住房开支上涨继续困扰美联储

美国人对住房市场的兴趣趋于淡化。但具有讽刺意味的是，房屋市场泡沫风险减弱却加重了消费者价格通胀。

住房开支分别占整体消费者价格指数(CPI)及核心CPI的32%和40%；核心CPI不包括波动较大的食品和能源价格。由于越来越少的美国人选择买房，导致租赁市场趋紧，这也是核心CPI去年停止下滑并走高的主要原因。

但围绕住房开支计算方法和租金权重是否过大还存在争议。占住房开支比例最大的是业主等价租金(OER)，这类似于房屋所有者出租自有房屋收取的租金。尽管多数美国人拥有自己的房屋，但这一指标反映出租金上涨因素，并不计入房价和住房抵押贷款的变动。欧洲通货膨胀衡量指标中的居住成本只采用租金数据；而英国的住房开支数据还考虑到抵押贷款利率等因素。

随着租金上涨推高美国今年的核心CPI，相关疑虑很可能升温，进而加重美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)的加息压力。Barclays Capital预计，到今年12月份核心CPI同比升幅可能会从2月份的1.1%升至1.8%。尽管住房市场依然低迷，但预计12月份OER同比升幅可能会从2月份的0.6%跃升至1.2%。

部分市场人士建议使用其他通胀测量指标；通过不包括食品、能源价格和住房成本的超级核心通胀率来衡量潜在趋势。但这可能很难被多数美国民众所接受，因为他们已经认为Fed忽视了食品和能源开支上涨，并且认为住房成本也是很大的开支。

而Fed首选的指标为个人消费支出(PCE)，该数据基于消费者每月实际支出，而非CPI家庭调查数据。与CPI相比，PCE中医疗成本的权重较高，而住房开支权重较低；住房开支在整体PCE及核心CPI中的权重分别为15%和17.5%。这也是截至2月末核心PCE仅较上年同期上升0.9%的原因。

针对那些对CPI数据剔除食品和能源价格存在争议的市场人士，克利夫兰联储(Cleveland Fed)有一种使用切尾均值CPI计算方法，这种方式分别除去8%价格涨幅和跌幅最大的项目。按这种方式计算，2月份CPI同比上升1.2%。还一种指标称为CPI中值，显示的是月度价格波动居中的项目变化，该数据显示2月份CPI上升1%。

今年通货膨胀率上升可能在一定程度上是由住房市场价格意外上涨所致，但对Fed而言通胀上行压力仍不容忽视。

Kelly Evans


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