Pao De Acucar能否再续辉煌？

自90年代初让他家族的零售连锁店走出破产边缘，并将Cia. Brasileira de Distribuicao SA发展成为巴西最大的零售商之一后，阿比利奥•迪尼斯(Abilio Diniz)就成为巴西商界的一位传奇人物。

但现在，69岁的迪尼斯正在努力证明，他还没有走下坡路。这位马拉松运动员是这家零售连锁店的董事长，并同法国的Casino Guichard-Perrachon & Cie.共同控股该公司。

他的公司因旗舰店Pao de Acucar而闻名，但目前遇到了两方面的问题。该公司正面临著本地折扣零售商和通过收购大举进军巴西的沃尔玛连锁公司(Wal-Mart Stores Inc.)的激烈竞争。他还必须应对食品价格通货紧缩带来的销售额的下降。目前食品占Pao de Acucar销售额的四分之三。

不过，这些问题并未阻止该公司以美元计价的股票在过去12个月里上涨52%，同巴西股市折合为美元上涨51%的表现一致。投资者称，上涨的原因之一在于他们对迪尼斯的信心。2005年5月，迪尼斯以8.60亿美元将大部分具有投票权的股票出售给了Casino，并将部分所得投入到公司中，使净债务减少到零。

周四，Pao de Acucar的美国存托股票上涨45美分，收于33.50美元。

迪尼斯还在去年下半年勾勒出了积极降低成本和将结余让利给消费者的策略。他和他的家族还持有该公司43%的股份，大部分都是没有投票权的股票。

今后几个季度对迪尼斯能否度过难关将至关重要。卡洛斯•斯克雷塔斯(Carlos Roberto Scretas)这样的乐观者认为，精简后的Pao de Acucar将能够降低商品销售价格，吸引更多的客户。他长期以来一直为巴西股票基金Schroder Investment Management持有Pao de Acucar的股票。Pao de Acucar股票基于2006年预期收益的本益比约为18倍，也低于沃尔玛（墨西哥）(Wal-Mart de Mexico SA)等拉美零售商。后者的本益比约为25倍。

看跌的人士，如经纪机构Link Corretora的分析师阿德里亚诺•布勒纳鲁(Adriano Blanaru)则认为，该公司的利润增长率将受到竞争加剧的遏制，这需要不断对新商店投入巨额资金。布勒纳鲁对该股的评级为卖出，称他不持有这家公司的股票；Link Corretora并未为其管理的投资组合的客户购买该股。

最近的数据显示，迪尼斯选择的方向是正确的。德意志银行(Deutsche Bank AG)驻圣保罗的分析师朱丽安娜•罗森鲍姆(Juliana Rozenbaum)说，今年第一季度，Pao de Acucar的成本同去年同期持平，尽管该公司在过去1年里新开了8家商店。她对该股的评级为买进，认为股价有望冲高至53美元。德意志银行参与了该股的交易。

该公司的发言人表示，Pao de Acucar的管理层认为正在采取适当的步骤，并在尝试新的策略，如在商店中开设药店和加油站，并在食品之外重点关注其它商品的销售。

Pao de Acucar在巴西的15个州共开有555家商店，目前销售额受到了通货紧缩的冲击。受西红柿、土豆和洋葱等丰收作物以及大豆等商品出口价格下跌的影响，过去一年里食品价格下降了3%。这导致Pao de Acucar的同店销售额在过去12个月中有5个月出现了下降。由于该公司的固定成本没有多少变化，销售额的下降损害了公司利润。

Pao de Acucar 2005年的净利润为1.16亿美元，净销售额为60亿美元。今年第一季度，该公司净利润为2,800万美元，净销售额为15亿美元。

由于未能遏制通货紧缩，迪尼斯正在控制公司的支出。去年11月，他停止了同所有外部广告机构的合作。他还对连锁店实行了零基数预算，即负责制定年度预算的公司经理不再参考上一年的支出。

迪尼斯说，他面临的最大问题是不正当竞争。在里约热内卢，Pao de Acucar尚未说服巴西政府打击竞争对手。他称这些竞争对手通过欺骗税务人员降低商品价格。他在同沃尔玛的竞争中一直运气不错，由于10年来在巴西的失误，沃尔玛正在进行调整。1995年底时，沃尔玛在巴西仅有5家商店，但在过去两年里，该公司已经把这个数量增加到295家。为了保持这一步伐，迪尼斯计划在今后4年里投资11亿美元开设120家商店和40家超市。

Geraldo Samor