off会对股市有一个难以预料的冲击。如果如Poll 所示，民主党可能会赢得参院的控制权。正的冲击是Biden的大政府可以大概率的推出更大的财政刺激方案利好股市。负的冲击是Biden的大政府同样可以大概率的推出企业和个人增税法案不利股市。如果共和党持续参院的掌控，同样的正负冲击存在。到时只能看Wall Street的解读。就像当年Trump当选，股市隔日逆转开启上涨模式；就像今年Trump落选，股市也是持续高歌。似乎谁掌权并不重要。

 

平民百姓的大多数人并不关心什么云呀，AI 呀。在事关国计民生的众多产业（石油，航空，邮轮，实体零售，旅游，旅馆，娱乐，餐饮，等等）还趴在地上或还在半山腰上，我很难想象明年股市会崩盘。不管2021年的道路会多么的曲折，不管怎样的回调会发生，只要Fed不关水龙头，股市整体就会持续水涨船高。我没有能力预测大市而只能关注个股。苍茫股海万只股，我也只取几瓢饮。

 

灵光一现的预测：LYFT

在做这个算命题前，我Google了一下，并无任何的传言。尽管有传言Uber和 Lyft应该合并，但我不认为会通过反垄断法。我认为Lyft 会（或应该）和DoorDash 或Grubhub (subsidiary of Just Eat Takeaway) 合并。在外卖市场，DoorDash占有50%,　Uber占有30% (Uber Eats 23% + Postmates 7%), Grubhub占有18%。在共享出租市场，Uber占有75% ，Lyft占有25%。Uber市值是91B，DoorDash市值是45B， TKAYF (Grubhub 母公司)市值是16B, Lyft市值是16B。外卖和共享出租有很强的Synergy。如果Uber凭借这种Synergy有可能继续侵占DoorDash和Lyft的市场。无论从防御还是进攻的角度，Lyft 都应该寻求和DoorDash 或Grubhub的合并，或者DoorDash应该借助现在的高估值收购Lyft。如果1-2月有大市有回调，我会在适当的价位进行潜伏，但不会太多，因为下面的壳是我更期待的。

 

最期待的埋伏： SVFAU

今年是SPAC爆发的一年，明年是大考的一年。首先，已经合并的，要开始报表。大多数SPAC都不盈利。当热度过后，可能报表出来时会很惨。恋爱时，哪看哪好。结婚后，就不说了。其次，还没找到合并对象 的，可能会难产会将就传统产业，连点想象的空间都没有了。SVFAU则与众不同。它是12/21 Filed S-1，随时可能开始上市交易。不存在报表的风险。它专注的是AI等高科技。孙正义的软银Vision Fund在高科技领域众所周知，本身手握若干尚未上市的高企。有一种左手倒右手的感觉。即时S-1说它不打算合并它现在已经投资的企业但也没有完全排除，找到合并对象应该不难。我会东卖点儿，西卖点儿，砸锅卖铁也要埋伏点儿，就看估值和利益冲突调和了。　

 

Sand Hill的风投公司投资初创公司时最看重的就是创业人。散户买壳就相当于投风投公司。那么散户最应该看重的当然是壳的Sponsor。相比真正的风投，投壳的好处是你可以悔棋拿回自己的投资，如果你介入的够早入价够低。即，你可以用壳Park Cash。 如果你认为2021将是一个风险较高的投资年，你可能会想随时持有20%的现金，那么把现金放到新壳里会是一个不错的选择。

 

注意一点，壳的价格（即使合并前）是可以低于10元的。就像一只一年到期的面值1000元的Zero Coupon Bond，它的价格肯定是低于面值的，只是在接近到期时价格会无限接近于面值。有一种常见的对冲基金交易策略就是基于类似的原理叫做Convergence trade，LTCM就是毁在了这种交易上。壳的价格绝大多数都在发行价之上，而没有考虑投资者的时间成本，是基于未来合并的想象。如果投资人失去了这种想象（认为会Liquidate），壳的价格会低于10元的。

 

最后，祝大家2021好运。2021年底再见。另外我没有任何个人的群，就不回复网友询问了。

 

【补遗@1/2/2021】

有网友问Warrants 税的问题。如果你Exercise warrants或赎回发生时你持有warrants少于一年, 不管cashless与否，肯定会在当年产生tax on ordinary income或者short term capital gain （税率一样）。IRS很奇怪，在wash sales时，它认为warrants (或options) 和underlying stocks是同一security，可是在行权时，却认为它们是两种不同的security（有CPA背景的请指正）。这就涉及了一个行权的策略问题。第一，行权从税的角度，越早越好，因为行权后的股票升值超过一年会按long-term capital gain，假设Biden没有改变long-term capital gain tax rate或你的收入低于$1m。当然你也同时失去了杠杆作用。第二，需要卖掉部分warrants或行权后的股票来cover potential tax liability，以避免行权后股票的大幅跳水的可能，结果承受双重打击。

所有跟帖： 

• 这个 SVFAU 在 Yahoo Finance 上找不到信息。 上哪里可以 -长长长长长- ♂ (47 bytes) () 01/01/2021 postreply 22:36:06

• 现在还是Pre IPO, 等壳IPO后才能有交易。 -tjmaxx- ♀ (0 bytes) () 01/01/2021 postreply 23:34:27