股市时评 风平浪静的一周

对于那些喜欢看一帮华尔街交易新手用公司和客户的钱玩著小打小闹的交易游戏的人来说，上周平淡无奇的股市可能会让他们的看法有所改变。

除此之外，上周的市场几无建树，也未能就未来几周可能会有什么让投资者高兴或沮丧的事提供太多有价值的线索。上周是今年以来成交量最清淡的一周，全周指数波动范围也是相当长一段时间来最狭窄的一周。

这几周也正是市场决策者们在海滨或山区度假的时间，休闲之余，他们会顺便盘算一下第二套住房的价格，或琢磨一下自己的高尔夫技术。那些运气不佳、被留在办公室当差的员工没什么必要为市场问题打电话骚扰他们。

道琼斯工业股票平均价格指数上周从6周高点下跌97点至11,284点，跌幅0.9%；全周波动幅度仅有194点；标普500指数跌7点至1295点，跌幅0.6%。那斯达克综合指数跌23点至2140点，跌幅1.1%。

很显然，这些指数基本没有改变大体形势，它们只是从夏季以来波动区间的高端略有回落，使上个月开始的复苏行情被打了点折扣。

目前，标普500指数的点位较今年高点仍低2%。在买家表现出愿意在波动区间这端的价位上买进股票之前，比赛仍将局限在两边的底线之间。

鉴于上周重大事件方面乏善可陈；而且，有发言权的人很多都不在，在这种情况下根据市场行为下结论可没什么好处，因此，少数人上周得出的看法应该不会得到大家的认可。

市场倾向于防御类股的趋势一直存在。小型股数年来占据的领先地位已被大型股夺走。日常消费品、医药和大型电信服务类股已进入一个看上去是真正的上行走势。受国债收益率迅速回撤推动，公用事业类股终于突破了2005年9月创下的高点。

公众从国内股票类共同基金中撤出了部分资金，显示出投资者的谨慎心态。那斯达克的卖空头寸再次创出高点。人气调查显示投资者没有像大盘跌至今年夏季的低点时那么恐惧，但相差并不大。显然，这不会阻碍指数继续小幅上探。但风险规避只有在市场见顶回落，而非交易员如此评论时，才会给反向操作者带来净收益。

不过，在风险规避过程中，有迹象显示部分短线操作者正在跃跃欲试，介入到部分滞后领域的反弹行情中。住房建筑商类股消化了疲弱的房屋销售数据的影响，没有继续下跌。半导体类股也顽强走出了低点。市场上林林总总的大型股也处于所谓的“卖空为时已晚，买进为时尚早”的尴尬时期。

同以往一样，市场上的主要风向标还是银行类股和其它金融类股。无论是疲弱的房屋数据，还是债券收益率曲线趋平，以及其它令人烦恼的经济数据，这类股票都一直保持稳定。这使大盘迄今为止没有受到暴跌风险的影响。有利于金融类股的重要一点在于，它们贷款组合的信贷质量至今一直处于良好状况。不过现在是对这个领域多一分警惕的时候了。

Capital One Financial几周前因美国以外地区贷款拖欠现象增多而大幅下挫。但这并未影响到整个金融行业。随后在上周四晚间，H&R Block公布拖欠行为显著增加。该股当时下跌了9%。同样，金融类股总体上仍未有强烈反应。

但在表面背后，有迹象显示焦虑情绪正在积蓄。市场领头羊花旗集团(Citigroup)和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)上周五成交量下降至日均成交量的一半左右。主要从事抵押贷款的Washington Mutual下跌1.8%，成交量放大了四倍。主要从事消费者银行业务的美国银行(Bank of America)当天下跌0.7%，成交量减少至日均成交量的90%。

正如美林策略师所指出的，也许一件不起眼的小事应该引起我们的注意：金融类股相对于大盘的本益比已经重新回到了1998年全球金融危机爆发前的历史高点附近。（这在很大程度上是因为市场总体的本益比已经下降了好多。）

从微观角度看，在市场上有关得到控制的房地产减速是否将促使经济软著陆、还是房地产泡沫的破裂是否将导致衰退和普遍的资产缩水的争论中，金融类股是双方关注的焦点。

我们认为，最终的结果可能是令人满意的，有利于股市的软著陆，但在此之前，我们可能会发现有很多理由让我们担心会出现后一种情况。

Michael Santoli