莫乱用欧洲金融稳定基金

几乎每天都有人为如何使用4,400亿欧元欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility, 简称EFSF)出谋划策，而这项复杂的融资机制正是欧元区7,500亿欧元安全 的核心所在。最近几周欧洲央行(European Central Bank)几乎成了希腊和爱尔兰国债的唯一买家。有人提议，欧洲金融稳定基金可以分担欧洲央行的一项工作，即用它购买陷入困境的成员国国债。但这一提议是没有意义的。

目前EFSF并没有现金储备。只有在某国政府提出救助申请并和欧盟(European Commission)、欧洲央行及国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)就财政政策达成一致后才能向该基金借钱。欧洲金融稳定基金1月底才会发行首批债券融资，以便为850亿欧元爱尔兰救助方案提供177亿欧元资金。

当然，该基金在存续期间将会实现现金结余。为了获得AAA评级，EFSF只能贷出发债所筹资金的一部分，其余资金将用作缓冲，原因是在其16个担保人中实际上只有六个拥有AAA评级。政界人士或许对这些资金垂涎欲滴，但若将这笔用于确保EFSF信贷质量的备用资金投资于欧元区问题国债，则会吓坏投资者和评级机构。因此最终结果相当于EFSF资金只能来自德国国债、法国国债和跨国组织证券。

若如欧洲央行所指，购买欧元区债券的目的是确保货币政策能够有效执行并增强金融稳定性，那么这项任务理应由欧洲央行来执行。而创立EFSF的目的是为陷入困境的成员国提供市场以外的融资渠道。的确，人们希望EFSF能够消除投资者的担忧，但很难看出购买现有国债如何能实现这一目的。虽然购买现有国债能够降低某国的借贷成本，但并不意味着投资者将会购买新发行的国债。

EFSF机制远非完美，但现在它仍是爱尔兰救助计划仍在运作的一部分。在EFSF首次进行市场融资之前重新定义其创立目的可能会让战战兢兢的投资者更加不安，并让人觉得欧洲正在漫无目的地寻找解决方案。

Richard Barley

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