对冲基金价值几何？

这些投资大餐对我来说过于丰盛了。

有钱人家通常会雇佣私人理财经理，投资对冲基金，并且建立很多信托。而我们这些普通人却在一旁观望，想著自己正在错失良机。

我们确实错过了一些东西──那些可能毁掉投资回报的“一点点”投资成本。很□慕那些人？你或许应该为他们感到难过才对。

--对冲你的赌注。在所有投资地位的象征中，没有什么能和对冲基金相媲美了。

但是这个地位象征可是价格不菲。对冲基金每年可能至少收取1%的管理费，在收益达到某个特定水平（比如国债利率）以上时，还会收取超出部分的20%。

如果你购买基金的基金，就是那种通过投资于多种对冲基金来赚钱的基金，成本甚至更高。这类基金通常每年还加收约为1%的费用，并对目标收益率以上的部分加收10%的费用。

对冲基金的投资策略可谓五花八门、无奇不有。比如，从事货币及商品交易、利用杠杆工具以及卖空看跌的股票等。实施这些策略的结果是：对冲基金的表现与传统的股票和债券截然不同，并因此降低了整个投资组合的风险水平。

但是追捧对冲基金的小投资者不会仅仅陶醉于它的多样性所带来的益处。他们垂涎的是对冲基金巨大的回报。

在这点上，追星族们很可能要大失所望了。来看看普林斯顿大学的伯顿•马尔基尔(Burton Malkiel)以及Analysis Group的阿塔努•萨哈(Atanu Saha)进行的一项研究吧。这篇研究论文发表在2005年11-12月的《金融分析家杂志》(Financial Analysts Journal)上。

该研究发现对冲基金在投资多样化方面非常优秀。但是研究还发现，在1996-2003年底，对冲基金的平均收益远远落后于标准普尔500指数(Standard & Poor's 500 index)。一些基金的表现太糟糕，最终陷入了倒闭的境地。

--再说说独立管理帐户。就象对冲基金有助于降低风险，独立管理帐户也有诸多实际优点。通过独立管理帐户，私人理财经理可以专门为你购买股票以及债券。

总部设在休斯顿的Tanglewood Legacy Advisors的总裁安德鲁•加德纳(Andrew Gardener)表示，独立管理帐户能够使你更好地控制何时兑现需纳税收益。你还能够根据需要量身定制帐户。比如，如果你在软件业工作，你的工作已经和这个行业的成败紧密相连了，那么你就可以在投资组合中剔除技术类股。

但说实话，对于大多数人来说，投资独立管理帐户就是为了表面风光。加德纳回忆起一家大型华尔街公司的经纪人曾这样告诉客户：如果共同基金是公共汽车，那独立管理帐户就是豪华轿车。

问题是豪华轿车要稍贵一些。如果你通过某家大型经纪公司在独立管理帐户下投资少于100万美元的话，你的投资成本总额可能很容易就达到每年2%，甚至更高。

要想让收益超过成本并且获得不错的回报可不是件容易的事情。以分析共同基金著称的芝加哥投资调查机构晨星公司(Morningstar Inc.)在最近几年开始跟踪对冲基金以及独立管理帐户。

该公司执行董事唐•菲利普斯(Don Phillips)说，大家从对冲基金以及独立管理帐户获得的收益通常都大大低于优质低成本共同基金带来的收益。投资者总是想像，横在经济舱与头等舱中间的那层帘子后面会有更美妙的东西，但是往往不是那么回事。

--说说信托。与对冲基金以及独立管理帐户一样，设立信托也有很多充分的理由。生前信托可以绕开遗嘱认证。免税信托以及人寿保险信托可以节省一大笔遗产税。

但是当大家想到信托的时候，实际上他们想到的是那些“信托基金富儿”。这些人一辈子游手好闲，每月都有源源不断的支票入帐。但是，信托基金能够带来如此收益的原因是有人曾经为它投入了巨额资金。

“信托能够确保你的美好愿望得以实现，”投资顾问兼会计师阿特•坎特(Art Canter)说。“但是从投资的角度来讲，信托根本没有什么神奇之处。”

身为会计师以及律师的詹姆斯•朗厄(James Lange)说，事实上信托会带来巨额税赋以及费用。他还是Retire Secure一书的作者，这本书将于下个月出版。

当然，你可以通过指定你的姐妹为受托人，并将资金投入到低成本的共同基金中来降低信托的成本。但是如果你使用银行信托业务，一笔100万美元信托每年的成本高达1%或1.25%，甚至可能更高。

支付1%的费用可能听起来还不错。但是别忘了我们讨论的是100万美元的投资。在这个资产水平上，你完全可以拥有一个多样化的指数基金投资组合，而且它的每年费率也只有0.1%左右。

另外，“你不得不为信托申请退税，”朗厄说。“如果信托分配所获得的收益，那么受益人需要为这部分收益纳税。但是如果信托保留这部分收益，就必须按照所得税税率计税（这可是目前最高的税率）。”事实上，如果一项信托保留的收益超过10,150美元，它将适用联邦税收35%的最高税级。

Jonathan Clements

（编者按：本文作者Jonathan Clements是《华尔街日报》个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家）