英特尔：库存数字掩盖什么问题？

英特尔：库存数字掩盖什么问题？


【CBS.MW旧金山10月14日讯】英特尔(Intel)(INTC)声称，第三季度库存比第二季度减少4300万美元。这很可能不仅仅是单纯的会计花招了。

虽然按美元计算的库存额也许下降了，但库存数量实际却可能上升了，甚至增加的数量还不小。

当然，实际的数字英特尔是不可能公开的，因为正如我在周二晚「Herb Greenberg's RealityCheck」中指出的，英特尔财务长布莱恩特(Andy Bryant)反常地没有披露库存冲销数字和高于预期的库存储备数字。

布莱恩特说，他不能给出具体数字，因为库存储备和冲销(或按他的说法是产品「再估价」)涉及不止一个会计项目。

这根本讲不通。英特尔的长期熊派、Fleckenstein Capital的法勒克斯坦(Bill Fleckenstein)说，「这是一家生产微处理器的公司。难道它能告诉我们库存没有增加吗？」

事实上，它很可能告诉你库存在增加，但却不披露具体的数字，因为数字太高以致可能引出其它问题。

那么库存到底有多高？

不妨估计在4亿至5亿美元之间，精确说可能是4亿7200万美元--这是它销售成本增加的数额。英特尔总是将库存冲销和储备放在这个项目内。英特尔的销售成本，至少四个季度一直维持在32亿美元附近，但上季度突然猛增15%至37亿5000万美元。对一家成本相当稳定的企业来说，这表明其中大部分增加来自库存冲销和储备。

除此以外，没有其它途径得知英特尔的库存冲销和储备到底是多少。

透过库存数字的模糊化，英特尔摆出一副库存问题完全在其掌控之中的样子。但法勒克斯坦认为，这同时转移了外界对该公司一个更为严重问题的注意力：不仅客户企业的库存太高，也不仅面临著超微(Advanced Micro Devices)(AMD)的竞争压力，更主要是英特尔的生产能力完全就是过剩了。(法勒克斯坦坚持这种观点已经有段时间了。)的确，英特尔在其10-K报告中称，「如果我们对具体产品的需求预期超出了市场的实际需求水平，而我们又未能相应地降低生产能力，那库存储备数字就可能会额外增加，这对我们的毛利水平是会产生负面影响的。」

现在看来，这种情形正在发生。但披露也表明英特尔可能被迫开始降低晶片的产出，这自然会转化为营收和利润的减少，甚至没有利润--视其削减产出的幅度而定。法勒克斯坦说，如果产出削减25%，英特尔的利润将变为零，这还不包括「再估价」晶片销售的影响。


至于高于预期的库存储备，法勒克斯坦也表示可疑。库存储备意味著一家公司认为未来库存仍将继续积压，而这些库存产品要么过时了，要么在没有高折扣情况下无法售出。(想想，现在可是到了一年中销售应当上升的时间。)

反常高水平的库存储备，也许是英特尔让降价库存产品在未来几个季度内慢慢流入市场的一条途径，以免造成一次性的巨大冲击。

不管怎样，英特尔不愿提供具体的库存冲销和储备数字，而管理层又极力在这个问题上避重就轻，可见事实不像你表面看到的那么简单。

(本文作者：Herb Greenberg)