2008 年 12 月 30 日 17:53
Palash R. Ghosh
从对投资策略师和投资组合经理的各类调查来看，市场对2009年美国股市的预期从略微看涨到温和看跌不等。不过没有人预计明年美国股市会牛气冲天或者是陷入末日。
但是鉴于2008年的大部分时间里股市低迷的表现、前所未有的波动及地动山摇般的调整，投资界专业人士的所有预期似乎都基于以下两点共识：第一，在信贷市场大规模解冻之前股市走势不会逆转；第二，所有的预期都被打了折扣，因为目前市场正处于一种前所未有的不确定状态中。
Lord Abbett资深经济学家及市场策略师埃兹拉蒂(Milton Ezrati)可能是众多市场预言家中最乐观的一个，他认为目前市场实在是过于悲观，导致基本面因素几乎起不到任何作用。
他说，形势的确很严峻，风险也是无处不在，但是事情可能并不像越来越悲观的市场预期所显示的那样糟糕。
他表示，当金融市场再次审视潜在基本面因素时（市场总是会这样做的），势态将不再那么悲观。
悲观的预言者们警告称，美国经济将陷入20世纪30年代那样的大萧条，Milton Ezrati对此提出反驳，他认为美国联邦存款保险公司(FDIC)和美国联邦储备委员会(Fed)等机构建立的初衷就是为了避免出现大规模金融危机。
事实上，Milton Ezrati认为2009年股市可能会上涨，而涨势甚至会非常强劲。
他写道，未来数月经济还可能延续过去一年左右的颓势，但仅仅是市场对经济衰退最严重的恐惧心理消退这一角度来看，股市就能够作出积极回应。
标准普尔(S&P)首席投资策略师斯塔沃尔(Sam Stovall)也认为，11月末市场创出的低位可能就是本轮熊市的底部了。
从历史数据来看，他指出，近期的熊市行情中股价已经较2002-07年创下的牛市下跌了103%。他说，一般情况下，熊市平均会回吐此前牛市行情中73%的涨幅。
而那些回吐了超过60%涨幅的熊市平均会追涨110%。在他看来，目前103%的跌幅足以宣布此轮熊市见底了。
标准普尔认为，此轮衰退将持续至2009年夏季，届时衰退程度将有所缓和，相当于1990-91年时衰退的水平，实际国内生产总值(GDP)最高点与最低点之间的跌幅将达到1.5个百分点。
斯塔沃尔预计2008年年底标准普尔500指数目标位在850点，2009年的目标位在1025点，这意味着2009年该指数将大幅上涨20%。
他指出，若是历史数据能说明问题的话，那么如果11月20日是本轮熊市的底部，2009年将是股市反弹的一年。在1932年以来开始的每一轮牛市的第一年，标准普尔500指数的平均涨幅为46%。
Canaccord Adams资产组合策略师曼杰迪(Nick Majendie)认为，Fed不拘常规的救市举措以及新政府未来的财政计划应该能取得成功。他认为，2009年下半年经济应该会恢复增长。
他指出，股市已经计入了大量负面消息，近期面对不利消息已经表现出了很强的抗干扰能力。在上季度的大规模平仓交易影响下，股价已经背离了基本面。
而其他预期尽管表面看起来乐观，但被对美国经济基本状况和全球信贷市场的担忧给大大削弱了。
德意志银行(Deutsche Bank)首席美国股市策略师恰德哈(Binky Chadha)预计，2009年标准普尔500指数的目标位在1140点。
不过，基于衰退程度和持续时间的不确定性，他预计标准普尔500指数近期将在800-1000点之间大幅波动。
尽管恰德哈承认各项联邦政策举措已经降低了金融体系和经济面临的下行风险，但是他警告称，要实现经济的持续自主复苏，还需要私人资金的主动介入。
RBC Capital Markets金融市场研究部门负责人兼首席机构策略师兹布罗克(Myles Zyblock)预计，未来12个月市场将上涨30%至50%，但这种涨势可能不会持续至2010年。
他认为2009年的反弹只不过是长期熊市行情中的一次反弹，而另一个四年周期的低点最早也要在2010年中前后才会出现。
其他市场观察人士则更为悲观。
Harbinger Capital总裁普瑞斯(David Prince)预计，2008年GDP增长3%，2009将降至1%。
他表示，2009年对市场和经济而言都是必不可少的过渡性年份。明年企业利润将令人失望，美国新政府将面临很多挑战。
随着流动性危机对更多实体经济领域造成冲击，2009年经济将面临新的问题。2008年发生的诸多事件的确严重打击了市场信心，2009年的大部分时间将是投资者重拾信心的过程。
摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国策略师恰卡波蒂(Abhijit Chakrabortii)预计2009年的情况与2008年大致相同。即急剧的波动性，市场会被围绕政策成功和救助计划而来的乐观情绪以及围绕低迷的企业收益和金融业面临进一步压力而生的大规模回调所左右。
不过，鉴于今年股市的损失是如此巨大，他也预计明年标准普尔500指数将出现11%的涨幅，至大约975点。不过，他认为该指数上行空间有限，可能不会超过1050点。
Barclays Capital美国资产组合策略师纳普(Barry Knapp)也持悲观看法。
他认为，对比今年夏季将标准普尔500指数推低至750点的去杠杆化浪潮而言，明年决定股市走势的主要因素是宏观经济风险。因此，他们对股市的前景依然持谨慎态度，特别是考虑到预计2009年上半年经济增长和企业利润将继续下降。纳普预计标准普尔500指数年底目标位在874点。
考虑到在这个困难时期股市面临的诸多不确定性因素，可能我们所希望的最好结果就是：2009年股市能够基于基本面情况展开交易，而非恐惧心理。
Palash R. Ghosh
Palash R. Ghosh
从对投资策略师和投资组合经理的各类调查来看，市场对2009年美国股市的预期从略微看涨到温和看跌不等。不过没有人预计明年美国股市会牛气冲天或者是陷入末日。
但是鉴于2008年的大部分时间里股市低迷的表现、前所未有的波动及地动山摇般的调整，投资界专业人士的所有预期似乎都基于以下两点共识：第一，在信贷市场大规模解冻之前股市走势不会逆转；第二，所有的预期都被打了折扣，因为目前市场正处于一种前所未有的不确定状态中。
Lord Abbett资深经济学家及市场策略师埃兹拉蒂(Milton Ezrati)可能是众多市场预言家中最乐观的一个，他认为目前市场实在是过于悲观，导致基本面因素几乎起不到任何作用。
他说，形势的确很严峻，风险也是无处不在，但是事情可能并不像越来越悲观的市场预期所显示的那样糟糕。
他表示，当金融市场再次审视潜在基本面因素时（市场总是会这样做的），势态将不再那么悲观。
悲观的预言者们警告称，美国经济将陷入20世纪30年代那样的大萧条，Milton Ezrati对此提出反驳，他认为美国联邦存款保险公司(FDIC)和美国联邦储备委员会(Fed)等机构建立的初衷就是为了避免出现大规模金融危机。
事实上，Milton Ezrati认为2009年股市可能会上涨，而涨势甚至会非常强劲。
他写道，未来数月经济还可能延续过去一年左右的颓势，但仅仅是市场对经济衰退最严重的恐惧心理消退这一角度来看，股市就能够作出积极回应。
标准普尔(S&P)首席投资策略师斯塔沃尔(Sam Stovall)也认为，11月末市场创出的低位可能就是本轮熊市的底部了。
从历史数据来看，他指出，近期的熊市行情中股价已经较2002-07年创下的牛市下跌了103%。他说，一般情况下，熊市平均会回吐此前牛市行情中73%的涨幅。
而那些回吐了超过60%涨幅的熊市平均会追涨110%。在他看来，目前103%的跌幅足以宣布此轮熊市见底了。
标准普尔认为，此轮衰退将持续至2009年夏季，届时衰退程度将有所缓和，相当于1990-91年时衰退的水平，实际国内生产总值(GDP)最高点与最低点之间的跌幅将达到1.5个百分点。
斯塔沃尔预计2008年年底标准普尔500指数目标位在850点，2009年的目标位在1025点，这意味着2009年该指数将大幅上涨20%。
他指出，若是历史数据能说明问题的话，那么如果11月20日是本轮熊市的底部，2009年将是股市反弹的一年。在1932年以来开始的每一轮牛市的第一年，标准普尔500指数的平均涨幅为46%。
Canaccord Adams资产组合策略师曼杰迪(Nick Majendie)认为，Fed不拘常规的救市举措以及新政府未来的财政计划应该能取得成功。他认为，2009年下半年经济应该会恢复增长。
他指出，股市已经计入了大量负面消息，近期面对不利消息已经表现出了很强的抗干扰能力。在上季度的大规模平仓交易影响下，股价已经背离了基本面。
而其他预期尽管表面看起来乐观，但被对美国经济基本状况和全球信贷市场的担忧给大大削弱了。
德意志银行(Deutsche Bank)首席美国股市策略师恰德哈(Binky Chadha)预计，2009年标准普尔500指数的目标位在1140点。
不过，基于衰退程度和持续时间的不确定性，他预计标准普尔500指数近期将在800-1000点之间大幅波动。
尽管恰德哈承认各项联邦政策举措已经降低了金融体系和经济面临的下行风险，但是他警告称，要实现经济的持续自主复苏，还需要私人资金的主动介入。
RBC Capital Markets金融市场研究部门负责人兼首席机构策略师兹布罗克(Myles Zyblock)预计，未来12个月市场将上涨30%至50%，但这种涨势可能不会持续至2010年。
他认为2009年的反弹只不过是长期熊市行情中的一次反弹，而另一个四年周期的低点最早也要在2010年中前后才会出现。
其他市场观察人士则更为悲观。
Harbinger Capital总裁普瑞斯(David Prince)预计，2008年GDP增长3%，2009将降至1%。
他表示，2009年对市场和经济而言都是必不可少的过渡性年份。明年企业利润将令人失望，美国新政府将面临很多挑战。
随着流动性危机对更多实体经济领域造成冲击，2009年经济将面临新的问题。2008年发生的诸多事件的确严重打击了市场信心，2009年的大部分时间将是投资者重拾信心的过程。
摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国策略师恰卡波蒂(Abhijit Chakrabortii)预计2009年的情况与2008年大致相同。即急剧的波动性，市场会被围绕政策成功和救助计划而来的乐观情绪以及围绕低迷的企业收益和金融业面临进一步压力而生的大规模回调所左右。
不过，鉴于今年股市的损失是如此巨大，他也预计明年标准普尔500指数将出现11%的涨幅，至大约975点。不过，他认为该指数上行空间有限，可能不会超过1050点。
Barclays Capital美国资产组合策略师纳普(Barry Knapp)也持悲观看法。
他认为，对比今年夏季将标准普尔500指数推低至750点的去杠杆化浪潮而言，明年决定股市走势的主要因素是宏观经济风险。因此，他们对股市的前景依然持谨慎态度，特别是考虑到预计2009年上半年经济增长和企业利润将继续下降。纳普预计标准普尔500指数年底目标位在874点。
考虑到在这个困难时期股市面临的诸多不确定性因素，可能我们所希望的最好结果就是：2009年股市能够基于基本面情况展开交易，而非恐惧心理。
Palash R. Ghosh
选择“Disable on www.wenxuecity.com”
选择“don't run on pages on this domain”
