除了联储谁也毁不了华尔街

2015年09月01日 15:22  新浪财经 

　　新浪美股讯 北京时间9月1日，CNBC网站刊文称，唯有联储的能力，以及联储背后的美国经济和货币的力量，才真正强大到足够让华尔街陷入灾难，而其他国家的经济增长问题或者货币汇率变化，根本就没有这个量级的能力。作者相信，世界上其他主要经济体也各有各的问题和麻烦，反而是美国经济更值得信赖——观点未必正确，但确实代表了美国相当部分的民意，而且其思考方式其实也很有可以借鉴之处。

　　是的，除了联储，谁也毁不了华尔街，原因很简单——通过对美国利率直接和间接的控制，联储已经掌握了对美元资产价值模型的决定性影响力。

　　明白了这一点，谁还会相信，一些次要的货币汇率变化，或者是原本就步履蹒跚的东亚增长进一步减速就足够让华尔街上演灾难性的下跌行情？

　　无论怎样，至少相当时间之内，美元的世界金融系统基石地位都无可撼动，而这也将是美国得天独厚的优势

　　联储还控制着一种货币，后者现在依然是全球经济当中地位无可置疑的记账单位、支付手段，以及价值储存手段。说起“货币性”，美元背后的那些追赶者们甚至连一个距离比较近的都没有。只要联储愿意，美元完全可以很轻松地保持其关键性货币的地位，保持很长，很长的时间。

　　联储对美元所谓的“善意忽略”本身就是无稽之谈，因为美元的相对价格正是影响美国对外贸易的最重要变量之一，而对外贸易又占据了美国国内生产总值的三分之一。只不过，鉴于美元是全球金融系统的锚点，美国不能像那些主要依靠出口的发展中国家那样，太过积极地干涉自己的货币汇率。事实是，联储可以在执行自己确保充分就业和物价稳定的任务时调整美元的数量，以此来对汇率施加间接影响。

　　真正的增长引擎

　　应该说，在财政拖累的大背景下，联储独力将自己的两个任务完成得都不错。过去四个季度当中，美国经济的平均增长年率为2.8%，比起根据资本和劳动力资源计算出的潜能，还高了整整1个百分点。

　　不难想见，这很自然地会刺激劳动力需求，使得失业率从去年年中的6.1%一直下跌到5.3%，而不计食品和能源的核心通货膨胀率稳定在大约1.8%。

　　现在，很多人都在为亚洲和欧洲的世界“增长引擎”停转而抓狂，感叹这才是近期股市问题的真正原因所在。事实上，这些“增长引擎”是全球经济巨大的拖累。他们是在挖世界其他部分的墙角，或者按照川普的话说——“他们在吃我们的午餐”。

　　一方面抱怨其他国家采用货币贬值等方式增加美出口，导致自己背负了沉重的贸易赤字，一方面又因为赤字而自豪，将其视为自己为全球经济做贡献的证明。只能呵呵的逻辑哪国都有

　　我们来了解一些具体的数据。包括日本在内，东亚国家去年整体出售的商品和服务比起购买的来，总价值多出4920亿美元。欧元区的情况也大致相当，顺差接近4450亿美元——其中大约三分之二是德国的贡献。今年，据估计，东亚和欧洲各自的贸易盈余将达到6500亿美元和4500亿美元。

　　“增长引擎”从正在减速的全球经济身上整整净赚1万1000亿美元，真的是够酷。

　　在所有这一切当中，美国依然是全球经济增长的净贡献者。去年，美国从世界其他地方购买的商品和服务较之自己出售的，价值足足高了4110亿美元。今年，这一数字预计将接近1万亿美元——出口导向型的东亚和欧洲“增长引擎”还将继续从联储支持下增长得体的美国经济身上“揩油”。

　　不过，这些搭便车的人们最好当心一点了。美国正在进入一个大选年。在这样的时间里，经济问题会占领舞台中心，直至2016年11月的第一周。出口“增长引擎”显然不能错误地认为，目前只有川普一个人在大谈贸易问题，这个问题就会被忽略。不管川普在竞选当中能走多远，他的对贸易问题的看法都已经激起了大众，还有一些企业界巨头的共鸣。

　　2016年是大选年，其实不仅仅是经济和贸易，股市也同样与选情有着非常紧密的关联，余下来的日子里，联储是否能够力保美股顺畅前行

　　联储不需要建议

　　眼下，联储从外国官员和私营部门观察家那里听到了大量主动提供的建议，希望他们保持既定政策不变。有些建议简直是一副指手画脚的态度，比如“在市场动荡中加息将是一个错误”，这不免让人想起了欧洲央行[微博]行长德拉吉的一段往事——在被国际货币基金激恼之后，他表示要“感谢”对方，因为他们“提供起建议来实在太慷慨”了。

　　显然，联储的外国啦啦队们不希望看到任何改变，看到自己对美国蒸蒸日上的出口受到任何影响。毕竟，依靠对美出口解决一切问题多简单，而要对自己的经济进行改革，更多依靠国内需求，将自己的经济活动组织得更均衡，更具有可持续性，则是复杂得多的任务。

　　只是，这一切很可能会以比大多数人预想都快得多的速度发生改变。比如德国，目前还面对着众多欧元区伙伴要求他们刺激国内需求的压力，后者宣称，不然的话，单一货币联盟就将因为无法负担不协调的经济政策(一些欧洲人干脆直指德国“自私”)而逐渐枯萎。今年第一季度当中，德国对欧元区其他成员的贸易盈余年化可达710亿欧元，较去年同期增长14%之多。尽管如此，德国还在持续抱怨其他伙伴国家的政策，同时吓唬本国人说，在希腊救援计划当中，德国承担了大约860亿欧元，而实际上，按照既定方案，雅典一分钱都见不到，这些资金就会直接流回德国和其他债务国的保险箱。

　　不幸的家庭各有各的不幸，烦恼的国家各有各的烦恼，德国对其他欧元区伙伴巨大的贸易盈余很可能真的难以为继了

　　或许，东亚告别疯狂出口模式，从自己国内需求获得更多增长的任务更为紧迫。只是，他们要求联储尽早实现利率正常化的呼声背后，也隐藏着自己的痛苦。

　　比如日本，他们不但要求联储保持现状，他们的经济政策制定者们还宣布了新一轮激进的货币宽松计划，而和之前的那些一样，这一次的行动也注定几乎无法为国内需求的提振提供任何帮助。同样和之前一样的是，新一波过剩日元流动性将会推动汇率走低，来帮助他们的出口。这样的政策确实有效。在今年上半年当中，商品贸易赤字缩水了一半。同期内，日本的经常账盈余猛增到了971亿美元，正向着年底超过1200亿美元的目标大步前进——要知道，去年年底的时候，这一数字还只有229亿美元。

　　投资者考虑事项

　　美国股市是不会因为汇率无关紧要的变化，或者是东亚经济增长的迟缓而受到实质性威胁的。

　　只有联储才有能力毁了华尔街，所以别人不行，这倒是个让投资者安心不少的逻辑。可是，如果联储自己出现了偏差呢？细思极恐

 

　　8月上半个月的储备变化，以及银行间交易条件等都没有显示出与联储当前政治立场背道而驰的迹象。如果近期之内有在这些领域动作的计划，联储应该会提前吹风，说明自己的想法，以确保真正的政策变化能够被逐渐消化吸收，而不会造成严重的波动。

　　欧洲央行将持续其扶持政策，中国也是一样。很可能，中国还会再推出一定程度的财政刺激。

　　增长基本面的改善和宽松的货币政策对美国股市而言都是好消息。不过，必须提出的警告是：在商业和政治周期的这个阶段，对那些流动性驱动的估值必须予以持续的评估，以确保能够及时根据企业的预期表现对资产进行重新定价。(子衿)