股指期货与风险投资 [9] 资产与税费

资产保值：纸币还是实物？
　　
　　可以说资产的宿敌至少有两个：一是税，二是通货膨胀。所谓资产保值就是要抵消这两方面对资产价值的侵蚀。税费实实在在地摆在明处，而通货膨胀则不知不觉地隐藏在暗处，其迷惑性和侵蚀性更大。各处的官僚政客们都有一个共同的特点，就是花起不是自己的钱来大手大脚、毫不吝啬。花来花去，收支出了亏空怎么办？基本上有这样几种选择：一是增加税收，二是减少花费，三是发行债券，四是多印钞票。增税太多民众不干；减少花费自己不爽，而且公共利益会受到损害；借债过多还本息的压力太大；只有多发纸币这一行为可以不引人注目地、持久地做下去。

那么资产保值具体上应当怎么做呢？应对税费的办法不多，能做到的只有尽量节省交易的费用了，例如在购买银行、保险、基金、股票等金融理财产品和服务时要考虑到收费高低这个因素。可能有些人觉得收费高点没什么，也许说明产品和服务更好呢，但是大多数人还是在乎的，而且相似的两个产品中费用低的长期收益会由於复利的因素超过费用高的。
　　
　　当 John Bogle 向美国的投资者大力推广他所创立的先锋基金(Vanguard Funds)时候，正好是忠诚基金的明星投资经理林奇(Peter Lynch)最走红的时期。这两家基金有着截然不同的经营理念，忠诚基金采用的是所谓主动投资(active investing)的方法，雇用了一大批基金经理和分析师，许多人都擅长频繁地买进卖出的技术，投资业绩在80-90年代高居业界前列，当时林奇管理的麦哲伦基金是美国最大的基金，忠诚集团也拥有最多的投资者。但是忠诚基金的收费也相对的比较高，年费是投资金额的1-2%左右，而且频繁地买卖也给投资者带来每年不少的短期资产增值税。

而先锋基金倡导的是被动投资(passive investing)的投资理念， John Bogle 认为，由於费用较高，采用频繁买卖方法的七成基金的收益率不会超过指数基金。因此旗下的基金多以指数基金为主，指数基金的管理不需要雇用很多人，只需要用电脑程序紧紧地跟住股票或债券指数的组成成分。先锋基金的收费是基金业里最低的，当时先锋斯坦普500指数基金的年费只有0.13%，指数基金不经常买卖股票、债券，投资者每年的短期资产增值税也比较少。当时，先锋基金的名声和规模都不如忠诚基金。
　　
　　二、三十年后的今天，先锋集团旗下管理的总资产高达一万亿美元，只是先锋斯坦普500指数基金的资产就超过一千亿美元，成为美国最大的基金。而忠诚麦哲伦基金的资产是450亿美元，在2008年里忠诚集团旗下的基金平均亏损40%，在八大基金管理集团里业绩最差。

从这个故事得到的两点经验也适用于量化交易系统，第一，即使是一个从概率上来算比较好的交易方法，如果交易次数过於频繁、交易费用过高的话，实战效果会大打折扣。第二，每种交易方法都有盛衰周期，系统总体的评估要看长期的结果。