世界还是圆的。续

来源: 贾平凸于 2008-10-30 11:21:35 [档案] [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读：次 (21328 bytes)

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世界还是圆的。续

现金流和利润。

先说一下托尼福提出的利润和现金流的关系问题。托尼福的问题提得很到位，但结论却是错位的。托论的第一个错位，就是停留在利润的表相上。在交换以现金结算的时候，利润首先站出来成为评价一个business好坏的标准。但我们不能认为利润是金，现金流是纸。正相反，因为交换直接以现金结算，利润在那个时候等同于现金流。后来出现了信用结算的方式。于是人们发现，利润常有时候不靠谱了。为什么？因为信用会衍生出呆账来。所以人们改以现金流为标尺。这不是华尔街的创造，但却被华尔街确定下来作为标准尺度。现在我们正在经历的这场世界性大萧条，不是因为我们太相信华尔街的现金流尺度了，而是我们被大多数人（也包括很多华尔街人）裹挟着太过分的去注意利润了，却忘了去衡量各种贷款业务下很受信用制约的现金流。事实上，利润的危险性在于利润的多少与所采用的财务规则很有关系，但是改变财务规则却无法帮助一个公司改变现金流。

托尼负的第二个错位，就是把现金流理解成了现金。当现金流评估资产价值时候，我们重点的是看营业性现金流，不是融资性现金流，更不是现金。现金流和现金不同，现金流是指一项业务能够长期稳定的产生正的净现金流的能力。一个公司可以有很多现金，但产生不了现金流。比如刚去世的富豪的笨蛋儿子，手里可以很有现金，但是却不会经营家族业务，所以没有现金流能力导致败家。现金流，不是现金，重要的在流，流氓的流J

金融体系的完美性。

好了，现在接着上篇的包子三明治的例子说明利润和经济增长的机制。大家应该注意到了，世界经济（美国人和中国人）的合并现金流为零，是需要时间来完成的。现金的流动不像电流那样瞬间完成。现金流动一周的时间，就是经济的效率。由于这个问题，美国人和中国人在微观上各自的现金流有不为零的时候。即，在经济的效率足够的低，或者考察的时间足够的短的时候，让某个微观经济单元有正现金流是必然的。但是同时，你会发现其他经济体在截止同一瞬间的现金流必然要抵消掉这个正现金流。

比如，当美国人收到中国人的美元，但还没有借上帝的人民币的时候。这时，美国人的净现金流是+1美元，而中国人的现金流是零（从上帝那里借了1美元再付给美国人），上帝的现金流是-1美元。上帝的作用是维护金融系统完美平衡性，他必然已经预计到美国人一定会向他借人民币。（现实社会中其实就是这样，交换的存在必然是双向的，你必须既是劳动者又是享受者。你会说刚死的富豪的笨蛋儿子可以只享受不劳动。但却忽视了他刚死的富爸爸生前劳动的一定比享受得多，所以才有价值（现金）然这个儿子来继承。所以放眼足够长的时间，和考虑到价值可以超越生命的存在特征以后，你就不会再有疑问了。）所以，美国人后来会不出预料的从上帝那里借走人民币。这个例子里面，金融系统的完美性是绝对的和容易控制的。这不仅仅因为我们依靠了上帝这个预知未来的万能者，更重要的是，这个例子里面的货币不具有商品性，而仅仅是交换价值的符号。因为上帝并不收利息。

现实中金融体系并非如此，有利息存在。货币的发行是靠央行回购T-bill, T-notes, 和 T-bonds等方式来实现，而货币回收是出售T-bill, T-notes, 和 T-bonds。这些都是interest bearing security。（目前美国的现金货币流通总量是8千亿美元，而包括现金和支票账户在内的货币流通总量则是1万5千亿美元。2006年1-6月，美国市场上已发放次贷量是2千亿美元，以其收入现金杠杆是0.3计算，这些次贷为当年的美国过提供了总计3千亿美元的现金实际购买力，即流通量。收入现金杠杆0.3，就是说某人增收一元现金后，会花三毛存七毛。而花出去的三毛钱，被下一个收到的人又同样花三存七。这样2006年一年算，货币流通量中可能有15-20%源于次贷。）金融系统必须是试图完美的。否则，中央银行以只顾发行货币却不注重回收的话，为通胀所累的人类最后还是回到实物交换状态为好。

经济增长。

利息存在，融资就有了成本。融资有成本，经营必须逐利。现实中其实是因为商业逐利的本质，才有融资成本（即利息）的出现，因为货币也是商品，是银行发行的，不是上帝发行的。接着假想例子来看。第一年末，中国人多吃一个三明治所以能在第二年生产2个包子出来，美国人也是多吃了个包子所以隔年就能做2个三明治了。这样，中国人生产包子的成本是1美元，而美国人的三明治成本则是1人民币。并且美元=人民币。因为需要利润，第二年他们把包子和三明治的价格都分别定在了2元。于是各自从上帝那里借款2美元和2人民币。又是一年的循环。大家现金流还是零。但是有利润。怎么来的呢？

中国人生产第二年的包子的成本，是第一年买三明治的1美元。但是收入却是第二年的2人民币。这样，利润就来了。这就是效率的问题，或者说财务考核时间的问题。如果中国人是在同一瞬间买来三明治吃掉再生产包子，再在同一瞬间卖掉包子，周而复始，不花时间，也就是说效率无穷大，那么利润就无法实现，因为价格来不及变化，他的成本始终等于他的收入。

第三年上帝把任务交给了银行家，自己歇着去了。于是开始有了利息，因为银行家也喜欢利润。借1块，还2块。美国人先说好，他悄悄把价格定在了4块。但中国人不明就里，没涨价。他们第三年照样生产。中国人必须从银行借4美元买三明治，而美国人只用借2人民币买包子。这年的现金流还是零。但是美国人利润是2美元。中国人的利润则变成了零，并且欠了银行6块。银行借出去的钱都收回来了，而且实现了6块的利润。只不过这个利润还让中国人扎着呢。

从今以后，如果这种事年复一年的话，美国人最爽了。中国人看上去最窝火。作为利润首富的银行发现，他有必让中国人继续玩下去，哪怕欠钱的窟窿越来越大。如果中国人那天造反不玩了，银行的那些利润全成了泡影。原来银行是那个最大的倒霉蛋。中国人为什么愿意玩下去呢？不是因为银行老愿意借给他钱。而是因为第四年的时候，中国人也可以变得很精明，把包子的价格提升到100人民币，这一点可能出乎美国人的意料，这样这个世界的经济格局就会扭转。当然，各自的价格怎样，现实中不是这么简单说涨就涨的，要有个原因先。而且涨价也是需要过程的。现实中价格的高低，取决于各自劳动力在本国市场的定价以及货币的汇率。当某国由于历史原因，比如国力强大了，社会稳定了很久，人们都愿意在那里生活，本国的劳动力价格就看涨，而且其货币也有很多人想要换，那人家的劳动成果价格自然就高。

总结一下，把世界经济体系作为一个整体来看的时候，利润可以为正，但现金流始终为零。利润能够为正，是因为财务考核的时间限制。如果财务考核时间可以无限长，那么在考核期内，我们就可以认为效率无穷大，这样利润自然就会趋向与现金流等值，即为零。

经济的增长，根本原因是人们对利润的追求，直接诱发因素就是通货膨胀。其他可能成为经济增长的原因，还有如下：1）产品革新，和2）人口增长。如果人口没有增长，没有产品革新，世界经济就不可能有新的需求增量。这里我把新产品和改良产品当做一项新的需求种类来看；现实中这样的产品升级换代，其实是导致价格增长的因素之一。

到这里我本基本解释了上篇最后提出的第一个问题，并且对托尼福的论点有了清楚的回答。我原来没有计划就汇率的问题在这一系列里讲述。如果大家愿意听我啰嗦的话，我会在以后加进来。

下一篇谈股市问题。这也是我动手写这个系列的初衷。我在写的时候，边想边写，所以有不尽之处，愿听高人赐教。