ETF未必都是好买卖

交易所上市的指数基金看似便宜，实则未必。

此类基金或许在业内炙手可热，资产总额达到2,890亿美元，自2002年底以来增值183%，轻松超出传统指数共同基金90%的涨幅。很多指数基金的狂热者也对交易所上市基金(ETF)将比普通指数基金赚钱深信不疑。

但我并不是吹毛求疵。事实上，到最后算算总帐，即便是那些像股票一样整天都在交易的低成本ETF也可能得出昂贵的结论。更何况很多此类基金的购买成本并不低。

──合格而已。的确，交易所上市基金通常比投资同一领域的普通指数基金年费更低。但这不足为奇。

普通基金要承担维护股东帐户的费用，包括发送公告和支付电话服务人员的工资等。这些基金必然要通过索取昂贵年费来弥补这部分成本。而对于交易所上市基金，你往往需要另行支付这些服务费。当你买进或卖出ETF时，你不用像购买共同基金那样直接与基金公司打交道。但你要在股市上进行交易，这就意味著支付交易成本。

那么你能赚回这些成本吗？这要取决于你的投资金额、投资期限、以及投资ETF的费用究竟有多低。

假设你的个人退休帐户或者一个普通的应纳税帐户有10,000美元，你想把这部分资金投资于跟踪小型价值型股票的指数基金。你可以买Vanguard小型股价值指数──一个普通的指数共同基金，费用0.23%。或者买它的ETF版－－VIPER，费用0.12%。也就是说，对于10,000美元投资，VIPER每年可以帮你节省11美元。

不过考虑到你买卖VIPER时分别支付的20美元佣金，你在买卖差价上恐怕就要多损失一些了。这个买卖差价主要反映造市商的收益，造市商负责处理股市上的买卖订单。

据Vanguard Group称，VIPER最近的买卖价差是0.13%，即10,000美元投资要承担13美元费用。加上佣金成本，你的交易总成本是53美元。用VIPER每年为你节省的11美元除以这个53美元，你会发现，如果持有5年，你可能更划算。

任何一个购买股票的人都可能持有这么长时间，因此VIPER或许不失为理想的选择。不过别忘了，我们讨论的是一次性投下10,000美元。

很多人并不是这样做。他们间断性地增加投资，这投100，那投200。如果你采用这种投资方式，你还是去买指数共同基金吧，不要碰ETF，因为ETF的交易成本会让你血本无归。

──贵得惊人的费用。虽然低成本的交易所上市基金算下来可能很昂贵，但如果你计划投资的领域内没有指数共同基金呢？你是不是认为清洁能源会有丰厚回报？你是不是对南非很有好感？

普通指数基金均不跟踪这些领域，因此你不得不考虑交易所上市基金。这些选择可不那么吸引人。PowerShares WilderHill清洁能源基金向你索要0.6%的管理费，而iShares MSCI南非基金的管理费高达0.74%。

管理费高昂的远不只这些基金。芝加哥投资研究机构Morningstar Inc.跟踪190只ETF──58只的年费在0.6%以上。

当然，0.6%的管理费比起一些积极管理的共同基金不足挂齿。但不要忘记，对于ETF，你还要支付交易成本──而你收获将是指数的表现减去你承担的全部成本。基金的年费和你所承担的交易成本越高，你落后于基准指数就越远。

──价格合理。ETS未必总是坏买卖，即便没有普通指数基金的竞争。

例如，2004年，Vanguard推出11只交易所上市基金，跟踪金融及基本消费品等各个行业。其中一只的年费只有0.12%，其余也在0.26%左右。在很多行业，除了Vanguard的一些基金外，并没有可替代的指数共同基金。

坦率地说，我不能保证所有人都需要购买一些基本消费品指数基金。这些黯淡的基金看上去更像交易工具，而不像指数狂热者应该买进的长期性投资。结果，定价合理的ETF成了投资者中真正有用的补充──像我这样唱反调的人也不得不买，因为没有其他可替代的共同基金。

事实上，买进的时候可能已经到了。《Four Pillars of Investing》的作者威廉•伯恩斯坦(William Bernstein)并不是ETF的追捧者。但他青睐iShares MSCI EAFE Value，一只跟踪国际价值型股票的ETF。

该基金于去年8月由Barclays Global Investors推出，年费0.4%。对普通投资者而言，他们很难卖到跟踪国际价值的指数共同基金，因此iShares是唯一选择。

“终于有一天，Barclays宣布将推出一只国际小企业基金，而且可能是一只国际小型价值型基金，”伯恩斯坦指出。“如果是这样，我的热情会更高，”－－当然，前提是价格合理。