为认购嘉实基金的400亿资金悲哀 (ZT)

搜狐博客 > 黄祖斌律师文集 2006-12-10 |

为认购嘉实基金的400亿资金悲哀

标签： 基金 投资 股票


12月7日，嘉实基金发行，虽然早知会有大量资金认购，但一天之内400多亿的数字还是让我如我的股票涨停一样惊奇，但更多的是对这些新投资者的悲哀，原因如下：

1、聪明的投资者是在无人问津股票和基金时介入，在市场陷入狂热，甚至按常理根本不可能买股票的人，如和尚，都开始入市的时候退出。这个问题上，巴菲特（最成功的投资大师，从100美元起步，专门炒股票，几十年增加４００多亿美元）早就说过：市场贪婪的时候应该恐惧，市场恐惧的时候应该贪婪。
　　在去年股市仍是熊市的时候，我就满仓了，当时的股票和基金非常便宜，如基金科汇当时才１元左右（现在每份分红近0.2元后，前不久最高涨到2.2元)），所以我不断借来钱买入。我也向２０多个同事、朋友游说，建议他们买基金，并奉上２０００字左右，有理有据的分析文章，可惜的是只有一个人买入，并持续持有，赚了一半以上。
　∠衷诠墒姓橇艘槐兑院螅?丫?媪俳洗蟮姆缦眨?馐焙蚴谐∮Ω每志宓氖焙颍?从校矗埃耙谧式鹑瞎毫嘶?稹Ｄ训阑岽酉衷诘模玻保埃暗悖?缃衲攴?兑谎??堑矫髂甑模矗玻埃暗悖?br />　　这些资金无非是因为今年的基金普遍取得了远远高于存款、国债、炒房的收益。就如同２００３年底到２００４年初，股市大涨，基金收益好，于是海富通的一只基金和嘉实服务基金发行都达到１００亿以上，创造了当时的最高记录。可是当时的这两个基金和现在的这个基金，都不得不在非常高的位置买入已经有相当涨幅的股票，风险大，可能的收益也远不如在熊市中成立的基金。反正当时的嘉实服务基金在２００４年上半年开始持续下跌，到２００５年，最多跌了１０％以上。

　　２．对基金经理来说，过多的资金是个负担。人的能力是有限的，比如马戏演员双手能让４个鸡蛋不落地，如果加到５个鸡蛋就比如勉强，如果加到８个鸡蛋，必然有蛋要完蛋了。韩信带兵多多益善（韩信这样的人历史上有几个？），刘邦只能带１０万军队（于是在白登山被匈奴人包围，差点丢了命）。基金经理操作２０亿资金是比较得心应手的，如果只操作１０亿，可能游刃有余，操作１００亿就必须加把劲，成绩还肯定受到影响。操作４００亿会是什么情况？无法想象，但肯定不如２０亿的基金成绩好。

　　３、现在投资者只知道开放式基金好，却不知有打折的封闭式基金。１元净值的开放式基金，必须花１元的价格认购，而封闭式只要０.８元就可买到。比如我在约６月买入的基金科瑞，当时它的净值是１.６元左右，我的买入价只有0.961元，差不多打六折。现在这个基金涨到１.５元左右，净值２元左右，差不多是七五折。折价率缩小的部分，就是我的超额收益。开放式基金是没有这种超额收益的。
　　本来目前市场风险较大的时候，投资者可以买入打折的封闭基金，即使市场下跌，也有折价这个护身符。可是封闭基金这东西很少有人知道的。

　　４．在嘉实基金和代销机构宣传的时候，恐怕都会提到嘉实基金的优秀业绩。这些业绩是客观存在的，不过并不能肯定可以复制。如果投资者打算取得以前的好收益，恐怕是不现实的。虽然市场普遍的共识是中国股市进入了牛市，但今年涨得太多了，就透支了未来的部分业绩。而且世界上暴利是很少的，就是有，也是不可持续的。我２００３买入第一只开放式基金，易方达平稳增长，经历两三年的熊市，早就没有暴利的非份之想了，去年这时，经历两年多，差不多涨了２０％，所以我的预期是每年１０％，目前能赚一倍以上令我喜出望外，不过仍是预期一年赚１０％。期望暴利的投资者，恐怕不免失望。

5、有些投资者以为发行的基金，只有1元，比较便宜，而老基金普遍申购面值高。据我所知，不少投资者抛出收益较多的老基金，再认购新发行的1元面值的基金。其实面值1元并不表示可以通过时空隧道回到当初股市价格水平低的时候买股票，而是买入老基金目前持有的较贵的股票。比如老基金曾1元发行，买入1元的股票，目前股票涨到1.5元，基金净值涨到1.5元。而新基金发行后，就只能买目前１.５元的股票。可见，新基金虽净值便宜，但面临的风险并不比老基金小。同时，当新基金入市买入股票时，必然抬高老基金持有的股票的价格，等于为老基金做嫁衣裳。自然，这些认购者也为老基金的持有人做了嫁衣裳。这个认识误区普遍存在，所以老基金净值涨得越多，就会有越多的人赎回，基金公司和基金经理除了生闷气，一点也没办法。最近不少老基金大量分红，比如易方达平稳增长每份分红0.81元，这样净值减少到１元左右，以满足一些糊涂基民的胃口。而感觉（基金净值）高处不胜寒的基民过早抛售，结果只能赚了一小部分。我２００２年８月认购的易方达平稳增长，和２００３年１２月认购的易方达策略成长，目前累计净值分达达到2.1和2.4元左右。并且感觉除非是世界末日了，否则真的想不出有什么要抛售的理由。可是一直持有到现在的，恐怕不到三成。

　　虽然这些资金比较悲哀，不过毕竟买基金是不错的选择，几乎是世界上最好的投资品种，并且嘉实基金公司，根据我的判断，应该是仅次于易方达基金公司的优秀基金公司。投资者肯定可以取得回报，只不过道路可能曲折一些，时间可能长一些。

　　而比这些资金更可悲的是一些新入市的股民。

在股市中，永远是少数人赚大钱，多数人亏损或是微利。11月时看到一个报道，今年股市涨了近一倍，可是还是有40%的人亏损，赚50%以上的人只有3%。在长达四五年的熊市中，估计应该有95%以上的人是亏损的。
不管一个人在其他方面多精通，多有能力，成绩如何之好，可是在新入市买股票，必然是个菜鸟，是股市中被掠夺的对象。最近看到一些股民的表现，更让我感觉悲哀：
　　１．有个北京的网友推荐给我一个博客，专门介绍投资的股票，对我说这个人水平很高，有很多跟着他操作的都赚了钱。这种东西我基本是不会看的，人的脑子只有放在自己的脖子上才会有正确的思想，放在别人脖子上多半会被砍掉，抛掉。凡是有人宣布自己可以取得暴利，我下意识就认为是胡扯。巴菲特投资如此成功，每年的收益也不到３０％。就是说如果能取得每年５０％的收益（１０年就能增值５７倍，２０年是３２８６倍，３０年是１８７３０２倍），岂不是未来的世界首富了？看了几行，感觉并不能让我学到东西，却可以得到一些“消息”，特别提到了北辰实业和招商轮船。这两个股票的确曾经表现不错，让早先看到推荐的人赚了钱，可是说的是什么“庄家有背景，实力雄厚”，可是北辰实业７号８号连续跌停（投资者想卖都卖不掉），招商轮船也从最高位跌了近两成。恐怕已经有不少投资客因此上当了。

　　２、有个上海的朋友跟我讲，她有个大学同学，是基金公司做销售的，告诉她基金将动用５０亿资金炒作某只地产股，将大幅拉升，劝她买入。我马上就认为同样是胡扯。根据法律对基金公司的限制，一只基金最多只能用１０％的资金来买入一只股票，这样５０亿资金，相当于基金公司至少要有５００亿的资金，而据我所知，当时全国只有两家基金公司规模在５００亿以上，并且都有１００亿以上是货币基金或是债券基金。我另一个朋友，他的朋友也听“消息”，买入了该地产股。这说明，这种“消息”是广泛散布的。因此操作买入的人，也不想想，你是什么层次的人，真是肯定赚钱的消息，人家为什么要告诉你？如果我有这样的消息，我肯定一个人也不告诉，自己哪怕借来高利贷买入。基金公司操作什么股票，都是非常保密的，一旦泄露，会给基金的操作带来极大的困难，一个做销售的，你就不应该知道。我这个疑问反馈到这个人那里，他解释说是基金经理亲口告诉他的。作为一个基金经理，水平只是最基本的条件，保密能力比水平更重要，保密反应出来的心态、职业道德也是如此。问了一下这个基金公司的名字，我会告诉所有的人，不要买这只基金公司的产品。

　　３、另知道几个人，刚刚开始买股票，一看，多的手里有１０只股票，少的也有五六个。这令我想起我失败的前期股票投资。当时也是手里有七八个股票，有些名字都记不得，更不清楚经营什么行业，业绩如何，结果可想而知，这也是导致我在２００１年５月黯然离开股市的原因之一。巴菲特说：投资者投资的成功程度，与其对该投资品种的了解程度成正比。手里的投资品种越多，对每一个的了解就越少，就把投资的结局交给运气，而根据墨菲定律，多半结果是亏损。这个道理虽然简单，我却花了四五年才真正理解。所以我的股票越来越少，收益却越来越好。用四分之一的资金７.４元买入招商银行，是因为我看了２００多页招商银行的报告，分析。我的四只基金，全是易方达基金公司的，因为我对易方达基金公司的独特优势、以往业绩，甚至江作良、肖坚两个基金经理都非常了解。要不是实在忍不住，和对股票基本面的了解，我是只买易方达的基金，而不会买股票的。

　　４．因为仍没有很好的投资心态，所以还是忍不住给别人推荐股票。当我不再向别人推荐股票，甚至不告诉别人我投资股票的时候，我的收益会更高。我于五月和八月买入的两个股票，最多一个涨了８０％多，一个是７０％，我一路持有，可是我发现，跟我一起买入的人，大多涨了２０％就全抛了。股票投资短期想有暴利，是非常危险的，也是痴心妄想，但赚大钱是完全可能的。香港的恒生银行，十年涨了十倍，算下来，每年的复合增长是２７％／年，一年只要有２７％，十年就能涨十倍，所以正确的投资方法是对打算买入的品种深入、详细、充分地了解，有投资价值，买入后要长期持有。

　　如果最近的下跌幅度达到三四百点，必然会有大量的投资者亏损，这里对投资者有几句忠告：
　　１、不要买股票。不要以为自己很不一般，股市大多数人亏损是事实。你凭什么比一般人强？
　　２、要取得胜于存款利息的收益是可能的，可以考虑买基金，特别是封闭基金。
　　３、投资任何东西，都要充分了解后再出手，如《地雷战》里说的：不见鬼子不挂弦；孙子：知己知彼，百战不殆；毛泽东：不打无准备之仗，不打无把握之仗。要多学习，学习带给你收益，关心某女星的胸部是不是做过手术，某男星的血型，及上厕所的时候喜欢吸烟还是看报纸，只能让人陷入低级趣味。
　　４、要有耐心。要耐心等待合适的时机，便宜的价格，买入后也要耐心等待，长期持有。股市中的钱是赚不完的，永远有机会，不要急入在市场疯狂的时候入市。当通过不断的学习，感觉一些理财杂志或文章大多是胡扯，要么水平低下的时候，就比较成熟了。
　　５、不要相信任何“消息”，要多听正面、公开的报道。这个世界上，只有你的父母不会骗你，“消息”存在的目的往往就是请君入瓮。要怀疑一切，甚至包括本文。同时，在投资股票这件事上，任何博士、教授、基金经理、研究员、经济学家、亿万富翁，都并不保证高收益，甚至不亏损都不能保证。任何所谓的专家，在这个事情上，都是比一无所知稍微好一些。任何曾有优秀业绩的人，从伟大到可笑，只有半步。为什么要轻信别人呢？
　　
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