偶的这个“研究”写于09年3月份。如论股票的回报，3月份买入的股票到如今有这样
表现的比比皆是。偶想要说明的是，锂这里是个概念投资。就是说，投资它从无到
有，从小到大。所以，关健在HOLD。
偶发表这篇文章时，研究很粗糙(现在也仍然如此)，所以居然不知道ROC是Chemtall的
HODING COMPANY，直到ROC飞去，再查，才如梦方醒。
分红老大担心，一旦中国可以大规模产锂，价格会大跌。这个风险是存在的。但是，
还是要看供应和需求。就好像煤，中国也产，开采成本比美国$60左右的肯定低，但
你看美国的煤炭公司，当然美国煤炭公司也拥有很多海外煤炭资源。这里要说的是，
投资也要不断地审视大环境。
借此机会，ZT一篇关于西藏矿业的文章
锂材料供应趋紧关注西藏矿业
德研究报告称电动汽车发展将使锂材料供应趋紧
新华网柏林：德国研究机构12 月9 日发表报告说，全球对气候变化的高度重视极大推动了电动汽车的发展，预
计车载电池需求将迅速扩大，并导致锂材料供应趋于紧俏。
德国汉堡世界经济研究所和贝伦贝格银行共同发表的有关汽车业面临挑战的报告说，锂电池目前已发展成为电动
和混合动力汽车中应用前景最广泛的技术。由于迄今尚未发现其他材料能取代锂在汽车电池上的特殊地位，从长
远来说，这有可能造成锂的供应短缺和价格大幅攀升。
报告说，目前主要分布在智利、阿根廷等南美国家和中国西藏的可开采锂矿总储量估计只有400 万吨，而目前全
球锂的年开采量已达9 万多吨。
报告同时分析说，电动汽车的发展还给传统汽车制造业带来多重压力，那些著名汽车厂商一方面要投入巨资研发
电动汽车等环保型汽车，一方面又不能忽视燃油汽车的进一步发展。而新兴技术企业却可以专心致志地开发环保
汽车技术。
此外，传统汽车复杂的发动机和传动系统开发需要大量资金，这在很大程度上限制了新汽车制造商进入市场。而
电动汽车在机械上要简单得多，新制造商甚至可以通过从第三方购买电动发动机或电池来生产汽车，抢占市场。
由于电动汽车和燃油汽车在结构上的差别，一些只为传统汽车制造提供服务的零配件厂商将面临倒闭危险，同时
那些汽车电子和电池厂商则面临巨大机遇。
报告还说，目前对汽车尾气排放越来越高的要求将使不同品牌汽车之间的差别越来越小。不少厂商可能会失去在
发动机功率和汽车底盘特性等方面的传统竞争优势，而必须在新技术特性方面寻求维护品牌形象。
报告还预测，未来个人交通工具需求增长最快的将是那些人口和平均收入水平都增长的地区。中国预计到2020
年每千人将拥有115 辆汽车，到2030 年中国公路上将比现在多1 亿辆汽车。目前德国等欧洲国家的汽车保有量
大约是每两人一辆，美国平均是每千人710 辆。汽车保有量最高的城市是美国洛杉矶，平均每千人910 辆。
扎布耶背景资料
——《西藏矿业（调研）：遥远而神奇的扎布耶》（2009/09/09）
扎布耶盐湖是全球天然禀赋最好的盐湖，其锂以碳酸盐形式存在，镁锂比极
低。也是全球唯一一个不需要综合开发而直接单独提锂，并以纯物理过程获得碳
酸锂精矿的盐湖。
表 1、世界主要富锂盐湖储量及特点万吨
扎布耶 Atacama Salar de
Uyuni
Hombre
Muerto
Salar de
Rincon 台吉乃尔当雄措
锂金属资
源储量153 450 540 220 48 90 17
碳酸锂可
采储量400 800 1430 400 127 140 40
品位（％） 0.12 0.15 0.035 0.062 0.033 0.064 0.04
镁锂比0.003 6 9.5 1.37 8.6 39 0.22
海拨（M） 4400 2300 3650 3700 3700 3200 4475
面积
（km2） 250 3000 9000 600 260 780 55
位置西藏 智利 玻利维亚 阿根廷阿根廷 青海 西藏
类型 碳酸型 硫酸型硫酸型 硫酸型 硫酸型 硫酸型 碳酸型
资料来源：美国地质勘探局USGS、Meridian International Research、联合证券研究所整理
结合扎布耶天然碳酸型盐湖的特点，以及西藏地区的地理、气候条件，公司
采用了梯度太阳池提锂工艺。即先用水泵将浓度为0.6％的原卤（湖水）抽到晒池
中，经过自然蒸发，使其浓度富集到2.0~2.5％（此为制卤阶段）。然后利用太阳
池从浓缩液中析出50~60％的粗碳酸锂（此为结晶阶段），粗碳酸锂经进一步提纯
后，得到工业级碳酸锂（含量99.5％）。
扎布耶的发展面临的主要问题是资金不足。若要达到一期5 千吨的设计产能，
还需要投入0.7~1 亿元左右，而二期2 万吨产能的建设，需投入约7~8 亿元的资
金。虽然资金的解决方案和时间尚不确定，但我们相信，其发展的方向是没有悬
念的。
目前每吨碳酸锂成本在3 万元左右，主要由生产、管理、销售、运输等构成。
造成单位碳酸锂成本较高的主要原因是产量较低，以致固定资产折旧分摊较重，
同时还要背负一期工程建设时银行贷款的每年900 多万的利息。
但是其实际生产成本较低，故一旦产量明显上升，其单位成本有望显著下降。
如果公司碳酸锂产量达到一期设计产能5 千吨，吨成本有望降到2 万以下，如果
产量达到2.5 万吨，成本将继续降低至1.2 万元左右。但是如果电力问题得不到
解决，吨成本降低到1 万元以下有一定难度。
目前扎布耶没有电力供应，公司生产只能靠柴油发电，这不仅增加了生产成
本，而且也限制了公司产能的扩张。按扎布耶地区的自然条件，光伏发电具备较
大的可行性，公司方面已有这方面的考虑，但是具体实施方案及时间仍不确定。
如果电力问题能够解决，公司碳酸锂结晶可以使用电加热的方式，结晶的周
期将会大大降低，生产效率也将显著提升。整个工艺流程可基本摆脱“靠天吃饭”
的境地，生产的可控性、连续性将得到明显改善。
另外，白银扎布耶碳酸锂提纯的产能是按照5000 吨设计的，但因西藏扎布
耶的原料供应跟不上，致白银扎布耶不能连续生产，也造成了生产成本较高。未
来随着产能匹配性提高，相信这个问题将迎刃而解。
扎布耶盐湖位于西藏日喀则地区仲巴县北部帕强乡，从拉萨出发经途径日喀
则、拉孜、昂仁、桑桑镇、22 道班、曲洛，穿过一片草原后到达，行程约1200
公里。路途虽远但运费并不贵，因援藏物资运输车返空时需要压重，公司的碳酸
锂粗盐从扎布耶运送到白银实际运费约为1000 元/吨。
扎布耶锂业现股权结构
表 2、扎布耶锂业现股权结构
出资人 比例
西藏矿业发展股份有限公司51.0％
西藏自治区矿业发展总公司 24.5％
日喀则地区矿业发展公司15.0％
中国地质科学院盐湖与热水资源研究发展中心 8.0％
西藏自治区投资公司 1.5％
中信国安拥有的是锂镁伴生矿，最近两三年来在技术上一直没有突破，西藏矿业在上游原料的优势地位就相当凸显了。公司目前拥有锂储量全国第一、世界第三大的扎布耶盐湖20年开采权。这是世界上唯一以天然形式存在的碳酸锂盐湖，除湖岸以及湖底自然沉积的碳酸锂外，湖水中碳酸锂的含量保守估计高达200万吨。其镁锂比仅为0.02，毋须面对从高镁锂比例卤水中提锂的难题，因此西藏矿业在未来的受益潜力巨大。
西藏矿业扎布耶盐湖采用太阳池浓缩法：扎布耶盐湖为天然碳酸盐湖，镁锂比全球最低，资源极佳，工艺比较可靠。但扎布耶-白银有2000多公里，运距过长，而且扎布耶水电路都不通，基础设施很差，产能提升需要大量资金投入。但从资源禀赋来讲，扎布耶是未来最具潜力的碳酸锂产地。2009年公司计划生产硫酸钾镁肥和氯化钾各15万吨，碳酸锂3000吨左右，计划实现销售收入在7.5亿元。未来通过增加井采卤水，再增加氯化钾产能12万吨，计划2010年实现。
当年德国府为了发展太阳能产业给相关生产企业提供巨额财补贴，不仅造就了一代中国首富，而且造就了中国太阳能电池及多晶硅板块的数年大牛神话；现在中国府给新能源汽车提供巨额财补贴，有望造就新能源汽车及及动力电池板块的神话。
常规来说，新能源汽车产业链大致分3个环节：上游有有色金属原材料，中游有车载动力电池材料供应商和电池生产商，下游有整车厂商。
新能源汽车产业链的核心部分是新能源整车生产、动力电池和动力电池材料，其中，磷酸铁锂动力电池正极材料的投资机会最被看好，而磷酸铁锂的关键原材料则是碳酸锂，碳酸锂由矿产资源提炼而成，在自然界中储量有限，具有极强的地域性和稀缺性，属于稀缺资源。因此，在新能源汽车产业链中，碳酸锂资源的战略重要性就显得尤为突出。
全球碳酸锂行业的现状是，资源门槛极高、产能高度集中。截至2007年年底，全球碳酸锂总需求约为9.3万吨，国际上主要生产商有智利的SQM、美国的FMC和德国Chemtall合计年产能为7.8万吨，占全球80％市场份额。由于规模化生产碳酸锂的企业必须拥有锂资源储量较为丰富的盐湖资源开采权，这使得该行业具备较高的资源壁垒；另一方面，由于全球盐湖绝大多数资源都是高镁低锂型，而从高镁低锂老卤中提纯分离碳酸锂的工艺技术难度很大，之前这些技术仅掌握在少数国外公司手中，这使得碳酸锂行业又具备了技术壁垒。因此，造就了碳酸锂行业的全球寡头垄断格局。
在自主研发盐湖提锂、提镁技术及生产工艺的基础上，我国一些大型工业企业近几年来在扎布耶盐湖和柴达木盆地深处开始建设碳酸锂、氢氧化镁等化工产品生产基地。目前国内生产碳酸锂的企业主要集中在西藏矿业、中信国安、西部矿业集团、青海盐湖集团这四家公司，而西藏矿业和中信国安又占了其中绝大部分，这两家公司2008年碳酸锂总计产量也不超过4000吨。
资料显示，地处青海高原腹地的柴达木盆地富含有钾、钠、镁、锂、硼等矿产资源，其中氯化镁31亿吨，约占全国保有储量的99％；氯化锂近1400万吨，占全国保有储量的83％。2007年初，青海中信国安科技发展公司西台吉乃尔湖万吨级碳酸锂项目在柴达木盆地正式投产，使西台吉乃尔湖成为国内重要的碳酸锂生产基地。
从发展趋势来看，新能源车无疑是未来汽车发展的方向，而动力锂电池则是电动汽车的最佳选择。未来市场对锂电池及电池原材料的需求将非常庞大。基于此，碳酸锂开采提炼一旦被技术被突破，成本有效降低，实现大规模的产业化生产之后，其前景将十分广阔。
而据中投顾问发布的《2008-2010年中国新能源汽车产业分析及投资咨询报告》指出，到2012年，国内有10％新生产的汽车是节能与新能源汽车，按届时汽车年产辆为1000万辆算，我国新能源汽车要达到年产100万辆的规模。每辆新型动力汽车预计需要0.08吨左右的碳酸锂，一旦动力锂电池大规模应用在新能源汽车上，碳酸锂的市场潜力将十分巨大，预计到2012年仅新能源汽车对碳酸锂的需求每年就将达到5万吨以上。
目前国内碳酸锂工业级价格在45000元/吨左右，电池级碳酸锂价格70000元/吨左右，高纯碳酸锂价格更是高达100000元/吨以上，国内涉及的新建项目由于是采用盐湖卤水提取碳酸锂，生产成本在10000-15000元/吨左右。因此，市场普遍认为碳酸锂产品盈利能力非常高，将会给投资者带来巨幅增长。
表现的比比皆是。偶想要说明的是，锂这里是个概念投资。就是说，投资它从无到
有，从小到大。所以，关健在HOLD。
偶发表这篇文章时，研究很粗糙(现在也仍然如此)，所以居然不知道ROC是Chemtall的
HODING COMPANY，直到ROC飞去，再查，才如梦方醒。
分红老大担心，一旦中国可以大规模产锂，价格会大跌。这个风险是存在的。但是，
还是要看供应和需求。就好像煤，中国也产，开采成本比美国$60左右的肯定低，但
你看美国的煤炭公司，当然美国煤炭公司也拥有很多海外煤炭资源。这里要说的是，
投资也要不断地审视大环境。
借此机会，ZT一篇关于西藏矿业的文章
锂材料供应趋紧关注西藏矿业
德研究报告称电动汽车发展将使锂材料供应趋紧
新华网柏林：德国研究机构12 月9 日发表报告说，全球对气候变化的高度重视极大推动了电动汽车的发展，预
计车载电池需求将迅速扩大，并导致锂材料供应趋于紧俏。
德国汉堡世界经济研究所和贝伦贝格银行共同发表的有关汽车业面临挑战的报告说，锂电池目前已发展成为电动
和混合动力汽车中应用前景最广泛的技术。由于迄今尚未发现其他材料能取代锂在汽车电池上的特殊地位，从长
远来说，这有可能造成锂的供应短缺和价格大幅攀升。
报告说，目前主要分布在智利、阿根廷等南美国家和中国西藏的可开采锂矿总储量估计只有400 万吨，而目前全
球锂的年开采量已达9 万多吨。
报告同时分析说，电动汽车的发展还给传统汽车制造业带来多重压力，那些著名汽车厂商一方面要投入巨资研发
电动汽车等环保型汽车，一方面又不能忽视燃油汽车的进一步发展。而新兴技术企业却可以专心致志地开发环保
汽车技术。
此外，传统汽车复杂的发动机和传动系统开发需要大量资金，这在很大程度上限制了新汽车制造商进入市场。而
电动汽车在机械上要简单得多，新制造商甚至可以通过从第三方购买电动发动机或电池来生产汽车，抢占市场。
由于电动汽车和燃油汽车在结构上的差别，一些只为传统汽车制造提供服务的零配件厂商将面临倒闭危险，同时
那些汽车电子和电池厂商则面临巨大机遇。
报告还说，目前对汽车尾气排放越来越高的要求将使不同品牌汽车之间的差别越来越小。不少厂商可能会失去在
发动机功率和汽车底盘特性等方面的传统竞争优势，而必须在新技术特性方面寻求维护品牌形象。
报告还预测，未来个人交通工具需求增长最快的将是那些人口和平均收入水平都增长的地区。中国预计到2020
年每千人将拥有115 辆汽车，到2030 年中国公路上将比现在多1 亿辆汽车。目前德国等欧洲国家的汽车保有量
大约是每两人一辆，美国平均是每千人710 辆。汽车保有量最高的城市是美国洛杉矶，平均每千人910 辆。
扎布耶背景资料
——《西藏矿业（调研）：遥远而神奇的扎布耶》（2009/09/09）
扎布耶盐湖是全球天然禀赋最好的盐湖，其锂以碳酸盐形式存在，镁锂比极
低。也是全球唯一一个不需要综合开发而直接单独提锂，并以纯物理过程获得碳
酸锂精矿的盐湖。
表 1、世界主要富锂盐湖储量及特点万吨
扎布耶 Atacama Salar de
Uyuni
Hombre
Muerto
Salar de
Rincon 台吉乃尔当雄措
锂金属资
源储量153 450 540 220 48 90 17
碳酸锂可
采储量400 800 1430 400 127 140 40
品位（％） 0.12 0.15 0.035 0.062 0.033 0.064 0.04
镁锂比0.003 6 9.5 1.37 8.6 39 0.22
海拨（M） 4400 2300 3650 3700 3700 3200 4475
面积
（km2） 250 3000 9000 600 260 780 55
位置西藏 智利 玻利维亚 阿根廷阿根廷 青海 西藏
类型 碳酸型 硫酸型硫酸型 硫酸型 硫酸型 硫酸型 碳酸型
资料来源：美国地质勘探局USGS、Meridian International Research、联合证券研究所整理
结合扎布耶天然碳酸型盐湖的特点，以及西藏地区的地理、气候条件，公司
采用了梯度太阳池提锂工艺。即先用水泵将浓度为0.6％的原卤（湖水）抽到晒池
中，经过自然蒸发，使其浓度富集到2.0~2.5％（此为制卤阶段）。然后利用太阳
池从浓缩液中析出50~60％的粗碳酸锂（此为结晶阶段），粗碳酸锂经进一步提纯
后，得到工业级碳酸锂（含量99.5％）。
扎布耶的发展面临的主要问题是资金不足。若要达到一期5 千吨的设计产能，
还需要投入0.7~1 亿元左右，而二期2 万吨产能的建设，需投入约7~8 亿元的资
金。虽然资金的解决方案和时间尚不确定，但我们相信，其发展的方向是没有悬
念的。
目前每吨碳酸锂成本在3 万元左右，主要由生产、管理、销售、运输等构成。
造成单位碳酸锂成本较高的主要原因是产量较低，以致固定资产折旧分摊较重，
同时还要背负一期工程建设时银行贷款的每年900 多万的利息。
但是其实际生产成本较低，故一旦产量明显上升，其单位成本有望显著下降。
如果公司碳酸锂产量达到一期设计产能5 千吨，吨成本有望降到2 万以下，如果
产量达到2.5 万吨，成本将继续降低至1.2 万元左右。但是如果电力问题得不到
解决，吨成本降低到1 万元以下有一定难度。
目前扎布耶没有电力供应，公司生产只能靠柴油发电，这不仅增加了生产成
本，而且也限制了公司产能的扩张。按扎布耶地区的自然条件，光伏发电具备较
大的可行性，公司方面已有这方面的考虑，但是具体实施方案及时间仍不确定。
如果电力问题能够解决，公司碳酸锂结晶可以使用电加热的方式，结晶的周
期将会大大降低，生产效率也将显著提升。整个工艺流程可基本摆脱“靠天吃饭”
的境地，生产的可控性、连续性将得到明显改善。
另外，白银扎布耶碳酸锂提纯的产能是按照5000 吨设计的，但因西藏扎布
耶的原料供应跟不上，致白银扎布耶不能连续生产，也造成了生产成本较高。未
来随着产能匹配性提高，相信这个问题将迎刃而解。
扎布耶盐湖位于西藏日喀则地区仲巴县北部帕强乡，从拉萨出发经途径日喀
则、拉孜、昂仁、桑桑镇、22 道班、曲洛，穿过一片草原后到达，行程约1200
公里。路途虽远但运费并不贵，因援藏物资运输车返空时需要压重，公司的碳酸
锂粗盐从扎布耶运送到白银实际运费约为1000 元/吨。
扎布耶锂业现股权结构
表 2、扎布耶锂业现股权结构
出资人 比例
西藏矿业发展股份有限公司51.0％
西藏自治区矿业发展总公司 24.5％
日喀则地区矿业发展公司15.0％
中国地质科学院盐湖与热水资源研究发展中心 8.0％
西藏自治区投资公司 1.5％
中信国安拥有的是锂镁伴生矿，最近两三年来在技术上一直没有突破，西藏矿业在上游原料的优势地位就相当凸显了。公司目前拥有锂储量全国第一、世界第三大的扎布耶盐湖20年开采权。这是世界上唯一以天然形式存在的碳酸锂盐湖，除湖岸以及湖底自然沉积的碳酸锂外，湖水中碳酸锂的含量保守估计高达200万吨。其镁锂比仅为0.02，毋须面对从高镁锂比例卤水中提锂的难题，因此西藏矿业在未来的受益潜力巨大。
西藏矿业扎布耶盐湖采用太阳池浓缩法：扎布耶盐湖为天然碳酸盐湖，镁锂比全球最低，资源极佳，工艺比较可靠。但扎布耶-白银有2000多公里，运距过长，而且扎布耶水电路都不通，基础设施很差，产能提升需要大量资金投入。但从资源禀赋来讲，扎布耶是未来最具潜力的碳酸锂产地。2009年公司计划生产硫酸钾镁肥和氯化钾各15万吨，碳酸锂3000吨左右，计划实现销售收入在7.5亿元。未来通过增加井采卤水，再增加氯化钾产能12万吨，计划2010年实现。
当年德国府为了发展太阳能产业给相关生产企业提供巨额财补贴，不仅造就了一代中国首富，而且造就了中国太阳能电池及多晶硅板块的数年大牛神话；现在中国府给新能源汽车提供巨额财补贴，有望造就新能源汽车及及动力电池板块的神话。
常规来说，新能源汽车产业链大致分3个环节：上游有有色金属原材料，中游有车载动力电池材料供应商和电池生产商，下游有整车厂商。
新能源汽车产业链的核心部分是新能源整车生产、动力电池和动力电池材料，其中，磷酸铁锂动力电池正极材料的投资机会最被看好，而磷酸铁锂的关键原材料则是碳酸锂，碳酸锂由矿产资源提炼而成，在自然界中储量有限，具有极强的地域性和稀缺性，属于稀缺资源。因此，在新能源汽车产业链中，碳酸锂资源的战略重要性就显得尤为突出。
全球碳酸锂行业的现状是，资源门槛极高、产能高度集中。截至2007年年底，全球碳酸锂总需求约为9.3万吨，国际上主要生产商有智利的SQM、美国的FMC和德国Chemtall合计年产能为7.8万吨，占全球80％市场份额。由于规模化生产碳酸锂的企业必须拥有锂资源储量较为丰富的盐湖资源开采权，这使得该行业具备较高的资源壁垒；另一方面，由于全球盐湖绝大多数资源都是高镁低锂型，而从高镁低锂老卤中提纯分离碳酸锂的工艺技术难度很大，之前这些技术仅掌握在少数国外公司手中，这使得碳酸锂行业又具备了技术壁垒。因此，造就了碳酸锂行业的全球寡头垄断格局。
在自主研发盐湖提锂、提镁技术及生产工艺的基础上，我国一些大型工业企业近几年来在扎布耶盐湖和柴达木盆地深处开始建设碳酸锂、氢氧化镁等化工产品生产基地。目前国内生产碳酸锂的企业主要集中在西藏矿业、中信国安、西部矿业集团、青海盐湖集团这四家公司，而西藏矿业和中信国安又占了其中绝大部分，这两家公司2008年碳酸锂总计产量也不超过4000吨。
资料显示，地处青海高原腹地的柴达木盆地富含有钾、钠、镁、锂、硼等矿产资源，其中氯化镁31亿吨，约占全国保有储量的99％；氯化锂近1400万吨，占全国保有储量的83％。2007年初，青海中信国安科技发展公司西台吉乃尔湖万吨级碳酸锂项目在柴达木盆地正式投产，使西台吉乃尔湖成为国内重要的碳酸锂生产基地。
从发展趋势来看，新能源车无疑是未来汽车发展的方向，而动力锂电池则是电动汽车的最佳选择。未来市场对锂电池及电池原材料的需求将非常庞大。基于此，碳酸锂开采提炼一旦被技术被突破，成本有效降低，实现大规模的产业化生产之后，其前景将十分广阔。
而据中投顾问发布的《2008-2010年中国新能源汽车产业分析及投资咨询报告》指出，到2012年，国内有10％新生产的汽车是节能与新能源汽车，按届时汽车年产辆为1000万辆算，我国新能源汽车要达到年产100万辆的规模。每辆新型动力汽车预计需要0.08吨左右的碳酸锂，一旦动力锂电池大规模应用在新能源汽车上，碳酸锂的市场潜力将十分巨大，预计到2012年仅新能源汽车对碳酸锂的需求每年就将达到5万吨以上。
目前国内碳酸锂工业级价格在45000元/吨左右，电池级碳酸锂价格70000元/吨左右，高纯碳酸锂价格更是高达100000元/吨以上，国内涉及的新建项目由于是采用盐湖卤水提取碳酸锂，生产成本在10000-15000元/吨左右。因此，市场普遍认为碳酸锂产品盈利能力非常高，将会给投资者带来巨幅增长。
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