蓝筹股继续奏响蓝调

上周的股市延续了8月以来略显疲软的态势，主要股指平均下挫了1%。油价屡创新高以及市场对能源价格上涨会阻碍经济增长的担心打击了股市。

上周，道琼斯工业股票平均价格指数下跌了162点，至10,397点，跌幅1.5%；标准普尔500指数下跌了14点，至1,205点，跌幅1.2%；纳斯达克综合指数下跌14点，至2,120点，跌幅0.7%。自8月3日创下1245点的年内高点之后，标准普尔500指数年内累计下跌了3%。上周油价上涨了近1美元，至每桶66.13美元；上周五盘中更是一度冲高至接近68美元。

今年目前为止，传统思维始终难以派上用场。按常理来说，今年股市应该有强劲的表现，可实际上主要股指全都跌破了年初时的点位。道琼斯指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数今年年内的跌幅分别为3.6%、0.6%和2.5%。

市场原先普遍认为，大型股今年将扬眉吐气，自1999年以来风头首次压倒中小型股票。但眼看8个月的时间就要过去了，中小型股票的风头依然盖过蓝筹股。今年到目前为止，标准普尔400中型股指数和标准普尔600小型股指数分别累计上涨了5%和近3%。

实际上，几乎每个行业里面大型股的走势都要逊色于小型股，这个现象在金融类股里面体现得尤为明显。花旗集团(Citigroup, C)、美国银行(Bank of America Corp., BAC)、摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)和美国国际集团(American International Group Inc., AIG)的股价都已跌破了年初时的价位。

在道琼斯指数30个成分股中，今年目前为止已有20只股票跌破了年初价位。上周创下52周新低的股票不乏一些大名鼎鼎的道指成分股，如沃尔玛连锁公司(Wal-Mart Stores Inc., WMT)、3M公司(3M Co., MMM)、杜邦公司(DuPont, DD)和Verizon Communications (VZ)。花旗集团、美国银行和摩根大通的股价也全都逼近了52周低点。

投资者不妨趁蓝筹股走势低迷之际逢低吸纳，因为不少蓝筹股的本益比已经回调至适中的水平，而且它们还提供3%-5%的派息率。可笑的是，投资者在回避蓝筹股的同时却仍在追捧股价已经接近历史高位、派息率往往只有4%的公用事业类股和房地产投资信托。

让我们来看一些表现不佳的大型股吧。沃尔玛上周下跌0.88美元，至45.70美元。以2005年2.65美元的每股预期收益计算，该股的预期本益比只有17倍。能源价格居高不下对沃尔玛的低收入客户群体造成了影响，进而拖累了沃尔玛的股价，但这也为投资者以与大市相当的本益比买入沃尔玛的股票提供了一个千载难逢的机会。标准普尔500指数目前的预期本益比约为17倍。

通用电气下跌了0.57美元，至33.38美元。该股近几个月来稳步下滑，距离52周低点仅有咫尺之遥。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师斯科特·戴维斯(Scott Davis)在近期的研究报告中分析了通用电气股价走势疲软的原因。看好通用电气的戴维斯称，这是因为通用电气第二季度的收益报告和重组计划的进展让投资者略感失望。此外，该股的本益比过高，对众多价值型投资者失去了吸引力，而它的增长前景又不能吊起激进型投资者的胃口。但这些都不是什么严重的问题。从风险/回报率的角度来讲，该股的前景还是不错的。目前分析师对通用电气2005年和2006年每股预期收益的预期值分别为1.81美元和2美元，对应的预期本益比分别为18倍和16.7倍。该股目前的派息率为2.6%，而且该公司在继续贯彻股票回购计划。通用电气的股价在未来12个月里可能不费吹灰之力地冲至40美元。

花旗集团或许已经接近谷底。该股上周下跌1.06美元，至43.10美元，今年年内的跌幅已达8%。上周，《华尔街日报》发表了一篇关于花旗集团及其首席执行长查克·普林斯(Chuck Prince)的报道，这篇报道显然不利于花旗集团提升自己在投资界的形象，因为报道认为普林斯过于倚赖疏于监管的委员会和律师，而这让消费银行业务主管等一批精明强干、充满企业家精神的管理人才受到排挤。花旗集团内部的官僚作风已经到了非解决不可的地步了。

好在花旗集团的估价还算平易近人：以2005年每股4美元的预期每股收益计算，该股的本益比仅有11倍。而且该股还提供超过4%的派息率。Sanford Bernstein的银行业分析师霍华德·梅森(Howard Mason)就看好花旗集团的股价前景。他认为花旗集团明年的每股收益将增长10%以上，达到4.60美元。如果梅森的预期得到应验，花旗集团的股价将在2006年窜升至55美元、或更高的价位。

如果花旗集团的形势不见好转，可能会出现这样一种局面：会有类似于卡尔·伊坎(Carl Icahn)的活动家要求分拆这家银行业巨头。花旗集团已经剥离了一些相对不重要的业务，如人寿和资产管理，但似乎是这些资产的买家、而不是花旗的股东们捡了个大便宜。

虽说与整个公司比起来是块不大的业务，但就重要性而言，花旗集团的海外消费者银行业务可谓是皇冠上的宝石，这项业务为公司贡献了约15%的利润。普林斯或许认为，花旗集团的规模过于庞大了（市值有2,200亿美元之巨），以至于行动迟缓、难以取得进步。不过，他的这个想法可能是错误的。

石油类股方面，近几个月来，埃克森美孚(Exxon Mobil Corp., XOM)和雪佛龙公司(Chevron Corp., CVX)这两家美国石油业的超级巨头在股价方面远远落后于规模较小的一体化能源企业，如康菲石油公司(ConocoPhillips, COP)、Marathon Oil (MRO)等。与Apache (APA)、戴文能源公司(Devon Energy Corp., DVN)、Burlington Resources (BR)等炙手可热的能源和勘探类股相比，差距就更大了。这些能源和勘探类股今年的平均涨幅高达40%，而埃克森美孚和雪佛龙今年的涨幅仅有15%。其实，直接购买原油期货的回报率更高，毕竟原油期货今年到目前为止已经累计上涨了50%。

雪佛龙似乎从对加州联合石油(Unocal)看似恰逢其时的收购中没能获得什么提振。雪佛龙上周下跌了0.54美元，至59.38美元。由于预期本益比仅有9倍，其估价还算便宜。

批评人士说，雪佛龙对加州联合石油的收购价过高，但雪佛龙为加州联合石油17.5亿油当量桶的能源储备仅仅付出了一桶10美元的价格。考虑到发现新能源储备的成本不断上升以及加州联合石油在亚洲充满诱惑力的资产，这个收购价不算太贵。更何况自两家企业于4月份宣布达成交易以来油价已上涨了15%，这让雪佛龙更加理直气壮。看起来，雪佛龙及其首席执行长戴维·奥赖利(David O'Reilly)并不傻。


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