2008 年 12 月 08 日 08:43
投资者都在忙于寻找今年股市暴跌的答案。股价已经跌了这么多，许多投资者都感觉不应再卖出股票了。但随着股市的继续走低和经济前景的进一步恶化，最近转而看多的投资者，包括近年来最受关注的沃伦•巴菲特(Warren Buffett)都被证明是错误的。
尽管感恩节当周股市出现了强劲反弹，但今年的总体情况仍是步步走低。道琼斯工业股票平均价格指数在感恩节那周上涨了9.7%，但到那时为止今年累计下跌了33%。纳斯达克综合指数在感恩节那周上涨11%，但今年以来累计下跌了42%。
不过，下跌不会永远持续，而且，那些能够拿出充足的弹药迎接下一轮上涨的人总会获得利润回报。
正是因为这一点，我们对富有声望的策略师进行了调查，总结出一份熊市策略清单，为投资者度过眼下这段艰难时期提供指导。
1 扔掉烂股。如果你持有基本面正在恶化的股票，尤其如果股票属于那些依赖囊中羞涩的消费者的行业，可以等待反弹在年底前将它们抛出。熊市深度期的一个显著特点就是会出现突然上涨，因此，可能会有机会利用冲高机会调整投资组合。
这种卖出令投资者可以充分利用今年的税损。如果你担心在目前遭受重挫的点位上从市场撤出资金，那这笔资金可以投入到更安全，更容易复苏的公司股票上。
一个例子是可口可乐(Coca-Cola)。该公司的业务一直表现不错，股息率约为3.5%，基于未来12个月收益的市盈率不到13倍，处于合理水平。
2 关注股价。就像消费者都在学习如何对每天的花费锱铢必较，投资者也需要更多地关注成本问题。许多共同基金收取的年费总计超过了1%。在熊市中这是一笔不小的支出，而上市交易基金和指数型共同基金的费率通常为0.70%甚至更低。
3 当心科技股。投资者已意识到面向消费者的公司正在走弱。但花旗集团(Citigroup)首席美国股票策略师托拜厄斯•莱夫科维奇(Tobias Levkovich)说，我们估计资本支出明年将下降15%。因此，即便是科技和资源类公司也会同设备制造商一样，受到资本支出下降的打击。他说，基本面恶化的不仅是消费领域。
4 考虑“粘性”的公司。莱夫科维奇说，应寻找有“粘性”客户和仍具有部分定价权的行业，如管理式医疗和财险及意外险保险商等。比如，如果奥巴马政府希望降低药品成本，那么仿制药巨头Teva Pharmaceutical Industries有望从中受益。这只股票基于明年预期收益的市盈率约为13倍，处于合理水平。
5 寻找有吸引力的债券。今年债券市场的情况比股市更加困难，各种债券都受到了冲击。这并不是没有道理：此次危机主要同美国近期的大规模举债和大规模去杠杆化有关，后者给债务负担沉重的几乎所有行业的公司都带来了压力。
但由于投资者一股脑地抛售所持债券，许多优质企业的债券也受到了不公正的惩罚，大大提高了这些投资的吸引力。分析师称，投资者应该坚定持有高收益率的高评级债券，但要确定将重点放在不依赖于消费者支出的行业中表现稳定的公司。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师的首选是：Verizon的长期债券。该公司资产负债状况良好，通过与沃达丰空中通讯公司(Vodafone Group)的合资企业Verizon Wireless在增长强劲的手机业务中占有一席之地。摩根士丹利称，该公司债券今后25年的收益率约为10%，比近年来的收益率高出很多，足以弥补投资者面临的风险。
6 不要最先跳入水中。市场的走势是不是有点失去了理性？当标准普尔500指数的股息率同10年期美国国债收益基本一致（这是约50年来的第一次），达到3.5%左右时，这一定意味着现在是买进股票的时机了，不是吗？
不要操之过急。许多公司可能要削减股息以保留现金，令许多股票的高股息率无法延续。因此只关注有能力抵御经济低迷的公司的股息。与此同时，部分美国国债1%甚至更低的超低收益率可能是长期经济低迷的信号。结论：现在不是两只脚进入市场的时机，因为经济可能进入漫长的低迷期。
7 小心翼翼。尽管前景暗淡，如果你在五年左右的时间里不需要从市场上撤出资金，现在应是坚持成本平均法的最好时机了，以固定的时间间隔逐步向市场投入固定数量的资金。美国股市今后五年的表现可能不尽人意，甚至表现可能会更加糟糕。但从长期来看，相对于收益率2%的五年期国债，股票仍是更好的选择。Wells Capital Management首席投资长詹姆斯•鲍尔森(James Paulsen)向着眼于长远前景的投资者推荐了新兴市场的上市交易基金，如iShares MSCI新兴市场指数基金。
GREGORY ZUCKERMAN
投资者都在忙于寻找今年股市暴跌的答案。股价已经跌了这么多，许多投资者都感觉不应再卖出股票了。但随着股市的继续走低和经济前景的进一步恶化，最近转而看多的投资者，包括近年来最受关注的沃伦•巴菲特(Warren Buffett)都被证明是错误的。
尽管感恩节当周股市出现了强劲反弹，但今年的总体情况仍是步步走低。道琼斯工业股票平均价格指数在感恩节那周上涨了9.7%，但到那时为止今年累计下跌了33%。纳斯达克综合指数在感恩节那周上涨11%，但今年以来累计下跌了42%。
不过，下跌不会永远持续，而且，那些能够拿出充足的弹药迎接下一轮上涨的人总会获得利润回报。
正是因为这一点，我们对富有声望的策略师进行了调查，总结出一份熊市策略清单，为投资者度过眼下这段艰难时期提供指导。
1 扔掉烂股。如果你持有基本面正在恶化的股票，尤其如果股票属于那些依赖囊中羞涩的消费者的行业，可以等待反弹在年底前将它们抛出。熊市深度期的一个显著特点就是会出现突然上涨，因此，可能会有机会利用冲高机会调整投资组合。
这种卖出令投资者可以充分利用今年的税损。如果你担心在目前遭受重挫的点位上从市场撤出资金，那这笔资金可以投入到更安全，更容易复苏的公司股票上。
一个例子是可口可乐(Coca-Cola)。该公司的业务一直表现不错，股息率约为3.5%，基于未来12个月收益的市盈率不到13倍，处于合理水平。
2 关注股价。就像消费者都在学习如何对每天的花费锱铢必较，投资者也需要更多地关注成本问题。许多共同基金收取的年费总计超过了1%。在熊市中这是一笔不小的支出，而上市交易基金和指数型共同基金的费率通常为0.70%甚至更低。
3 当心科技股。投资者已意识到面向消费者的公司正在走弱。但花旗集团(Citigroup)首席美国股票策略师托拜厄斯•莱夫科维奇(Tobias Levkovich)说，我们估计资本支出明年将下降15%。因此，即便是科技和资源类公司也会同设备制造商一样，受到资本支出下降的打击。他说，基本面恶化的不仅是消费领域。
4 考虑“粘性”的公司。莱夫科维奇说，应寻找有“粘性”客户和仍具有部分定价权的行业，如管理式医疗和财险及意外险保险商等。比如，如果奥巴马政府希望降低药品成本，那么仿制药巨头Teva Pharmaceutical Industries有望从中受益。这只股票基于明年预期收益的市盈率约为13倍，处于合理水平。
5 寻找有吸引力的债券。今年债券市场的情况比股市更加困难，各种债券都受到了冲击。这并不是没有道理：此次危机主要同美国近期的大规模举债和大规模去杠杆化有关，后者给债务负担沉重的几乎所有行业的公司都带来了压力。
但由于投资者一股脑地抛售所持债券，许多优质企业的债券也受到了不公正的惩罚，大大提高了这些投资的吸引力。分析师称，投资者应该坚定持有高收益率的高评级债券，但要确定将重点放在不依赖于消费者支出的行业中表现稳定的公司。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师的首选是：Verizon的长期债券。该公司资产负债状况良好，通过与沃达丰空中通讯公司(Vodafone Group)的合资企业Verizon Wireless在增长强劲的手机业务中占有一席之地。摩根士丹利称，该公司债券今后25年的收益率约为10%，比近年来的收益率高出很多，足以弥补投资者面临的风险。
6 不要最先跳入水中。市场的走势是不是有点失去了理性？当标准普尔500指数的股息率同10年期美国国债收益基本一致（这是约50年来的第一次），达到3.5%左右时，这一定意味着现在是买进股票的时机了，不是吗？
不要操之过急。许多公司可能要削减股息以保留现金，令许多股票的高股息率无法延续。因此只关注有能力抵御经济低迷的公司的股息。与此同时，部分美国国债1%甚至更低的超低收益率可能是长期经济低迷的信号。结论：现在不是两只脚进入市场的时机，因为经济可能进入漫长的低迷期。
7 小心翼翼。尽管前景暗淡，如果你在五年左右的时间里不需要从市场上撤出资金，现在应是坚持成本平均法的最好时机了，以固定的时间间隔逐步向市场投入固定数量的资金。美国股市今后五年的表现可能不尽人意，甚至表现可能会更加糟糕。但从长期来看，相对于收益率2%的五年期国债，股票仍是更好的选择。Wells Capital Management首席投资长詹姆斯•鲍尔森(James Paulsen)向着眼于长远前景的投资者推荐了新兴市场的上市交易基金，如iShares MSCI新兴市场指数基金。
GREGORY ZUCKERMAN
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