美联储降息无非是一场零和游戏

2008 年 12 月 17 日 12:35
David Reilly


美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)周二将联邦基金目标利率下调到近乎于零的水平，股市和长期国债随即上扬。看的出来，投资者们也想搭这班顺风车。

短期来看，这样做不无道理。如果Fed能够跟进买入长期美国国债的话就更是如此。

但是随着时间的推移，总有一批投资者会受到打击。

如果Fed大规模减息加上买入更多抵押贷款证券和长期国债真的能够激活美国经济，那么投资者投注股市就是正确的。

但倘若Fed的举措没有奏效，且经济继续恶化，那么股市将进一步下挫。因为在一个通货紧缩的环境里，投资低收益率的国债是一个不错的选择。

那到底怎么做才是对的呢？

尽管存在着通货紧缩的担忧，但在眼下收益率处于历史低位的时候蜂拥买入长期国债是否明智？针对这一点的争论估计在很长时间里都不会止息。

要弄清这件事或许还需要一段时间，未来几个月国债的表现还是会比较不错。

毕竟，市场需要一段时间来判断Fed的举措是否真的起作用。

从Fed周二的声明来看，虽然利率已经处于历史低点，但除了减息之外Fed还会采取什么行动依然不够明朗。

因此，Fed虽然正式表态会采取更多行动，但究竟如何还不得而知。

美林公司(Merrill Lynch)经济学家Drew Matus在一份写给客户的报告中称，Fed没有提出一个具体的行动方案。

与此同时，股市在年底前的任何涨势都可能随着新年的到来而化为乌有，因为很多公司第四季度的业绩都可能惨不忍睹。

不过Fed减息可能会推低抵押贷款利率，从而刺激住房销售和再融资活动。而这将有利于信贷市场的整体复苏。

另外，新一届美国政府可能采取果断的财政激励措施，与Fed的行动形成互补。

举例来说，美国政府可以继续坚定地为联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac, 简称：房地美)发行的债券提供担保，从而向抵押贷款利率施加更大的下行压力。

一旦信贷市场趋稳，投资者便有足够的信心走出国债和银行帐户的局限，到更广阔的领域进行投资。

这将给股市带来提振，使其不至于在11月中旬触及低点后进一步下挫。

但这里又隐含着危险：如果上述情况出现，投资者会争相撤离国债市场。

到时候，很多在今天的价位买进国债的投资者就会输得很惨。