证券法规全面改革势在必行

2004-06-15 07:26:43

证券法规全面改革势在必行

作者: Thomas Kostigen

【CBS.MW加州圣莫尼卡6月15日讯】您也许会觉得，既然已经出了玛莎-史都华(Martha Stewart)、安然(Enron)、Tyco、Adelphia以及世通(WorldCom)等一系列上市公司丑闻，那么应不再会有人违反证券法了吧。事实并非如此。

根据全国证券交易商协会(National Association of Securities Dealers)的调查，投资者与券商或公司出现争议的现像正在上升。去年，登记在册的投资者仲裁案件高达近9000份，创下历史纪录，而今年这一数字很有可能再创新高。这意味著，目前投资者争议的数量比十年前已经增加了近一倍。

正如文森特-迪卡罗(Vincent DiCarlo)所指出的那样，「如果能够偷出10亿美元的话，总是有人甘冒进监狱的风险试上一试的。」迪卡罗曾任证管会的律师，目前在加州私人开业，专门负责证券仲裁案件。「当我在证管会工作时，我花费了大量时间了解这一体系如何运作。所谓制裁其实根本就不称其为真正的制裁，而且我们能够处理的也仅仅是一小部分案件。」

他指出，证券监管体系之所以未能有效履行职责，主要是因为应该对投资者负责的机构缺乏责任感所致。这些机构包括会计公司与律师事务所。

有关审计师、律师及华尔街公司未能发现大规模公司欺诈的报导已有很多。从银行业巨擎花旗集团(Citigroup)到著名审计公司安达信(Arthur Andersen)，已经多家金融机构受到高额罚款。但令人深思的是，到目前为止证券业并未进行任何重大的改革。

当然，我们通过了Sarbanes-Oxley法。该法案要求上市公司进行更充分的财务披露和会计监管。但这仅仅是针对机构而言的。对于投资者来说，他们不得不依靠仲裁来维护自己的权益。

今年以来，投资者透过提起仲裁，已经从华尔街各公司收到近7000万美元的有关违反证券法的非惩罚性与惩罚性损失赔偿(去年全年投资者收到的赔偿总额达到1亿6000万美元)。鉴于不久前发生的华尔街与美国企业界最大的金融丑闻，要想重建投资者信心，或是加强对投资者的教育，现在最需要的显然是新的法律和规定。

在涉及到证券法时，投资者很难提起个人或集体诉讼(好好读一读你的经纪协议中的「权利」吧)。因此，我们需要对私人证券诉讼法进行全面改革。这一法令是1995年通过的。它限制了投资者就证券欺诈提起诉讼的权利，并使公司能够借助所谓「前赡性声明」来对其财务报表进行误导性阐释。尽管该法案中的部分条款已经得到修改，但其仍然为上市公司不负责任地对投资者加以欺诈提供了便利，因而应该得到全面修订。

此外，我们还应对个人投资者提供更大的权力：显然应包括给予他们更长的时间来提起诉讼(1991年，最高法院透过案例判决判定，针对评判欺诈行为的有效追溯期仅有一年左右的时间，这实在是太短了)。还应包括放宽诉讼的范围(1998年，证券诉讼统一标准法(The Securities Litigation Uniform Standards Act)取消了小型投资者因证券问题寻求州政府赔偿的权利)。

上周，玛莎-史都华(Martha Stewart)这位公司丑闻的代表性人物要求法案对她进行重新审判。因在内线交易案件中撒谎，她原本将于七月接受宣判。与此同时，对于Tyco执行长丹尼斯-科兹洛夫斯基(Dennis Kozlowski)的审判也宣告无效，或许将终止这个高达6亿美元的挪用资金案件。

其实，即使科兹洛夫斯基、史都华、安然的官员以及Adelphia的雷各斯(Rigas)家族统统进了监狱，也不能掩盖证券监管体系问题丛生的现状。正如迪卡罗指出的那样，「将公司的执行长投进监狱并不能解决问题。」

目前媒体、政府以及自律性机构，如全国证券交易商协会和纽约证交所等所关注的都只是问题的表像，而非其根源。

现在证券业的真正问题是缺乏「代位责任」(vicarious liability)，即如果那些担任守门人的机构未能尽到其应尽之保护公众利益免受侵害的责任，则其应该与违法的公司一道受到惩处。

过去几十年中，责任一词已经从我们的资本市场体系中被剔除出去。1929年，当股市崩盘以后，我们的整个证券法规体系已经得到全面改革。1933年，新的「证券法」得到实施，要求向投资者提供有关证券的恰当资讯，并严禁欺骗和误导行为。

今天发生的丑闻已经震动了立法和监管当局，但到目前为止，尚未出台任何真正有效的法律法规。现在，市场呼唤新的证券法(难道在经过这么多年以后，我们不应该出台一部新的证券法吗？)否则，我们将很难与恶劣的欺诈行为说再见。