SPX/VIX比率：真能预示市场涨跌吗？

2004-11-10 08:32:33

SPX/VIX比率：真能预示市场涨跌吗？

【CBS.MW维吉尼亚州11月10日讯】芝加哥选择权交易所易变性指数(VIX)能够重新成为一种逆势操作指标吗？

我对此表示怀疑。正如我在近来诸多文章中阐述过的，从历史轨迹看，VIX的低读数--目前就是这种情况--出现之后，股市表现并没有低于平均水平，尽管许多投资通讯编者如此声明。

然而，从反馈的讯息来看，许多读者不愿意接受这个结论。读者们告诉我，如果我用其它方式来看待VIX，就会发现它作为一种择时交易的指标多么具有价值。

其它方式？大多数读者的建议是：计算标普500指数(SPX)与VIX指数的比率。该比率的高读数意味著看跌，低读数意味著看涨。

甚至我追踪的几家投资通讯已经开始使用这种比率作为一种逆势操作的指标。

既然如此，那我就来研究研究SPX/VIX比率吧。

可是研究之后，我像以前一样抱怀疑态度。

对于新出现的指标，关键是要进行实例测试。历史资料能证明该指标与市场表现有关系吗？如果没有，那么我们也许应当乾脆抛弃它，至少应当深感怀疑。

看起来也许有些严格，但这是我们对抗那些统计上貌似合理实则无用之指标的主要武器。例如，最近一项学术研究显示，经过严格的统计测试，股市的短期运动很可能与冰淇淋的产量有关。

不幸的是，SPX/VIX比率未能通过实例测试。事实上，说该指标不可信是有相当理由的，毕竟，标普500指数长期趋势是上升的，而VIX指数却不是这样。仅此一点，就足以说明，SPX/VIX比率的不同数值，在不同时期有著不同的意义。

为了更好地说明这个问题。我们回溯至二十年前。假设市场以10%的历史年均水平上升，那么二十年前标普500指数的读数当在7000点以上。在那种情况下，SPX/VIX比率如果要降至许多读者认为发出买进讯号的水平上，则VIX指数必须上升至200点以上。

VIX指数升至这种高水平的可能性即使不是零，也高不了多少。直到今天，VIX指数的最高读数为45.74点。因此，在过去几十年中，SPX/VIX比率在某些时候会跌至恒定看跌的水平，而在另外一些时候(标普500指数很低)，SPX/VIX比率又预示著股市恒定看涨。

如果我们画一张过去十五年的SPX/VIX比率图，就会发现，该比率与市场的变动多少是相符的：1990年代上升，于2000年稍早牛市触顶前后达到峰值，随后在2000-2002熊市期间下跌。

当然，事后我们会说，在SPX/VIX比率低水平时买进是一个了不起的主意，而当该比率达到峰值时退场则获利极其丰厚。但这并不意味著它是一个很好的逆势操作指标。

个人以为，SPX/VIX比率是「资料挖掘」的结果。所谓「资料挖掘」，是指在历史资料中搜寻得足够长久和足够深入，以致总可以找到支持任何结论的证据。毫无疑问，这并不是一种有助于长期投资成功的方法。

然而，尽管我不赞成投资通讯编者将SPX/VIX比率用于择时操作的理由，但像他们一样，我认为目前市场是看跌的。我要说的只是，市场的涨跌与SPX/VIX比率没有什么关系。

(本文作者：Mark Hulbert)