Fed暂停加息为私人资本运营公司助力

在美国联邦储备委员会(Federal Reserve)决定暂停加息后，有一类投资者可谓欣喜若狂：那就是对并购交易急不可待的私人资本运营公司。

由于Fed保持利率不变，利率压力随之缓解，并购融资环境也再度回归良性状态。更加令人鼓舞的是，经济数据显示美国经济已经放缓，可能正在步入既不太热也不太冷、刚刚好的状态。

良好的交易环境尤其令Bain Capital、Merrill Lynch Global Private Equity和Kohlberg Kravis Roberts & Co.喜出望外，它们正在寻求融资，以完成对医院运营商HCA Inc.的并购，该交易涉及的融资额近170亿美元。

今年夏天出现的小麻烦一度令某些杠杆收购公司信心受挫。不过这种情况早已烟消云散。到8月中旬，KKR创始人亨利•克拉维斯(Henry Kravis)说，“我从未见过市场像现在这样资金充足。”

未来几周将有大批融资交易亮相──标准普尔(S&P)称，融资规模将达到约700亿美元。除HCA外，涉及对象还将包括能源公司Kinder Morgan和西班牙语电视网Univision Communications Inc.。

大部分交易最早要等到9月份才能实施。摩根大通(J.P. Morgan Chase)银团贷款部负责人安迪•奥布赖恩(Andy O'Brien)说，“目前有很多交易，不过它们将陆续达成，因此这种交易速度应该可以被市场消化。”

在8月份余下的几天中，融资活动将暂时放缓，因此不太好判断融资市场的形势。所有人都期待著劳工节过后债券和银行融资的复苏。

首当其冲的当数Blackstone Group和Bain Capital对Michaels Stores Inc.的并购。债券投资者通常不太喜欢零售商，尤其是被杠杆收购的零售商。在八十年代末，很多零售商出现了债券逾期兑付的现象。

但仍有很多银行家表示Michaels是个例外。他们说，Michaels的专业化特点──主要出售工艺品──将使得该公司免受沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)等大型零售商的威胁。该公司的同店销售额增长一直表现稳定，在实施一项大胆的外包计划后，其利润率也将得到改善。该公司计划于9月份发行35亿美元债券。银行家们预计其融资活动将进展顺利。

尽管如此，媒体公司VNU NV最近的融资却有些不尽人意。人们对该交易的担忧挥之不去，这也意味著Michaels、HCA等接下来的交易将得到密切关注，人们想知道是投资者还是私人资本运营公司占了上风。

通常情况下，处于私人资本运营公司投资组合之下的企业都不得不接受有关发债金额的限制，并且为了在债权人那里保持良好形像还必须达到某些业绩指标。不过近几个月私人资本运营公司的投资企业似乎一直都能得到债权人的优惠待遇，有时甚至无须立下任何限制性合约就能轻松得到贷款。

而且，融资市场在今年一直不断有高潮出现，投资者不管交易好坏普遍予以支持，甚至连那些纯粹是为了向私人股权投资母公司付高昂派息，而根本不是为本公司业务融资的企业也受到了投资者的欢迎。

让投资者至少是放松警觉的原因在于，自6月份有消息称租赁汽车公司Hertz Corp.用融资所得向所属私人资本运营公司支付10亿美元派息后，目前尚无大额派息交易公布。不过“约束较少”的融资交易的确又开始涌现，这在Texas Pacific Group和Leonard Green & Partners LP.对Petco Animal Supplies Inc.的融资并购中就可见一斑。

和谐的融资市场对银行来说也是个好消息。很多银行已承诺帮助其客户安排债券融资。与此同时，他们还向企业提供“过度性贷款”。如果市场形势恶化，它们通常都会履行这部分过度贷款。不过随著Fed保持利率不变并且很多分析师预计下一步可能是降息，眼下并没有人担心银行到时会被迫发放这笔贷款。

当然，如果9月份的交易潮遇到麻烦，或者Fed决定回到加息的轨道，那就要另当别论了。